文/时晨晨
匪夷所思，交易员都吓懵了，圈外竟然没有一点儿感知！
债市大风暴，到现在都还没有结束，但是很多人竟然根本不关心！
圈内和圈外简直是两个世界，圈外该炒股炒股，A股也慢慢反弹，欧美股市更是疯狂，甚至还创了近期新高。
要知道，债市是金融市场的基础，债市风吹草动，整个金融市场都鸡犬不宁。
2013年、2014年等等，历史上无数次经验都显示，债市出现问题，股市也难逃一劫。
这一次，什么情况？
风险酝酿之中，还是这次有不一样的深意？
6月2日，债市大跌，中短端利率大幅飙升，市场恐慌情绪迅速蔓延！
2年、5年、10年国债利率分别上行17bp、10bp、6bp；IRS暴跌，1年IRSFDR007单日上行17.25bp。
3年国开利率上行26BP，5年国开上行19BP，1年国开上行18BP，10年国开上行8BP，10年国债上行6BP。
这些数字意味着什么呢？大波动。
3年和5年国开债单日上行的幅度，创2017年以来最高水平！
债券市场，不能用股票的思维来看，因为债市交易非常平稳，上面这些数字，已经非常罕见，就跟股票指数跌停差不多！
债券交易的是利率，利率变动一点点，整个金融市场的价格就会大幅变化！
再举个例子。
6月2日，买债券基金的朋友可能会有个疑问，以前都是天天有利息，天天有收益，今天不仅没利息，为啥还亏这么多？
如果打开净值排行榜，冲击就更明显！
6月2日天天基金网显示，831只长期纯债债基中，只有17只净值上涨，30只持平。
其中，有784只债基净值下跌，占比高达94%。
此外，229只短期纯债债基中，218只债基净值下跌，占比达95%。
当天95%的债基都下跌，这就跟股票市场，全线下跌一样！
罗马不是一天建成的，风险不是一天累积的，当然风暴也不会一下子全释放。
实际上，4月30日，债市就爆发了第一波风暴！
从此以后，国债收益率就一路上行，已经基本抹平了4月的所有涨幅。
债市牛熊转换，2020年初以来的债券大牛市，基本宣告结束，债券正在转向为熊市！
先看，这轮债券大牛市是如何形成的。
2019年末，新冠疫情爆发，市场对经济的担忧加剧，避险情绪浓厚，许多资金开始进入更安全的债券市场。
再加上此前，全球货币宽松大趋势已经形成，所有利率都在下降。经济遭遇困难后，市场预期各国将释放更多货币，对冲经济风险。
避险情绪和货币宽松预期下，债券大牛市形成，10年期国债收益率从3.165%下降至2.489%。
在经历过艰难的2、3月份后，4月份高频宏观经济数据，比如建材、汽车销量、挖掘机销量、重卡销售等等，开始转正，数据明显好转。
这些都说明，在基建和房地产的带动下，经济慢慢企稳回升！
4月29日，领导人会议，决定研究支持湖北的一揽子经济刺激计划，同时全国各地的疫情防控全面降级。
这意味着，稳定经济已经成为下一阶段的重点工作，很多人认为，我们已经度过经济最差的时候，未来的经济只会一路走高。
宏观经济向好，避险需求降温，这不利于债市走牛。
4月30日，中国官方制造业PMI数据公布，两大关键指标守住荣枯线，大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.2%和51.0%，继续全面扩张。
这成为压垮债市的最后一根稻草，当天债市就暴跌，成为债市牛熊切换的转折点。
5月11日，4月社融数据公布，新增规模高达3.09万亿元，比上年同期多1.42万亿元。同时，M2增速也飙升至11.1%。
自此，经济基本面好转再也没人怀疑。债市多头的唯一希望就是：货币宽松。
4月份，央行调低IOER至0.35%，市场就预期会进一步宽松，隔夜资金利率有可能调低至0.35%。
两会也提出“降准降息，推动利率下行”的表述，再加上通胀压力已经大大缓解，市场更加坚信宽松会很快到来。
最后，隔夜资金利率中枢竟然逆势上行，央行100亿逆回购利率也没有下降，而是保持不变，宽松预期破灭。
但是4月份，债券牛市并没有结束，这是为什么呢？
