报告期内，丁点儿股份营业收入及净利润均处于逐年递增态势，然而其经营及业绩规模却远不及同行业竞争对手。并且该公司在销售上过于依赖经销商
《投资时报》研究员 吕贡
川菜是中国特色传统四大菜系之一，作为中华料理集大成者，其以麻辣享誉世界。而这一独特味道离不开当地秘制调料，川调也因此有望成为继川酒、川茶后最有机会走向全国的重要产业。
近日，《投资时报》研究员注意到，又一家来自四川的调料食品公司四川丁点儿食品开发股份有限公司（下称丁点儿股份）加入了IPO队列。
为提升品牌知名度，并围绕产品升级、新品开发方面进行创新，丁点儿股份此次IPO预计将募集约4.34亿元资金，拟投向标准化川味调味料研发和生产基地扩能技改、营销服务体系建设两个项目。
《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2017年—2019年（下称报告期），尽管丁点儿股份的营业收入及归母净利润处于逐年递增态势，但其经营规模仍难敌竞争对手，销售模式过于依赖于经销。并且，其原材料成本占比高、波动大，极易对公司业绩造成冲击。
规模难敌对手，九成收入靠经销
成立于2004年5月的丁点儿股份，16年来始终致力于川味特色调味料的研发、生产和销售。其以“丰富生活点点滋味”为理念，打造了以川味复合调味料、川味特色花椒油为主导的产品体系。其中，川味复合调味料按形态划分主要有酱、汁、粉、油四种形态，按口味划分有椒麻、麻辣、酸辣和鲜香等，共计200余种产品；川味特色花椒油主要有汉源红花椒油、藤椒油等产品。
据其招股书数据披露，报告期内丁点儿股份营业收入分别为1.87亿元、1.94亿元和2.20亿元，其净利润也和营收一样处于逐年递增态势，分别为0.11亿元、0.36亿元和0.52亿元，且上升幅度较大，2019年及2018年较上一年增幅分别为225.51%和41.88%。
尽管业绩逐年递增，但其营收规模却远低于同业公司。
报告期内，同行业上市公司四川天味食品集团股份有限公司（下称天味食品）营业收入分别为10.66亿元、14.13亿元和17.27亿元，净利润高达1.84亿元、2.67亿元和2.97亿元，海底捞供货商颐海国际控股有限公司（下称颐海国际）营业收入分别为16.46亿元、26.81亿元和42.82亿元，净利润分别实现2.61亿元、5.18亿元和7.19亿元。可以看出，丁点儿股份与前述两家公司营收利润规模差距均较大。
此外，丁点儿股份坚持以经销为主、直销为辅的销售模式。据招股书可知，报告期内该公司九成以上的营业收入均来源于经销商，分别为1.79亿元、1.88亿元和2.07亿元，占主营业务收入比重高达95.60%、97.28%和94.46%。
尽管丁点儿股份已通过与经销商签订经销合同约定对方的权利和义务，尽可能实现其的日常管理和规范。但经销商在人、财、物上均独立于该公司，且利益诉求也不完全一致，无法避免因经销商不合规行为、或是不达标销售能力引起的业绩下滑风险。
丁点儿股份2017年—2019年营业收入构成及变动情况
数据来源：公司招股书
成本波动大，或冲击业绩
作为一家食品公司，丁点儿股份生产所需的主要原料为花椒、菜籽油、大豆油等直接原材料。上述原材料属于完全市场化的农产品，因而其市场价格极易受市场供需影响而发生大幅度波动。比如花椒价格就从2013年起一直呈上涨趋势，2016年后突破100元/公斤，2018年因受“倒春寒”影响，花椒价格更是冲到120多元/公斤。
而报告期内，该公司直接原材料占主营业务生产成本比重均超90%，分别为92.27%、92.00%和92.38%。虽然丁点儿股份目前的主营业务成本较为稳定，尚未发生重大波动，但其仍可能面对因气候反常、当季收成减少等因素造成的冲击。
需要特别关注的是，作为一家调味料开发经营商，丁点儿股份面向的主要客户为各大餐饮企业。2020年年初突然暴发的新冠肺炎疫情，对餐饮企业造成了相当重大的影响，这无疑使众多餐饮企业大幅减少了对于调味料的需求。
同行业食品企业天味食品2020年一季度业绩增速已较上一年同期下降15到20个百分点。因而，丁点儿股份或也需面对2020年一季度经营业绩下降的冲击。在招股书中，丁点儿股份对于此次疫情带来风险的描述为“不排除产生较大不利影响”。
而对于该公司一季度业绩会受到多大程度的影响，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至丁点儿股份，不过截至发稿尚未得到回复。
查阅招股书《投资时报》研究员注意到，丁点儿股份的实际控制人任康和张静为夫妻关系，任禾则为二人之女，三人直接和间接合计持有该公司发行前78.27%股份。
值得关注的是，该公司的核心高管也主要为家族成员。比如张静之兄张毅担任公司董秘一职。然而，据招股书显示，张毅自1991年8月至2008年5月的工作均在地方计生系统，曾担任外科医师职务。2008年5月才进入丁点儿食品任总经理助理；2012年8月至2017年6月任副总经理；2017年6月任职公司董秘职务，其专业能力如何以及能否胜任董秘工作尚是未知数。
丁点儿股份2017年—2019年主营业务成本按生产要素划分构成情况
数据来源：公司招股书
