截至2月27日收盘，通策医疗每股报收于145.73元，较此前高点跌超六成
《投资时报》研究员 吕贡
“牙茅”通策医疗（600763.SH）近来麻烦不断。
2022年11月，通策医疗公告称，实际控制人兼董事长吕建明收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对其立案。历经一个多月调查、审理后，浙江证监局对吕建明作出行政处罚，并处以100万元罚款。
今年2月，由于上述违规事项，叠加出资情况披露不准确、财务资助情况披露不准确两项信披违规，通策医疗又收到来自上交所的纪律处分决定书。
经营方面，通策医疗也未迎来好消息。进入2022年后，该公司营收同比增速由此前两位数降至不足1%，归属于上市公司股东净利润（下称归母净利润）更是由增转减，前三季度较上年同期下降16.92%。
或是受此影响，今年1月下旬以来，通策医疗股价走势一路下行，截至2月27日收盘每股报收于145.73元，一个月不到每股股价已缩水超20元。
对于股价下行，有分析认为除了业绩不佳，或与行业内政策及该公司新动向有关。据悉，种植牙即将被纳入集采，而该业务与正畸业务共同构成通策医疗主要收入来源。
在收购方面，通策医疗在终止和仁科技收购方案后，又于2月27日公告称，拟通过支付现金方式受让和仁科技部分股份，相较于终止的收购方案，本次交易股份和金额均有所下调。在公告中，通策医疗表示，“此前的收购方案终止后，公司考虑到市场反应，结合公司自身医疗数字化战略需要，希望降低投资额度，以二股东方式战略投资和仁科技，并保留成为控股股东的可能性。”对此，上交所向通策医疗下发监管工作函，对该公司股权收购事项提出监管要求。
针对前述情况，《投资时报》研究员日前电邮沟通提纲询问通策医疗相关部门，截至发稿尚未收到公司方回复。
通策医疗近两年股价走势（元）
数据来源：Wind
违规缠身
谈及实控人此次违规事项，可以追溯到2021年9月一则交易议案。彼时，为推进公司妇幼业务发展，通策医疗拟以全资子公司通策妇幼股权，参与壹号基金，而该基金由吕建明实际控制。
此交易所涉及资金1.43亿元，通过不断腾挪，通策妇幼获取壹号基金28.65%出资比例，而壹号基金又用同等价格收购通策妇幼股权。
然而，在通策医疗向壹号基金支付1.43亿元后，当日，壹号基金便将这笔资金转入吕建明控制的其他主体，用于银行还款。两个多月后，壹号基金才向通策医疗支付通策妇幼股权收购款。作为通策医疗实控人，吕建明组织安排资金划转，未及时将情况告知公司，被浙江证监局处以100万元罚款。
对此，通策医疗方面声明称，上述事项是对实控人个人的行政处罚，不会对公司正常生产经营活动造成影响。
但《投资时报》研究员注意到，在通策医疗实控人被立案调查前，该公司就曾因此事被上交所问询、被浙江证监局责令整改。
在函件中，除了上述交易外，通策医疗公司独立性欠缺问题也令人生疑。对此，该公司回应称，“为减少不必要费用开支，提高一线业务人员办事效率，才在办公系统、财务人员等方面存在共用情况。在未来管理、运营过程中，将确保各个环节公司与集团间的独立性。”
今年2月，由于前文所提及的关联交易，通策医疗及相关负责人进一步被上交所予以纪律处分。并且，处分中还披露了该公司其他信披违规事项。上交所方面称，此次纪律处分将通报中国证监会和浙江省地方金融监督管理局，并计入通策医疗诚信档案。
业绩股价双承压
近期有多项违规缠身的通策医疗，此前一度备受市场追捧，因而有“牙茅”的称号。在2018年至2021年上半年期间里，通策医疗股价走势一路上行，曾于2021年6月25触及421.99元/股（按前复权计算）高点。
从市场背景来看，通策医疗所处的口腔医疗行业，无论是人口数量还是市场需求量，发展空间和前景都将持续向好。数据统计，我国口腔医疗服务市场规模从2015年的757亿元增长至2020年的1199亿元，年复合增长率达9.6%。全球咨询机构Frost&Sullivan预测，到2025年，该行业市场规模将达到近3000亿元，预计2021年至2025年行业年复合增长率为20%，增速加快。
然而在此趋势下，通策医疗业绩、股价却双双打破近年来上行态势，2022年前三季度公司营收增速大幅放缓，不足1%，归母净利润更是同比出现16.92%幅度下滑。资本市场方面，自2021年下半年来，该公司股价大幅回落，不到两年时间已腰斩不止。截至2月27日收盘，每股仅报收于145.73元，较高点跌超六成。
对于通策医疗近期来大幅走低的股价，有分析将原因指向种植牙或即将纳入集采的政策。
据悉，2022年1月，国务院常务会议决定，逐步扩大高值医用耗材集采覆盖面，明确要求将群众关注的种植牙纳入集采范围；5月，九部委联合印发工作要点，部署“规范牙科医疗服务和耗材收费”。同年9月，国家医保局又发布对上述政策的解读公告。
对于该政策，通策医疗方面持乐观态度，曾多次表示集采政策落地，并不会影响到公司产品销量和利润。不过资本市场方面仍在观望，自消息公布以来，该公司股价并未出现大幅回涨。
关于将种植牙纳入集采政策部分解读
资料来源：国家医疗保障局