“男孩子其实很简单的，只要他足够爱你，他会自己骗自己的”。
债券交易也一样，虽然货币宽松预期不断落空，但是债券交易员就是不死心，“自己骗自己”：
我不信这是真的，央妈一定会放水来救我的！
结果，6月1日，央行提出直接下场购买小微企业贷款，使用4000亿元再贷款专用额度，购买普惠小微信用贷款的40%。
什么意思呢？
央行可以绕过商业银行，直接向小微企业这类经济实体投放贷款！
这个货币创新工具，直接把债券交易员吓懵了！
因为以前的货币工具，降准、定向降准、逆回购、借贷便利等等，货币传导机制都是，央行先放水给银行间，然后银行间再往下传递。
流动性只要经过银行间，债券交易员多少会“截流”一部分，让债券市场先高兴一阵子。
但是这一次，央妈直接绕过商业银行，跳过宽货币，直接到宽信用，一下子消灭了债券市场的套利空间！
事情来的太突然了，这是要断债券市场的财路啊！
前期来不及减仓的资金再也等不到合适的点位平仓，货币宽松信仰彻底坍塌，有序撤退变成踩踏。
债券市场形成大风暴！
之前不是一直都精心呵护流动性的吗，央行为何转变态度了呢？
先仔细看看央行这个举措有何特点？
绕过商业银行，直接给小微企业发放贷款，这个操作是不是很熟悉？
没错，跟美联储前一段时间的危机管理工具非常类似！
3月18日，美联储推出的商业票据融资工具（CPFF）也是绕过商业银行，直接向企业和家庭提供信贷。
他们有一个共同特征：绕过商业银行。
商业银行一直是金融系统，重要的金融机构，现在央行为何要绕开它呢？
防范资金套利！
6月2日，央行副行长潘功胜就明确点出，要防范金融机构资金套利：
金融机构要防范道德风险和金融风险，比如说资金的空转，现在利率比较低，要防止出现资金的套利等等。
所以，逻辑就很清晰了，货币边际收紧，资金成本中枢向上抬升，主要目的就是，防止资金空转和套利！
如果资金只在银行间套利，绝大多数人看不到，也不关心，浑水摸鱼闷声发大财就算了。
但是，很多人竟然又想到了歪点子，嫌钱赚的不够快，赚的不够多，把资金搞出来，去炒房。
最典型案例的就是，4月份的深圳楼市狂欢，有人转空子，资金套利，违规加杠杆。
怎么做的呢？
先有一个在深圳注册满一年的公司，如果没有可以去外面花几千块买一个，然后再花几千块“买”一些合同。
实在不想做“面子工程”，用刚注册的新公司贷款也可以，只不过贷款的额度低一点。
企业主拿着自己名下（至少占股20%以上）公司的营业执照、相关资产证明、银行流水记录、购销合同等资料去银行，银行给你评估一下，就能给你放款了。
所以，深圳楼市特别火爆，千万豪宅被秒光、“百万喝茶费”、“捂盘惜售”、“恶意加价”等等。
拿着救小微企业的钱，搞资金套利，还是去炒房，这种情况当然忍不了，所以才出手大力整顿套利！
一方面堵住政策漏洞，一方面全面提升资金成本。
所以各期限资金成本持续上升，债券市场价格大跌！
现在央行的态度是，想要量，管够，但是资金价格不能低，否则又该拿去套利了。
所以，股票市场才如此淡定，这不是钱荒，只是央行给不规矩的人一个教训而已。
当然，货币收紧，还有一个重要考量，那就是人民币汇率！
当下的形势是，美联储毫无底线的放水，美元信誉遭遇空间打击，中美也一直在脱钩，人民币的信誉必须树起来！
树立人民币信誉，最重要的一点就是，保持汇率稳定，这是过去十年的经验。
10年前，人民币在全球支付货币中排名第35名，现在人民币为全球第五大支付货币，排名仅次于美元、欧元、英镑及日元。
四五月份以来，特朗普不断转移矛盾，把矛头指向我们中国，人民币贬值压力相当大。
5月27日，美元兑离岸人民币汇率大跌500点，差点跌破7.2关口。
目前，人民币离岸汇率一直在7.1-7.2附近波动。
为了减轻人民币贬值压力，央行选择提升利率，来增强人民币的吸引力！
故事还没有结束，债熊趋势已经形成，市场风暴未来还会爆发！
当然，今后的故事也越来越“精彩”，楼市、汇率、贸易、中小企业等主体之间，会有各种腾挪和博弈。
