昔日商界大佬如何收拾残局？
作者 | 蒲肃
来源 | 债市观察
从山东首富到中国富豪，从“资本猎手”到慈善家，自1985年开始创业的卢志强曾凭借身后的“泛海系”风光一时。
得益于2014年开始的“地产＋金融”转型战略，中国泛海集团资产一度突破3000亿元，其中泛海控股（000046.SZ，目前为*ST泛海）作为最主要的上市公司，更是贡献了超2000亿元的资产。
但令人唏嘘的是，在“泛海系”转型第十个年头的2023年底，曾经贡献最大资产的泛海控股却要面临退市。
12月27日，泛海控股下跌5%，收盘价0.38元/股。至此，泛海控股股价已经连续二十个交易日低于1元/股，根据深交所上市规则，泛海控股基本锁定退市，泛海控股也公告将于28日停牌。不少投资人在退场前留了一手泛海控股的股票，作为纪念。
来源：企业公告
卢志强一度位列2018胡润百富榜第21位，那一年的郭广昌、张一鸣、刘强东等人的排名都在卢志强身后。在首富圈里，卢志强是泰山会核心成员之一，和柳传志、马云等也是好友，王健林、孙宏斌、史玉柱等人也要尊称他“大哥”。
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股权拍卖，
抢先要债的人已经拿到赔偿
泛海控股转型十年，到底赚了多少钱，退市后还有多少资产可供还债，这是很多人关心的问题。
“债市观察”统计，从2014年转型到2023年第三季度末，泛海控股总营收合计约1364.56亿元；截至2019年，合计盈利（归母净利润）约118.39亿元，但2020年~2023年三季度末，泛海控股在三年多的时间里持续亏损，合计利润亏损约342.99亿元。
其中在2018年，泛海控股总资产约2121亿元，是历史最高峰，但当年总负债也高达1837亿元，资产负债率高达约87%。截至2023年第三季度，泛海控股总资产已经不足千亿，总负债约981.7亿元，总资产约906.7亿元，已经资不抵债。
今年12月1日，北京市第一中级人民法院《决定书》显示，泛海控股作为上市公司已不具备重整可能，并终结泛海控股预重整。这对泛海控股的债权人来说并不是个好消息。
但还是有一部分幸运的债权人，在泛海这座“金融大厦”倾倒之前拿回了本金甚至补偿。
2023年3月15日，泛海控股持有的约34.71亿民生证券股权以约91.05亿元完成拍卖，竞买人为无锡市国联发展（集团）有限公司（简称“国联集团”）（全额91，0542，6723.00元）。
泛海控股财务部门初步测算说，按照截止2023 年三季度末长期股权投资账面价值测算，预计产生投资收益约34.34亿元，但这也只是账面价值了，实际上泛海控股很难从股权拍卖中分到资金，这90多亿的拍卖款大部分要用于偿还之前的借款。
12月25日，济南中院发给泛海控的《结案通知书》显示，按照执行财产分配方案，将上述拍卖款主要用于偿还四家债权人的借款，其中偿还英大国际信托有限责任公司约13.01亿元、偿还中信信托有限责任公司公司约2.22亿元、偿还中国民生银行股份有限公司北京分行约29.07亿元、偿还烟台山高弘灏投资中心（有限合伙）约19.26亿元。
上述拍卖款合计偿还债务约63.65亿元，另有约2.83亿元争议款提存，剩余变价款约24.42亿元则移交给因其他案件轮候查封的北京金融法院，由北京金融法院依法处理。
从3月份完成拍卖民生证券股份，到12月18日股份变更登记至国联集团名下，民生证券正式脱离泛海系，国联集团成为民生证券第一大股东，持股比例约30%，而泛海控股持有的民生证券股份比例仅约0.74%。
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卢志强的债主“汗流浃背”了吗？
“企查查”数据显示，截至目前，泛海控股持股的公司仍有13家，其中全资子公司7家，控股子公司4家，参股公司2家。让债权人担心的是，泛海持有的这些公司的股份也因为债务纠纷而被冻结。
企业预警通数据显示，泛海控股持有的其他公司股份中，共有27条股权冻结信息，除了民生证券的股份外，还有泛海电力控股有限公司、北京泛海华置业有限公司、北京山海天物资贸易有限公司、民生金服控股有限公司、泛海股权投资管理有限公司、武汉中央商务区股份有限公司、泛海商业地产经营管理有限公司等合计7家公司的股权被全部冻结及轮候冻结。
此外，因为君康人寿保险股份有限公司与泛海控股约2.52亿元的债务纠纷，除了上述7家公司外，还有泛海不动产投资管理有限公司100%股权、泛海酒店投资管理有限公司40%股权、泛海物业管理有限公司90%股权被冻结，冻结期限均为三年。
由于债务过重，泛海控股连带上述子公司或参股公司在内，合计资产也无法覆盖债务。财报显示，截至2023年9月末，泛海控股归属母公司股东的净资产显示为- 120.54 亿元（未经审计）。
现在的泛海控股和旗下子公司都出现了债务违约。
