投顾支持|于晓明，编辑|顾谨丰
来源：巨丰投顾、好股票应用
4月12日，黄金价格攀升至2390美元附近的历史高点，黄金股继续飙升。机构认为，黄金股和黄金价格历史趋势趋同，但弹性更高。今天带来这么一只黄金股的龙头，让我们来看看该公司的投资逻辑。
黄金涨势仍有力度
黄金天然具有避险，抗通胀属性，避险的核心是风险事件对全球经济的外溢影响。抗通胀则体现在风险利率越高，持有黄金的机会成本就越高。中短期来看，若没有更大规模外生风险性事件冲击，黄金仍主要和美元信用体系相关，黄金与美国实际利率之间存在明显的负相关关系，实际利率框架对金价走势仍有较强的解释力度。
黄金站在中长期牛市的起点，去美元化是底层逻辑
大周期看（从1971至今划分三个大周期），对比第二次黄金牛市，目前大概率处在黄金牛市的中前期，宏观上有降息预期，高通胀，以及下行的美元指数，且叠加世界各国去美元化，去中心化的背景。小周期（2-3年）看，美元和美债收益率下行，实际利率可能步入下行周期，叠加地缘政治催生的避险需求。黄金目前大概处于小周期范本上涨阶段的中期，目前已经经历了中美贸易摩擦和全球经济增长的放缓带来的第一轮启动，逐步走向新的高点进程中。
黄金可能运行到2400美金/盎司以上
以1982=100的CPI和PPI数据为定基点，得到黄金和CPI，PPI定基系数的修正值。恢复当前通胀水平后，可以得到当下黄金弹性的最高点，参照2021年CPI定基点的值为2370.71美元/盎司，参照2021年PPI定基点的值为2555.21美元/盎司。
黄金股和黄金价格历史趋势趋同，但弹性更高
本轮黄金上涨周期开始，黄金股票的弹性约为黄金价格的2.23倍。黄金股和黄金价格走势基本一致，这与历史上的趋势拟合基本吻合。我们认为黄金企业利润释放时间滞后于商品表现，因此权益市场与商品市场的表现存在阶段性背离。但随着黄金价格的延续上涨，黄金股资产负债表修复后利润释放将更加顺畅。
今天带来这么一只黄金概念龙头，让我们来看看该公司的投资逻辑：
1、公司致力于打造国内黄金选冶“航母”，建成了国内首家万吨级选冶规模的选厂，日选冶能力得到成倍增长。
2、量价齐升助力公司业绩释放，公司持续增储扩产，资源优势突出。
3、机构认为，山东黄金业绩表现亮眼，黄金龙头乘风而起。
山东黄金简介及主营业务
山东黄金公司生产经营主体为新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿、平度鑫汇金矿等多座国内外知名的大中型矿山。公司除拥有烟台、青岛、临沂、威海等地省内知名矿床的采矿权外，还通过兼并、收购等手段取得了内蒙古赤峰地区的采矿权，使公司保有黄金储量实现大幅增长。公司致力于打造国内黄金选冶“航母”，建成了国内首家万吨级选冶规模的选厂，日选冶能力得到成倍增长。公司不断引进国内外高新技术和科研成果，并逐步加大自主创新能力的培养和锻炼，通过博士后工作站“筑巢引凰”、与国内知名科研院校合作等方式，使人才培养和科研成果的转化工作得到进一步提速，率先在国内开展了超深井采矿技术、信息化矿山建设、黄金矿山安全管理体系、绿色矿山等课题研究，逐步完善了黄金开采、选冶、科研以及黄金精加工等产业链条。
山东黄金股票所属概念
黄金概念、山东板块、AH股、HS300_、稀缺资源、预盈预增、融资融券、上证180_、国企改革、沪股通、证金持股、贵金属、贬值受益、MSCI中国、富时罗素、标准普尔。
山东黄金行业地位是怎样的？
从营业收入方面来看，山东黄金高于行业平均 行业排名第11位。
山东黄金股票发行基本情况是怎样的？
山东黄金股票总股本44.73亿股，其中流通A股数量为36.14亿股。截止4月11日总市值为1398.84亿，流通市值为1130.24亿元，市盈率为60.09。股东人数13.86万户。第一大股东为山东黄金集团有限公司，前十大股东持股占比71.28%。
山东黄金股票财务数据怎么样？
