价值投资是很慢的康庄大道,需要一些“抱团取暖”……

价值投资是很慢的康庄大道,需要一些“抱团取暖”……
2022年08月10日 16:28 资识

芒格书院发起的首次价值投资征文大赛,是一次诚意满满的“灵魂相邀”。

价值投资者有很多标签,但无一不是热爱学习、热爱研究、热爱思考。

聪投在内部经常会说一句话,“研究”这事儿,是相通的,研究企业、研究投资管理人、研究市场,研究经典的历史和投资理念,包括研究自个儿,归根都是不断提升认知的过程。

投资是研究自然而然的产物。写作其实也是。

聪投作为这次征文的合作方之一,上周启事发布后很多人来问:什么样的形式内容会受喜欢?

其实只有一个大方向,就是价值投资,在这个范畴内,学习价投思想、接触价值投资者的价值行为与案例,以及对公司的研究分析。可以是阅读感悟,也可以是案例研究。

作为合作方,我们不把这次活动只是简简单单看做一次征文,是有一点点价值投资“小灵魂”的你我,见字如面的交流、切磋和分享,是一个彼此都有所得和收获的过程。

希望你来,enjoy其间。

—导师寄语—

李录先生曾说:尽管“价值投资本身是一条正道、大道”,但是这条大道上冷冷清清,“因为康庄大道非常慢”。

姜国华教授在2021年北大光华价值投资课上也说,人们喜欢巴菲特的财富,但很少有人能真正践行他的投资方法。

虽然价值投资理念很简单、很清晰,讲起来非常合乎逻辑,但却是一种小众行为,是一种不易践行的价值观和方法论。

然而,如果你不想把投资看成一种赌博,不想仅仅用运气来获得投资的成功,那么,价值投资是最理性、最可靠的投资方式。

只是,它需要你对行业对公司做长期的研究,诚实地面对和建立自己的能力圈。

在这个艰苦探索和耐心等待的过程中,确实也需要价值投资者的惺惺相惜、在切磋中成长。

以上,是芒格书院作为主办方,发起首次价值投资征文大赛的初衷。

而共同促成这次大赛的支持机构和各位老师们,也在下面分享了他们对价值投资在中国前景的信念,以及对参赛者的期许。

01

价值投资,仅从信息或知识内容上说,用不了多厚的一本书就能写完。可我们的课自开课以来,就有一批同学和业界人士跟着一直上,虽然我们反复强调过,课程内容是一样的,但可能大家和我的体会也差不多,价值投资需要反复不断去学习,反复内化,每年得到新的感悟,才能真正指导你的价值观和投资行为。

践行的主要方式,是认认真真花时间和精力,去尽可能透彻地研究公司,然后再作出投资决定。无论这公司行、不行,还是待观察,都要努力去找出并列出几个关键点。或许一开始几周甚至更长时间都好无头绪,但随着持续的关注和投入,或许突然之间就会迎来灵光一现,发现其中某一个关键点。

我们课程,乃至芒格书院发起的这次征文比赛活动的另一层意义,可以说是“抱团取暖”。这样难以践行的价值投资理念,如果只是自己一个人闭门苦思苦干,很容易失去兴趣,坚持不住,而志同道合的学习者和投资人能够借助这些课程和活动,互相分享、交流,不断互相强化,真正坚持下去。

我们衷心希望真正有志于价值投资的学习者和投资人,能够通过这样的活动和课程,深化对价值投资的理解,坚定信念,踏实践行,真正享受到复利带来的好处。

02

价值投资课我已经讲了七年,就价值投资的重要概念、理论框架、基本实践方式,以及我们为什么觉得价值投资能够成功的思考都多次做了分享。我自己也在一边分享、一边学习中体会到,学习价值投资,本身是非常难的一件事情。它难,不是因为道理很难,道理其实很简单。关键是里面有很多东西跟我们人性里的一些东西相悖,必须要找到相应的解决办法,并践行若干基本原则。

你要做的,其实就是通过大量思考、大量试验,找到真正有韧性的简单方法,而不是为简单而简单的方法;要真正弄明白自己为什么会成功或失败,而不是老以投机的心理去赌,去钻空子、占便宜;要着眼于长期,不能抱有“干一票、赚一把”就走的心态。归根到底,你需要相信复利的力量,然后坚持做能产生价值的事情,避免去做毁坏价值的事情。

而这一切,都需要你抱着对知识诚实的心态,首先做好足够的知识积累,逐步建立自己的能力圈。在这个过程中,案头研究和交流分享都会很有帮助。希望这次大赛和我们的课程,在这个方面能为有志于价值投资的朋友们提供一个平台,相互陪伴,知行合一地在价值投资这条“康庄大道”上一直走下去。

03

感谢芒格书院的邀请,能够在第一届价值投资征文大赛担任评委,倍感荣幸。

作为资产管理行业的一名老兵,我一直提倡“可积累性”。可积累性可能往往被大家所忽略,但在我看来,无论是对我们做投资,还是选择职业,可积累性或许是最重要的、最需要思考的问题。

价值投资者倡导复利,复利是很简单的一个概念,但实际上很少人能够享受到复利。为什么鲜有人可以享受到复利?我觉得复利是有门槛的,它的基础就是可积累性。优秀的企业的产品、客户、组织管理,甚至价格趋势都是可积累性的。我们在做投资时就是去挖掘这样一类优秀的具备可积累性的优秀企业。

