上市前夕，营收利润曾飞速上涨的华一股份业绩出现下滑，电解液添加剂价格变化是影响公司盈利的重要因素
《投资时报》研究员 卓逸
2021年，全球新能源汽车市场进入放量阶段，受益于新能源汽车市场的快速扩张，上游锂电池电解液市场一同出现爆发式增长，也带动了电解液溶剂、锂盐、添加剂等上游原材料市场的持续扩大。
面对锂离子电池对高安全性能、高能量密度、高倍率性能、长使用寿命和宽使用温域等方面的要求不断提高，电解液添加剂市场也持续扩大，对各类添加剂的需求不断提高。
苏州华一新能源科技股份有限公司（下称华一股份）创立于2000年，是国内锂电池电解液添加剂主要厂商之一，主要从事锂电池电解液添加剂的研发、生产和销售，主要产品有碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）。
其中，VC是锂电池电解液中用量最大的核心添加剂，能够极大改善锂电池性能，包括延长电池循环寿命、提高充放电效率、减少电解液副反应的发生等；FEC是一种性能优良的电解液负极成膜添加剂，能够在锂电池电解液经物质反应后形成固体电解质界面膜，有助于提高硅碳体系电池的循环性能与循环寿命。
根据相关公开数据显示，华一股份全年销量大致为2242吨，约占中国整体市场份额的6.88%，长期合作的客户有天赐材料、比亚迪、杉杉股份、瑞泰新材、浙江中蓝等知名企业。
近年来，随着新能源相关板块的大幅上涨，乘着行业景气的东风，上下游产业链企业欲登陆资本市场，华一股份2022年6月提交招股书，申请创业板上市，目前处于第三轮审核问询阶段，本次IPO拟向公开发行不超过1700万股，拟募集资金10亿元，拟投入年产11.65万吨新能源锂电池电解质及添加剂项目。
查阅招股书，《投资时报》研究员发现，华一股份核心产品的价格有所下降，致使2022年公司业绩大跳水。同时，该公司毛利率与同行相比偏低，供应商与客户两方面的集中度均较高，上下游压力较大。
针对上述情况，《投资时报》研究员与华一股份进行沟通，公司相关负责人表示，据高工锂电统计数据，2019年至2021年，国内电解液市场TOP 6厂商份额占比均超过七成，集中度较高，公司的客户集中度较高符合下游市场特点。同时，基于当前电解液添加剂行业以及下游电解液新增产能投产计划以及投产周期预判状况，公司相关产品的市场供求关系能够基本维持平衡，价格有望继续保持稳定，不存在大幅度下滑的可能性。
该公司进一步表示，为加强在电解液添加剂行业的竞争力，本次实施募投项目中，公司将新增60000吨氯代碳酸乙烯酯产能。通过对主要产品原材料的自产，公司一方面保证了主要产品原材料供应，另一方面也强化公司产品的成本优势。
业绩跳水
查阅招股书，《投资时报》研究员注意到，华一股份业绩在2022年呈现出明显下降趋势。
数据显示，2019年、2020年、2021年（下称报告期），该公司营业收入分别为9311万元、1.17亿元、5.12亿元，分别实现净利润约为480万元、1382万元、1.80亿元。可以看到，公司2021年营业收入上涨至期初的5倍，净利润上涨至期初的37倍。
不过，最新数据显示，华一股份2022年实现营业收入为3.95亿元（未经审计），同比下降22.80%，归母净利润为1.06亿元（未经审计），同比下降了41.18%，业绩持续增长终结。
整体来看，电解液添加剂价格是影响华一股份盈利能力的首要因素，业绩大跳水很大程度上是受核心产品价格波动影响。其两款核心产品VC和FEC在2021年的销售价格较2020年和2019年上浮明显，价格实现翻倍，使得华一股份2021年的业绩十分亮眼。随着电解液添加剂市场新增产能的逐步释放，供不应求状况得到缓解，2022年1—6月销售价格出现一定的回落，市场价格逐步回落，华一股份2022年的业绩出现明显的大跳水。