公司发布2023年度报告，全年实现营收592.8亿元，同比+17.8%；归母净利润23.3亿元，同比+86.6%；扣非归母净利润22.1亿元，同比+69.5%。其中Q4实现归母净利润9.8亿元，环比+111.4%；Q4扣非归母净利润9.3亿元，环比+134.7%。
截至2023年12月31日，按行业来看，黄金行业营业收入为568亿，收入比例为95.82%。按产品来看，外购合质金营业收入为252.34亿，收入比例为42.57%。
高管资料：
李航：男，汉族，1970年1月生，在职研究生，管理学博士、经济学博士后，正高级会计师，全国会计领军人才，泰山产业领军人才，山东省服务业专业人才。曾任中国轻骑集团有限公司财务部副部长，济南轻骑摩托车股份有限公司董事、监事，巴基斯坦赛格尔—轻骑摩托车有限公司董事；山东高速集团有限公司财务部副部长（主持工作）、财务部部长、计划财务部部长、总会计师，先后兼任山东高速光控产业投资基金管理有限公司董事长，中国新金融集团有限公司董事局主席，山东渤海湾港口集团有限公司党委书记、董事长；山东高速集团有限公司（重组前）党委常委、董事；山东高速集团有限公司（重组后）党委常委、副总经理；山东高速集团有限公司党委常委、副总经理、总审计师。现任山东黄金集团有限公司党委副书记、董事、总经理。
西南证券：山东黄金业绩表现亮眼，黄金龙头乘风而起
量价齐升助力公司业绩释放
价：2023年伦敦金均价1942美元/盎司，同比+7.8%，金交所黄金现货均价450元/克，同比+14.7%。量：2023年公司矿产金产量41.8吨，同比+8.0%，其中，三山岛金矿、西和中宝公司、金洲公司生产系统逐步优化，生产能力得到提升；玲珑金矿的东风矿区复工复产；并购银泰黄金增加产量。公司原矿入选品位1.29克/吨（不含银泰黄金数据），同比增加0.06克/吨，其中地下矿山原矿入选品位1.88克/吨，同比增加0.04克/吨，增幅2.2%，主要原因是各矿山通过优化采矿方法、加强技术管理和现场管理等措施，降低损失率、贫化率，使原矿品位提高。
公司持续增储扩产，资源优势突出
公司通过整合资源、主动兼并、资源注入、等多种途径，不断增储扩产。2024年1月公司公告显示，拟收购控股股东山东黄金集团全资子公司山东黄金地质矿产勘查有限公司所持山东省莱州市西岭村金矿勘探探矿权，西岭金矿探矿权范围内保有黄金资源量592吨，平均品位4.02克/吨，可采储量黄金444吨，平均品味4.29克/吨，黄金资源储量雄厚，项目投产后矿石生产规模330万吨/年，理论服务年限为36年，将为公司贡献重要的远期增量。此外，公司焦家金矿资源整合积极推进，海外卡蒂诺矿山建设稳步推进，银泰黄金顺利实现股权变更，黄金资源优势突出。
金价进入右侧上涨期
长周期维持看好金价不变：美联储货币政策处于切换周期，经济增长压力增加，长端美债收益率和美元大周期仍向下；美国债务规模屡创新高，黄金作为信用货币的替代品，内在价值提升；逆全球化、全球风险事件增加、央行持续购金背景下将驱动黄金价格中枢继续上移。
投资机会：
西南证券预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为38.6亿元/53.9亿元/65.3亿元，对应PE分别为34/24/20倍。
今日感悟：
最重要的是，要把股票看作对于企业的一小片所有权，以企业的竞争优势来判断内在的价值。——查理·芒格
风险提示：
美联储降息的不确定性风险，美国通胀持续性超预期风险，贵金属价格大幅下跌风险，黄金矿山项目投产不及时风险。
来源：
上海证券-金价持续上涨，建议关注黄金珠宝头部品牌商-240407
天风证券-金属与材料行业深度研究-黄金专题：全球格局的见证者-20240401
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