来源：好股票APP 作者：王景方
截至目前，化工板块顺势走强，板块上演涨停潮，其中黑猫股份、金奥博、华鲁恒升和宝丰能源涨停，联创股份、新日恒力涨超9%。
上周，中央经济工作会议议对经济总体定调，提出“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，也表达出了高质量发展、经济结构优化升级的长期目标仍将被恪守。
会议中提出要求，要正确认识和把握碳达峰碳中和。提到传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。要狠抓绿色低碳技术攻关。要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。要确保能源供应，大企业特别是国有企业要带头保供稳价。要深入推动能源革命，加快建设能源强国。
对于“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”的表述，开源证券化工团队作出如下判断：行业白马股或重回成长，化工新能源材料高景气再确认。
开源化工团队表示，对于近两年受“能耗双控”扩产受限的龙头白马：煤、石油、天然气等作为原料使用时将不列入能耗指标，且未来若能大面积使用绿电作为能源，则压制白马发展和估值的桎梏将解除，虽然未来扩产可能压制相关大宗商品的价格，但是对其估值压制的松动仍使整体偏利好。
对于传统的高能耗行业，如氯碱行业，其认为对于股价整体偏空。但由于扩产需要周期，短期相关行业的盈利中枢仍将有所提升。
万联证券表示2021 年前三季度，基础化工行业景气度持续上行，化工品价格以及各细分行业业绩普涨，上市化企在第三季
度迎来了本轮周期的利润高点。预计 2021 年末至 2022 年随着限电等政策影响削弱，装置开工情况恢复平稳，化工品价格将逐步回归理性，化工行业整体景气度或将进入下行区间，企业利润空间将沿产业链向下传导。
2022 年万联证券将主要推荐三条投资主线：
1、.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；
2、背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；
3、“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。
对于化工众多新能源上游原材料，如纯碱、氟、磷、硅等相关产品价格则呈短多长空的态势。具体分析来看，上述政策将再次推动新能源的快速发展，对上游的原材料需求将有爆发式的增长，上游相关材料未来的扩产亦能有所放松，但是扩产周期较长，在短期内（1-3年）上游的价格景气仍有望维持在高位；远期随着绿电的逐渐普及，上游原材料将逐渐投产放量，价格将受到平抑。但是对于有成长性的相关公司将形成长期利好。
PPI-CPI剪刀差出现缩窄，关注成本向下游传导。CPI方面：11月同比上涨2.3%，涨幅较10月扩大0.8pct，创20年9月以来新高。当PPI-CPI剪刀差缩小时，配置精细化工行业胜率高。通过复盘2010年来，PPI-CPI价差的趋势变化，与化工下游行业（橡胶、塑料）相对于化工指数的涨跌幅情况，我们发现两者呈现出一定的背离趋势，精细化工行业对于原料价格的传导存在一定的滞后性，而股价通常比PPI-CPI剪刀差缩窄先行启动。因此，我们认为当下配置精细化工行业或有更高胜率。此外，精细化工在碳中和的约束下，传统化工企业产业链精细化、高端化延伸趋势明确，精细化工比例将持续提升，企业有望不断提升自身产业链价值，看好龙头长期发展空间。中泰证券建议关注：精细化工龙头企业扬农化工、新和成、金禾实业、兄弟科技、确成股份、聚合顺、广信股份、海利尔等。
关于“要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用”的表述，国盛证券张津铭提示，本次会议后，后续双碳应会尽可能避免“运动式、一刀切”，“先立后破”也意味传统能源不会过快退出。使用化石燃料作为原料的企业，其碳排放的压力有望得到一定程度的减轻，与会议中提到的煤炭清洁高效利用相呼应，利好现代煤化工发展。
展望2022年，国海证券，化工龙头、偏下游行业、新材料行业是重点方向，今年压制龙头企业的产能扩张问题有望逐渐缓解，偏下游行业因高原料成本而利润受损的情况将缓解，新材料行业将受到新能源、新兴行业的拉动迎来发展良机。
轮胎行业进入战略布局期，国海证券认为2021Q3是行业的最低点，2021Q4和2022Q1，轮胎行业利润开始好转，基于三个判断：