企业预警通数据显示，泛海控股有5只境内债券违约，合计违约金额约34.1亿元；8只非标资产违约，合计约22亿元，融资方分别为泛海控股、武汉中央商务区股份有限公司、廊坊市盛宏房地产开发有限公司和武汉铂首置业有限公司，基本是通过民生信托管理。
此外，泛海控股还有1只美元债再次展期至明年3月23日前兑付，本金约1.34亿美元。
上述还只是泛海控股的部分违约债务，其实，泛海控股的各方债权人中，不仅有上述各家信托公司，其母公司中国泛海控股集团有限公司（简称“中国泛海”）也是大债权人之一。
2021年，中国泛海曾对泛海控股提供80亿元的财务资助，借款期限为期一年，但泛海控股已经连续两年无法按期偿还，现在又延期到2024年了。
今年11月，泛海控股子公司北京星火房地产开发有限责任公司被法院判决，支付欠款本息合计约16.8亿元，债权人为中国农业发展银行北京市西三环支行。
此外，泛海控股的境外公司和项目也是四处漏风，要么被清盘、要么被出售。
今年9月22日，百慕达法院对泛海控股境外附属公司中泛控股有限公司颁布清盘令。另一家境外全资附属公司中泛集团有限公司 (简称“中泛集团”) ，则有17.13亿元的本金债务逾期未还，债权人为渤海银行股份有限公司天津自由贸易试验区分行。
2023 年 6 月 21 日，泛海夏威夷度假村有限公司与 Tower Luxury Hotels, LLC签订了买卖协议，据此，泛海夏威夷度假村有限公司拟将位于美国夏威夷州的物业出售给 Tower Luxury Hotels, LLC，交易价格为 1.34 亿美元。
自2022年以来，泛海控股因债务问题先后被中国信达、光大银行、杭州陆金汀投资合伙企业、民生信托（泛海控股公司）等债权人上诉，其中也包括孙宏斌等昔日好友的旗下公司。
2022年，融创房地产集团有限公司因“18 海控 01”债券交易纠纷，将泛海控股、中国泛海、卢志强诉至法院。
企查查数据显示，泛海控股目前仍作为被执行人的金额已经高达101.24亿元。
来源：企查查
从投资人变成债权人，上述这些债主看到泛海控股退市会不会后悔曾经的决策？
03
泛海控股缘何“从崖边跌落”
从公开资料和报道中显示，卢志强1952年出生于山东威海，1985年“下海”创业，中国泛海控股集团也是那一年创建，距今已有38年之久。
最开始，卢志强以房地产开发销售为主业，2013年销售收入已达58.44亿元，项目更是分布在北京、武汉、上海、深圳、杭州、青岛、大连及美国洛杉矶等国内外多个主要城市。
2014年的房地产还是方兴未艾，但卢志强却对金融产生了更大的兴趣，在2014年初就开始转型金融、战略投资，公司名称也变更为泛海控股。
仅一年，卢志强就完成了收购民生证券、成立民间投资平台公司中民投、增资民生信托、收购李嘉诚旗下的和记港陆（中泛控股）等多项重大投资。
随后2015年~2016年，卢志强又先后收购香港上市公司时富金融服务集团有限公司、民安财产保险有限公司部分股权、增持民生银行，投资设立民生金服控股、增资民生期货等等等。
短短3年，卢志强完成了银行、保险、信托等多个金融领域的布局，2016年总营收达到历史最高的246.7亿元，2018年总资产达到历史峰值2121亿元。
那些年的卢志强可谓风光无限，2016年10月13日，卢志强家族以850亿元财富位列“2016年胡润百富榜”第九名、2018年卢志强家族以800 亿元财富排名“胡润百富榜”第21名、2020年卢志强家族以670亿元财富位列《2020胡润全球房地产富豪榜》第18位。
但繁荣背后也埋藏着危机。
2017年，泛海控股的筹资性现金流从上一年的302亿元大幅减少至77.9亿元，而且从2018年开始至今，泛海控股筹资性现金流净额再也没有出现过正数，每年的融资流入都小于融资流出金额。
说简单点，泛海控股借钱越来越难，到2022年，泛海控股全年只借到了1.8亿元，而2023年前三季度，只借到了2632万元。而卢志强的名字也从2022年开始跌出了胡润百富榜的前100人名单。
回过头看，2017年~2018年正是泛海控股由盛转衰的“拐角”。
2017年之后，泛海投资的民生信托屡屡踩雷，诸如武汉金凰珠宝80亿元假黄金案、“中建五局萝卜章事件”、新华联债券逾期、宝能信托违约等一系列事件，以及武汉等房地产项目受疫情影响收入未达预期，导致泛海控股从2020年开始连年亏损。
到了今年，卢志强手中还值钱的资产已经不多了。
截至今年上半年，泛海控股金融板块营收仅27.31亿元，地产板块20.45亿元，主要收入来源依靠亚太财险和武汉中央商务区项目回款，而民生信托的营收仅2800万元，归母净利润亏损1.24 亿元。
来源：泛海控股2023年半年报
房地产项目中，仍以武汉中央商务区项目、北京泛海国际居住区二期、沈阳泛海国际居住区项目、美国夏威夷科琳娜 1 号地项目为主，总建筑面积约307.9万平米，
境外项目中，旧金山项目、纽约项目、洛杉矶项目、夏威夷一号地项目还在寻找合作伙伴或买家。
退市后，这些资产将成为泛海控股最后的“牌面”，卢志强这位昔日大佬会如何收拾泛海控股的残局？
“泛海系”的未来将走向何方？欢迎评论区留言讨论。