由此可见，若产品价格出现大幅下降趋势，甚至回落至2020年及以前的价格水平，将会对华一股份的业绩状况造成不利影响。
对于业绩大跳水，华一股份相关负责人向《投资时报》研究员表示，“根据电解液添加剂行业以及下游电解液新增产能投产计划、投产周期预判，伴随新增产能投产节奏逐步趋于一致，市场供求关系能够基本维持平衡，产品价格有望继续保持稳定，价格不存在进一步大幅度下滑的可能性”。
此外，结合本次募投项目，华一股份称，“公司募投项目进展顺利，预计2023年6月底将先行投产VC和FEC产能各为1万吨/年，将有效解决现有产能限制的不利因素。随着新增产能投产，公司业绩将有望继续增长，并且随着规模优势体现，公司盈利能力将进一步提高，具备长期持续盈利的能力。”
华一股份发行人核心产品价格变动情况（万元/吨）
数据来源：公司招股书
毛利率较低
与华一股份主营业务对标的同行业上市公司有新宙邦、石大胜华、多氟多、瑞泰新材及华盛锂电这几家，报告期内华一股份的毛利率分别为16.11%、24.02%、54.66%和44.62%，略低于同期上述同行业可比公司均值水平。
值得注意的是，华一股份与华盛锂电的业务产品结构比较相似，均包含VC与FEC两款产品，近年来两家公司在营业收入、净利润的变化趋势也较为相似，但在毛利率指标上该公司与华盛锂电却相差较多。华盛锂电近年来的毛利率指标分别为40.67%、40.77%、64.85%和60.42%，远高于华一股份。
背后原因就体现在华一股份与华盛锂电在生产流程中主要原材料氯代碳酸乙烯酯（CEC）的获取方式不同。华盛锂电通过原材料自主合成CEC，而华一股份主要采用外购方式，该差异是导致毛利率存在显著差异的主要原因。
此外，伴随2022年三季度公司主要原材料CEC价格及主要产品价格均已回归趋于稳定的理性区间，华一股份单位直接材料成本与可比公司差异有所减小，使得毛利率水平基本趋同。
华一股份还在招股书中表示，待本次募投项目投产后，将打造从原料至电子级产品的全流程生产线，能够有效降低原材料成本，提高主要产品的毛利率水平，进一步增强公司核心竞争力。
华一股份与同行业可比上市公司毛利率情况
数据来源：公司招股书
上下游压力怎解？
资料显示，华一股份在报告期内前五大客户销售金额占营业收入的比例达到了七成多，其中近三成的营业收入源于第一大客户瑞泰新材，客户集中度较高；同时，向前五大供应商的采购金额占当年原材料采购总额的比例呈现一路上涨的趋势，2021年源于前五大供应商的采购金额比例达到了八成，供应商集中度同样较高。
供应商与客户两方面的集中度均较高，属实少见。整体来看，若大客户与大供应商的经营发生不利变化，华一股份或将面临上下游双重压力。
那么，对于如此高的集中度，华一股份是否产生了某种程度的依赖，后期将采取何种措施来解决此种局面，进而减少对正常经营的影响？
针对此问题，华一股份方面向《投资时报》研究员表示，在客户集中度方面，根据高工锂电统计数据，2019年至2021年，国内电解液市场TOP 6厂商份额占比分别为77.30%、77.60%和75.00%，基于国内电解液市场集中度较高，因而公司主要客户集中度较高符合下游市场特点。
在供应商管理方面，华一股份称，已经建立了持续动态的供应商管理体系，也通过扩展供应商渠道的方式来降低相关风险。此外，本次募资项目中将新增6万吨CEC产能，通过对主要产品原材料的自产，来保证主要产品原材料供应，也可以强化公司产品的成本优势。
