作者|朱华雷，编辑|顾谨丰
来源：巨丰投顾、好股票应用
巨丰投顾最新栏目“龙头解析”正式上线。A股市场在阶段时间内总会有一个板块或概念引领市场上涨，该栏目将聚焦当下市场人气最高或者连扳最多的个股进行分析，目的是从热点龙头下手筛选出具备“真材实料”的价值投资标的。
今天是中字头发力护盘的一天，沪指开盘不到半小时就跌破3千点关口，但是在中字头的带动下沪指低开高走，收盘上涨1%。在新国九条的影响下，资金抛售尾盘股，拥抱高股息的中字头板块迹象明显。这种风格的转换，也是存量博弈下，机构机会的一种演绎。在市场重价值性的导向下，以高分红，稳增长为代表的中字头值得挖掘。这些公司往往是某个行业的龙头企业，比如今天要分析的，中国乃至是全球玻纤龙头中国巨石。
今日公司跟随中字头板块出现上涨，今日收盘股价上涨8%,股价处于自2021年高位下跌后，进3年的底部区域，公司未来内在价值点有以下三点：
公司规模优势不断强化，吨费用逐年减少
2014—2023年公司玻纤纱产能及单吨玻纤期间费用情况
玻纤行业具有重资产特征，根据巨石融资券募集说明书，以粗纱为例，每万吨玻纤产能需要投资 1.5 亿元左右，因此每年的折旧摊销数额较大。公司现拥有玻纤纱产能超过 270 万吨（不含电子纱），国内市占率超 40%，全球市占率超 30%，规模优势遥遥领先；公司玻纤吨费用从 2013 年的 1552.75 元/吨 下降至 2023 年的 446.08 元/吨，费用摊薄较为明显，其中仅2021年期间费用增加， 主要因为计提超额利润分享使得职工薪酬增加所致。
规模与成本优势显著，全球化布局显著提升产品竞争力
国内主流玻纤公司制品单吨生产成本对比
资料来源：各公司公告，华安证券研究所
公司玻纤吨成本始终位于行业最低水平，但差距有所收窄。2016-2020 年，巨石吨成本中枢约为 3200 元/吨，较行业水平低 500-1000 元/吨，成本优势显著。2021年-2022 年差距有所缩小，主要由于上游原材料和能源价格持续上涨，公司长协产品占比较大，且生产基地所在地区能源价格无优势。
公司在全球 14 个国家和地区建立了生产基地和销售网络， 现拥有桐乡、江西、成都、埃及、美国五大生产基地，采取“以内供内、 以外供外”的经营模式，可有效减少关税成本，进一步提高产品竞争力。中国巨石（600176.SH）3月29日在投资者互动平台表示，全球玻璃纤维行业的主要生产企业有美国欧文斯科宁、日本电气硝子、重庆国际复合材料股份有限公司等。目前行业供需及订单情况保持稳定。
扩产电子布，升级产品结构，打造第二成长曲线
公司电子布营收占比呈增长趋势
近年来公司电子布营收占比逐步提升，2023 前三季度公司电子纱及电子布营收为 18.69 亿元，占比营业收入 16.64%。目前公司电子布产品型号主要为 7628，属于电子布中的厚布；根据官网显示，公司电子布产品还包括 1080、2116、1078 等薄布以及 106、1067 等极薄布。 2022 年桐乡总部智能制造基地第三条电子布生产线顺利点火投产，标志着巨石实现 了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个全球第一目标；2023 年桐乡总部年产 5 万吨电子纱配套 1.6 亿米电子布生产线冷修技改项目完成改造，公司现有电子布产 能 9.6 亿米。根据长期规划，“十四五”期间巨石电子布还将视市场情况继续扩产，市占率有望进一步提升。目前下游电子布复苏迹象明显，企业库存处于低位，且行 业无新增产能，预计今年电子布价格有望触底反弹。
多家玻纤头部上市公司发布涨价函 行业能否迎来拐点？
近日，中国巨石、山东玻纤、长海股份等玻纤头部上市公司先后发布产品涨价函。
具体来看，中国巨石发布，对产品价格进行恢复性调整，直接纱复价200元/吨－400元/吨，丝饼纱复价300元/吨－600元/吨；山东玻纤直接纱上调300元/吨－400元/吨，合股纱上调300元/吨－500元/吨；长海股份旗下不同品种的玻纤产品价格则上调300元/吨－500元/吨。
因下游产业景气周期波动及行业内供求关系变化，细纱薄布价格在历史底部徘徊已近三年。同时受能源、原材料、劳动力等成本上涨影响，行业内所有企业几乎全品类细纱薄布产品均出现不同程度的亏损，为推动产业链高质量发展，保障下游客户可持续供应能力，实现企业自身健康经营需要，多家玻纤行业开始提价。
中信证券研报称，随着供给结构的优化，预计玻纤产品价格仍有提升空间，行业最差时点已过。在“双碳”目标下，市场对绿色节能、低碳环保的意识逐步增强，玻纤产品在汽车轻量化、风机大型化、光伏覆盖化等新能源环保领域的渗透率将得到有力提升，而技术创新和产业升级将成为行业发展的重要驱动力。
整体看中国巨石作为全球玻纤领先企业，具有显著的成本优势和规模优势，一方面公司积极调整产品结构加快产业转型升级，另一方面将各个环节的生产成本控制到极致。并且长期看玻纤行业的景气度有望改善，公司产品提价后对未来业绩形成支撑。目前股价处于3年下跌后的底部区域，股价在8元附近获得有效支撑，长线配置的窗口似乎已经来临。
(作者:朱华雷执业证书：A0680613030001)
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