第一，供给收缩，中小轮胎企业开始关停，根据卓创资讯的数据，12月9日，山东半钢胎企业的开工率在63.8%，正常情况下的开工率在70%左右，山东全钢胎企业的开工率在64.3%，正常情况下的开工率在70%以上，双控和现金流转负是两个原因，尤其是部分上市公司二季度的经营现金流净额都已经转负；
第二，海运费价格有所松动，本周中国到美西港口的FBX指数为14825美元/FEU，环比上周上涨1.01%；中国到美东港口的FBX指数为16772美元/FEU，环比上周上涨1.01%；
第三，11月份中国商用车月度产量35万辆，环比增长3%，汽车产量259万辆，环比提升11%，卡车产量30.9万辆，环比增长1%。轮胎底部反转，在供给收缩和需求好转的背景下，据腾讯新闻介绍，不完全统计，截至11月3日，国内已有84家轮胎企业宣布提价，有的企业甚至宣布涨价到明年，整体看，此轮提价涨幅多在2%-5%不等，最高涨幅达10%。轮胎的利润率水平将逐渐恢复。
长期来看，中国轮胎企业在中低端市场性价比优势突出，高端市场通过渠道力量实现进口替代，国际化和品牌化两大趋势不可逆转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟，这三个企业2022年都有海外产能的大幅扩张，以及橡胶助剂企业阳谷华泰、传送带企业双箭股份。
万华化学进入快速扩张期，化工行业碳达峰和碳中和目标的实现，核心手段是利用技术创新带来能源结构、能源消耗水平、原料结构、产品结构等方面的变革，技术创新是关键，有创新才能继续成长，万华化学第三季度的研发费用达到了9.3亿元，在建工程281亿元，占固定资产的46%，其中第三季度购建固定资产的现金流入达到了76亿元，达到了历史新高，根据环评，万华福建工业园拟将MDI项目扩建至160万吨/年（万华异氰酸酯公司），TDI项目扩建至36万吨/年（万华福建），万华化学进入快速扩张期。我们预计2021Q4万华化学1万吨三元电池材料和6万吨的生物降解聚酯材料有望投产，带来新的催化剂。双碳背景下，万华化学的MDI作为优良的保温材料，有望迎来需求爆发期，并且公司因具有研发创新能力，可扩能，成长无忧，重点关注万华化学。
磷化工景气可持续，转型新能源进行中。磷矿石价格持续提升，从2020年底的350元/吨提升至目前的627.5元/吨，增长79%；西南地区湿法工业一铵从9月23日5300元/吨调整至12月10日5600元/吨，再次反转上行；黄磷价格回调至3.95万元/吨，较8月份的2.35万元/吨仍上涨68%以上；具备产业链一体化的企业受益。另外，磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥8月份的出口量均大幅下降，出口受限，做为终端利润受挤压的复合肥行业，利润逐渐好转。2022年上半年，新洋丰和川恒股份的磷酸铁都将落地，磷化工产业链仍处于从传统化肥行业转型新能源材料转型的过渡期。我们重点看好产业链一体化、转型速度快的磷化工企业，包括新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、中毅达等企业。中毅达并购草案已发布。
卫星化学一期乙烯项目逐渐投产，10月9日，根据新华社消息，中美双方同意增加美国农业产品和能源出口，卫星化学从美国进口乙烷，将受到鼓励，卫星化学轻烃一体化项目持续落地，值得重点关注。
煤化工龙头发展迎来转机。随着原料用能政策放松，前期被卡的煤化工项目有望落地，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等企业成长性凸显。
民营炼化迎来发展良机。大炼化项目逐渐往下游延伸，一系列化工新材料项目有望落地，重点关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等企业。
同时关注功夫菊酯价格大幅上涨的扬农化工、代糖价格持续上涨的金禾实业、原材料涨价的压力下仍能够维持业绩增长的国瓷材料和万润股份、向新能源材料扩张的龙佰集团等。
化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。
看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份等。
美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。
附国海证券重点关注个股盈利预测：
风险提示：
油价震荡变化；环保放松；经济大幅下行；重点关注公司业绩不达预期。
（来源：国海证券、国盛证券、开源证券、万联证券）
