2017年和2018年及2019年前三季度，天齐锂业资产负债率分别为40.39%、73.26%和75.23%；同期，可比公司赣锋锂业资产负债率分别为49.45%、41.00%和41.56%
《投资时报》研究员 王彦强
这已经是天齐锂业第二次配股了。
近日，天齐锂业（002466.SZ）公告显示，该公司正在进行配股，缴款日期为12月18日至12月24日。期间全体股东须认购配股，否则除权后将直接亏损16.13%，缴款结束日期就在今日。
据了解，天齐锂业本次配股简称为“天齐A1配”，配股代码为“082466”，配股价为8.75元/股，配股比例为10:3，即按照每10股配售3股的比例向全体股东配售，预计融资金额约30亿元。
以天齐锂业12月17日收盘价29.06元/股计算，配股结束后复盘的价格约为24.37元，较其12月17日收盘价下挫16.13%。
《投资时报》研究员注意到，这已经不是天齐锂业第一次配股。早在2017年12月，该公司也曾进行配股融资，若上次不参与配股，其亏损比例为11%，彼时天齐锂业成功募集16.34亿元。
24个月内，连续两次配股，天齐锂业真的那么缺钱？
Wind数据显示，截至2019年三季度末，天齐锂业总负债为367.28亿元，同比增长317.49%，其中，有息负债达336.93亿元。对于此次配股融资，该公司表示，主要用于偿还购买智利公司SQM 23.77%股权的部分并购贷款。
不过，《投资时报》研究员注意到，天齐锂业此次配股融资金额约30亿元人民币，而购买SQM 23.77%股权的并购贷款达35亿美元，偿债缺口较大，且该公司近来年业绩增速持续下滑，负债率不断攀升。
也许，此次配股融资偿债仅仅只是开始，正如天齐锂业在网上路演时是指出的：“在本次配股完成后，公司将充分考虑资本市场情况，进一步选择合适的融资工具偿还债务。”
据深交所互动易显示，截至12月10日，天齐锂业股东户数约有13.88万户。
强制加仓 无耐的配股
配股带有一定的强制性，一家上市公司想要配股往往要经历四个步骤，分别为预案公告、股东大会通过、发审委通过、证监会批准。一般当证监会批准后，公司可随时启动配股融资。
天齐锂业本次配股融资，或是因为2018年一次“蛇吞象”的高杠杆豪赌。
公开资料显示，2018年5月17日，天齐锂业及其全资子公司ITS作为买方，与交易对方Nutrien Ltd.及其全资子公司签署相关协议，约定由买方向交易对方支付约40.66亿美元，取得交易对方持有的SQM公司6256万股A类股，约占SQM公司总股本的23.77%。
为完成该次交易，天齐锂业除了将部分自有资金用于支付交易对价之外，还通过澳洲全资子公司TLAI 1向中信银行成都分行牵头的银团借入25亿美元（下称高级贷款）。其中包含A类贷款13亿美元以及B类贷款12亿美元，并通过澳洲全资子公司TLAI 2向中信银行（国际）有限公司牵头的银团借入10亿美元（下称夹层贷款），作为完成该次交易的资金来源，银团并购贷款（夹层贷款与高级贷款总称）合计35亿美元。
这直接导致该公司2019年前三季度财务费用大幅飙升。Wind数据显示，2018年天齐锂业财务费用为4.71亿元，到了2019年三季度末，该项支出便大幅增加至16.5亿元，其中，利息费用达15.6亿元，是同期归母净利润的11.22倍。
天齐锂业表示，本次配股募集资金用于偿还公司的银行借款，将有利于减少财务费用支出、增强公司的盈利能力。
《投资时报》研究员注意到，以目前股本11.42亿股计算，如果所有股东全额参与配股，预计融资金额约30亿元。
由于配股融资的强制性，老股东为了避免损失，在实际执行配股过程中往往参与率较高，一般都在90%以上，但历次配股，也总有股东因各种各种原因未参与配股，白白蒙受损失。
而如果上市公司配股方案制定不当，如配股价较二级市场价格过分折价，叠加市场环境不佳，可能会对股价造成额外的负面影响。如2018年初华仁药业（300110.SZ）在配股完成复牌后，股价遭到重击，曾连续7个交易日跌停，投资者损失惨重。
业内人士表示，天齐锂业此次配股的核心是缓解财务费用高企的现状，以期为后续融资打下基础。
据《投资时报》研究员了解，当前，A股有超过20家公司提出配股预案。其中，国海证券（000750.SZ）、凌霄泵业（002884.SZ）、天润乳业（600419.SH）已通过证监会批准，徕木股份（603633.SH）、科伦药业（002422.SZ）、东吴证券（601555.SH）、陕西黑猫（601015.SH）已获发审委通过，其余的都在进行中。
流动性紧绷 债务高企
《投资时报》研究员注意到，天齐锂业的高光和低迷往往伴随着电池级碳酸锂和氢氧化锂的价格波动。
前期，锂价高企时，天齐锂业股价、业绩双双攀升，股价在2017年创出77.06元/股的新高，仅2017年最高涨幅就达174.82%；同样，其营收在2017年达到54.70亿元，同比增长40.09%；
然而，好景不长，锂价在2018年初创新高后开始不断下挫。据SMM数据显示，2018年初国内电池级碳酸锂、氢氧化锂吨价在17万元和15万元左右，至今年12月初已回落至5.5万元和6万元附近。
值得玩味的是，退潮之后，天齐锂业却在2018年5月斥巨资杠杆收购SQM公司23.77%的股权。也就在同一年，天齐锂业业绩增速开始大幅下滑，直至2019年前三季度负增长。
据Wind数据显示，2017和2018年及2019年前三季度，天齐锂业分别实现营业收入54.70亿元、62.44亿元和37.97亿元，同比增长为40.09%、14.16%和-20.21%；实现归母净利润分别为21.45亿元、22亿元和1.39亿元，同比增长41.86%、2.57%和-91.74%。扣非后归母净利润为21.43亿元、18.81亿元和0.16亿元，同比增长22.45%、-12.23%和-99.06%。
与之相对应的则是，该公司不断攀升的负债。Wind数据显示，2017年和2018年及2019年前三季度末，天齐锂业的总负债分别为72.05亿元、326.97亿元和及367.28亿元，同比增长33.14%、353.81%及317.49%；其中，有息负债分别为50.29亿元、302.55亿元和336.93亿元。
而2017年和2018年及2019年前三季度，天齐锂业的资产负债率分别为40.39%、73.26%和75.23%；同期，可比上市公司赣锋锂业（002460.SZ）的资产负债率分别为49.45%、41.00%和41.56%。
另外，《投资时报》研究员注意到，当下摆在天齐锂业面前最要紧的或是短期流动性压力。
据Wind数据显示，2019年三季度，天齐锂业的流动比率及速动比率已分别从去年同期的1.90及1.76下降至0.68及0.50。而同期，该公司的有息负债达336.93亿元，其中，一年内需要偿还的短期负债高达30.9亿元，而该公司2019年三季度末的现金及现金等价物余额仅为11.30亿元。
2019年前三季度，该公司的加权净资产收益率仅为1.38%，较去年同期下滑15.2个百分点，创近5年新低。而同期，该公司的资产周转率倍数仅为0.08倍，创上市以来同期新低。
业内分析人士认为，天齐锂业继续融资还债的步伐不会轻易停下，其也寄希望于2020年锂价能够企稳反弹，为公司带来明显的业绩支撑。
