百诚医药:业务规模小集中,需关注仿制药一致性评价业务放缓风险

百诚医药:业务规模小集中,需关注仿制药一致性评价业务放缓风险
2021年05月26日 07:30 面包财经

百诚医药日前回复了深交所下发的第三轮审核问询函,针对业务模式、同业可比公司、销售模式等问题进行补充披露及解释。

2018年至2020年,公司业绩以较快速度增长,营收和归母净利润的年复合增长率分别达到58.86%和128.01%。但对比同业上市公司,百诚医药的业务规模较小,且业务范围较为集中。

此外,截至2020年年末,百诚医药的销售团队仅由以实控人为核心的5人组成,人员数量远远少于同业公司。深交所对其合理性,以及对销售人员的依赖性提出问询。

从事医药研究开发服务 拟募资6.51亿元投资公司总部及研发中心项目

百诚医药是一家以药学研究为核心的综合性医药技术研发企业,采取“受托研发服务+研发技术成果转化”双线发展战略,主要为各类制药企业、医药研发投资企业提供药物研发服务及研发技术成果转化。

截至招股说明书签署日,公司控股股东及实际控制人为邵春能、楼金芳夫妇。邵春能直接持有发行人24.96%的股份,另通过控制绍兴百众、百君投资、福钰投资分别控制发行人 4.07%、1.02%及 0.65%的股份;楼金芳直接持有发行人16.64%的股份,邵春能、楼金芳合计控制发行人47.34%的股份。

对于此次创业板上市,百诚医药拟公开发行股份的数量为不超过27,041,667股,占发行后总股本的比例不低于25%。此次募资金额约6.51亿元,主要用于投资杭州百诚医药科技股份有限公司总部及研发中心项目。

项目效益分析显示,该项目的建设期为24个月,静态投资回收期(含建设期)约5.76年。项目计算期内,公司计划实现年均销售收入约5亿元,年均利润总额约14,612.06万元。和百诚医药当前的业务规模相比,该项目的收入和利润目标较为激进。

营收利润增长迅速 但当前业务规模较小

2018年至2020年,百诚医药营业收入分别为8,212.21万元、15,641.56万元和20,724.78万元,年复合增长率为58.86%;归母净利润分别为1,104.17万元、4,439.79万元和5,740.37万元,年复合增长率为128.01%。公司业绩增长迅速。

图1:百诚医药营业收入和归母净利润

百诚医药的营业收入和归母净利润虽然均以较快的速度增长,但是相较于可比上市公司,百诚医药当前的收入规模较小,业务范围相对集中,具有一定的竞争劣势。

招股书显示,国内CRO(合同研发服务组织)公司数量较多,仅少数全面综合型及细分专业型CRO公司业务规模较大,并远大于其他CRO公司。全面综合型CRO公司主要包括药明康德、康龙化成。细分专业型CRO公司包括泰格医药和美迪西。“药学+临床”综合型CRO公司,主要为百诚医药、博济医药、百花村(华威医药)、太龙药业(新领先)、海特生物(汉康医药)、阳光诺和、百诺医药等。

据统计,2020年营收超过10亿元的CRO公司有药明康德、康龙化成、泰格医药、太龙药业,其营业收入分别为165.35亿元、51.34亿元、31.92亿元、14.17亿元,分别是百诚医药营业收入的79.8倍、24.8倍、15.4倍、6.8倍。此外,美迪西、海特生物、博济医药的营业收入也超过百诚医药。

图2:百诚医药与可比上市公司经营业绩

创新药自主研发尚未创收 仿制药一致性评价业务或将放缓

百诚医药的业务包括受托研发服务、研发技术成果转化、创新药研发。但分析营收结构发现,公司目前的主要收入来源于仿制药领域的受托研发服务及研发技术成果转化,公司创新药自主研发业务尚未产生收入。

图3:百诚医药主营业务收入构成

根据招股书,公司创新药开发的研究领域包括:肿瘤、神经系统、呼吸系统、消化系统、免疫系统等。公司目前在研的创新药项目共5项,但只有BIOS-0618处于IND申报准备阶段,其余均处于候选化合物的确立阶段。

考虑到我国医药细分市场的发展趋势,百诚医药可能会面临仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险,公司新药研发能力需要提高。

根据Frost&Sullivan数据,2014年至2018年,我国创新药及仿制药市场规模的复合年增长率分别为4.8%和8.0%。预计2018年至2023年期间,我国创新药市场规模的复合年增长率将上升至7.5%,仿制药市场规模的年复合增长率将下降至6.0%,创新药的发展速度将超过仿制药。

公司在招股书中表示,对CRO公司而言,仿制药一致性评价从快速发展进入平稳发展期,仿制药一致性评价业务的增速预计将会放缓或者减少。

销售人员仅有5人 深交所问询客户开发人员依赖性

招股书显示,截至2020年12月31日,百诚医药共有员工511人,其中技术人员有433人,综合管理人员63人,财务人员10人,销售人员仅有5人,占公司总员工数的比例不足1%。

和可比上市公司对比来看,截至2012年12月31日,泰格医药、药明康德、康龙化成、美迪西、博济医药、百花村的销售人员数量分别为182人、111人、104人、92人、44人、25人,均远远高出百诚医药的销售人员数量。

图4:百诚医药与同业可比公司销售人员数量

在第三轮审核问询函中,深交所要求公司解释其销售人员配置数量明显低于同行业可比公司的原因及合理性;并补充披露其开发新客户的具体方式以及所涉及核心人员的具体情况,说明发行人对外销售、客户开发是否对前述人员存在重大依赖。

百诚医药在问询函的回复中解释道:与同行业可比公司相比,公司经营规模总体较小,凭借公司的研发实力、行业口碑及核心人员扩展的客户资源已基本满足公司当前业务发展的需要,因此公司尚未大规模配备销售人员。

根据披露,百诚医药客户开发的关键人员主要为以公司实际控制人楼金芳为核心的专业服务团队,包括:楼金芳(实际控制人)、贾飞(副总经理)、叶邦阜(业务发展一部经理)等。

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