我们的智慧也是可积累的,我们公司举行了3年多的六禾读书会,让同事对经典投资著作如格雷厄姆的书进行分享,再进行头脑风暴,我们自身从中受益良多,也是我们和芒格书院结缘的地方。

同时,我也一直对我们公司内部鼓励写作。无论是给客户的策略报告,对行业或是某类赛道的思考,还是对某本经典著作的品读,都提倡大家写下来。因为写作,白纸黑字一个个写下来的过程,会帮助梳理自己的思路和逻辑,反思过往的错误,从而更有助于积累我们对于投资的认知。所以王小波就说,写作是熵减的一个过程。

因而,通过阅读经典再进行创作,我个人非常期待,无论是对于读者还是对于作者,都是一场极佳的价值投资盛宴。

04

首先,感谢芒格书院提供了这样的一个平台和机会,让中国有志于价值投资的年轻人能够展现自我,磨砺知识,学以致用。成功的投资,始终离不开学习。

就拿我建立GuruFocus的过程来说吧。最初我建立各种筛选和评估工具的初衷,是为了我自己的投资。而在这个过程中,GuruFocus用户的反馈又让我学到了更多。

只有不断学习,才能建立信心,理性思考。尤其是在当前的中国市场。尽管价值投资观念进入中国的时间不算特别短了,但中国价值投资的土壤其实还比较薄弱,我们还是经常能在各种地方看到类似:“价值投资到底适不适合中国?”这样的讨论。

我的答案也和过去一样没有变:“在我看来,价值投资理念不仅仅适合中国股市,而且现在比适合美国股市更适合中国股市。”前提是你知道什么是好的长期投资。

2013年开始,我开始在中国股市寻找那些能够长期盈利,利润率高,成长率中上,商业模型简单且经过历史检验的公司。当时我就找到了茅台,五粮液,泸州老窖,和张裕四种造酒公司。前三家的股票我到现在一股也没有卖过。它们将是我的永久仓位。

十年过去了,中国市场上长期的价值投资者还是比较少。无可厚非。毕竟在美国,价值投资也是由格雷厄姆而始,走过百年历程才发展到如今在投资者心中根深蒂固的程度。而在中国市场,价值投资意识的薄弱意味着投资机会的同时,也意味着大家需要面对更多“不同的声音”。这时候我们更加需要理性认识自己投资的公司。

这次作为芒格书院的合作方,我们很高兴能为参赛选手提供GuruFocus的中文版:价值大师中文站这一分析工具。希望我们网站提供的工具和数据,能助大家一臂之力,成为一个更好的投资者。

05 

在聪明投资者成立6年多的时间里面,我们调研、访谈过中国许多的优秀投资管理人,包括公募和私募。

经常被问到这样的问题:国内,你们看到过真正意义上的价值投资者么?

我想大家对于价值投资本身的解读和定义并不完全一致,而价值投资在中国市场的生长也不是一个完全复刻巴芒的过程。

中国投资者真正接触、认识、接受价值投资,历史很短。2002、03年巴菲特累计斥资4.88亿美元,买入中石油股票时,国内还这样介绍他的身份:全球第二大富豪沃伦·巴菲特。那时候研究巴菲特投资理念的人凤毛麟角,即便是在公募基金行业。

过去10多年来,中国有没有真正意义上的价值投资者?

自然是有的。我们交流过不少。

认知到股票背后就是一家家实实在在的企业,认真去研究、分析、调研、跟踪,当作自己的企业一样持有股权,从这样的基础出发去做投资,不会离价值投资的大道太远。其中有很多的方法体系可以学习。

当然,在这些遇见过、交流过的投资管理人中,我们更欣赏,真正在人生观和投资观上能高度自洽的价值投资者,真的是内心里面有这样的信仰,相信通过长期的复利,能够获取企业增长带来的长期回报。他们在面对市场的波动、企业经营或者人生起伏时,心态从容很多。

聪明投资者某种程度也在做“价值投资”,我们筛选和创作有质量的内容,与志同道合的人一起学习进步。我们相信,在对的路上,知识和认知的积累,是有复利的。

价值投资这条路,极简单又极不容易。很赞美施老师在“芒格书院”的平台架设这样的桥梁,寻找对的人,做价投的认知分享,相互共勉行在正确的路上。

06

价值投资学习者需要理解的第一个概念是复利的力量。而让复利发挥神奇作用的,就是时间。

如果从沃伦·巴菲特1950年第一次在哥伦比亚大学上戴维·多德的价值投资课算起,巴菲特的价值投资“雪道”已经长达72年;如果从查理·芒格和巴菲特1959年第一次在奥马哈见面算起,芒格的价值投资“雪道”也已经63年。正是因为时间的长期积累,伯克希尔公司才在不到60年的时间中,以20%的年复利,创造了3.6万多倍的累计回报。

那么,怎么才能实现和享受复利呢?从社会发展而言,复利来自于市场经济与科学技术相结合的社会财富的指数式增长;从个人成长而言,复利来自于与时俱进的认知升。

认知升级需要我们成为终身学习者,正如芒格所言:我们“每过完一天,要努力比早上醒来时更聪明一点点”。

希望本次价值投资征文大赛能够推动大家在学习和投资的长路上每天进步一点点,并助力中国“价值投资部落”的壮大。

投稿时间:2022年7月28日-9月10日

投稿邮箱:munger2021@163.com

编辑:伊娜

责编:艾暄

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