“在当前消费不景气的环境下,每个医疗投资人心中的底气,正是老龄化带来的刚需。”
“中国之前PE投资和并购占比相对较低,与美国、英国、日本和欧洲相比仍有很大发展空间。”
“医疗创新在过去七八年的积累下,也到达了拐点,可以发现业内越来越多的中国企业已经达到了全球创新的水平。”
“我们的打法是成为最大的机构投资人,或者唯一的机构投资人,这样有足够的影响力去主动帮助公司发展,在退出时也有很大的优势。”
“近几年随着IPO收紧、行业整合的推动,会有越来越多有趣的投资机会涌现。”
最近在一场闭门会议上,华平中国联席总裁方敏分享了医疗健康投资的最新想法。
华平投资集团(Warburg Pincus)成立于1966年,是一家专注于成长型投资的私募股权投资公司,总部位于美国纽约,全球管理资产超过 830 亿美元。
自1994年进入中国市场以来,华平投资对国内多个行业的逾 170 家企业累计投资超过 165 亿美元。
是在中国投资规模最大、最活跃的国际私募股权投资机构之一。
其中,医疗健康是华平投资一直以来的投资重点之一,已累计对中国20多家医疗健康企业投资近168亿人民币。
方敏于2007年加入华平投资,现任华平中国私募股权投资联席总裁,去年底与周朗一道被官宣为中国团队的新一代掌舵人。
加入华平前,方敏就职于波士顿咨询集团,主要负责医药和医疗器械领域的管理咨询业务。
在本次交流中表示,他表示对大健康赛道有非常大的信心,底气自于老龄化所带来的刚需。
多年来,华平投资在医疗健康产业的项目包括和睦家、海吉亚、锦欣生殖、美中宜和、药明康德、英矽智能、珍视明药业等等。
目之所及,创新药的商业化,消费医疗,以及医药供应链外包等细分领域,皆在华平医疗投资的范围之内。
此外,方敏还介绍了华平投资如何全方位赋能被投企业,以及PE投资的两大策略。
2023年9月7日,宜兴市与华平投资正式签约,出资华平投资的首支人民币基金,专注于大健康产业投资,规模大约30亿元人民币。
在本场交流中,方敏也透露了该基金的投资范围,希望捕捉一些体量在两三亿到10亿(人民币)投资规模的项目。
聪明投资者(ID:Capital-nature)整理了本场交流,分享给各位。
说起医疗投资,在座各位的第一反应是,要谈创新、要谈VC。
医疗投资里有没有PE的时代?
我从2007年加入华平投资,至今在医疗领域耕耘了10年左右,侧重于中后期的PE投资。
在医疗板块有一些心得,借此和大家分享。
中国的资产布局仍有很大的上升空间
谈PE应该先谈谈经济体量。
在经济增速相对放缓的宏观背景下,中国仍然是全球GDP增长的绝对引擎。
GDP增长是PE投资人看中后期实体经济的首要指标。
近几年我们贡献了全球GDP三分之一的体量,尤其是近两年美元不断相对升值,但从实际产出来看,中国处于全球领先位置,这也是华平常年布局中国的原因。
华平是全球性的投资机构,来自全球各地CEO经常与我们的LP交流,请LP看一看在全球的资产配置。
(配置)在中国,甚至整个新兴亚洲,包括印度、东南亚的比重,并未达到(全部资产的)三分之一。
从长远角度分析,我们认为中国的资产布局仍有很大的上升空间。
老龄化的刚需有指数级的成长潜力
关于A股市场,近两年大家都感受到了很多压力。
但A股仍然是全球发展的未来之星,因为从GDP占比、外资占比来看,我们跟成熟市场相比,还有很大的上升空间。
以印度为例,印度的外资占比为19%,但A股只有4%。
从绝对估值来看,现在还有很大的被低估的空间,未来增值的机会非常大,这也是一级投资非常关注的。
为什么要谈PE投资?
中国之前PE投资和并购占比相对较低,与美国、英国、日本和欧洲相比仍有很大发展空间。
随着经济增速放缓,在这些指标的推动下,PE投资比重有不断上升的机会。
另一些因素来自企业传承,包括跨国公司的分拆、企业出海以及行业整合。
过去20年有很大的创业土壤,新独角兽不断涌现。
但未来20年,具有技术特点的领域仍将持续发展,但更多会看到行业整合,这也为PE投资带来了很多机会。
聚焦到医疗健康领域,多谈几句老龄化的问题。
在当前消费不景气的环境下,每个医疗投资人心中的底气,正是老龄化带来的刚需。
目前,中国60岁以上人口占比约为20%,到2030年占比约为25%,约3.5亿人,他们医疗健康的支出是60岁之前的10倍。
未来60岁以上人群的财富积累,以及对健康的支付意愿,是之前几代的很多倍。
我个人认为,这是一种指数级的成长潜力。
所以,在经济承压或消费承压的大环境下,我们对大健康赛道有非常大的信心。
尤其是疫情之后,大家更愿意为个人健康买单。
另外,医疗创新在过去七八年的积累下,也到达了拐点,可以发现业内越来越多的中国企业已经达到了全球创新的水平。
适合PE投资的三大医疗赛道
适合PE投资的赛道有哪些?
第一,创新药的商业化。
据统计,目前创新药公司在A股、港股,募集的资金量无论在一级市场还是上市后的二级市场,都达到了千亿级别。
前段时间看到一个报道说,许多未来可能会成为“理财公司”(纷纷拿钱去买理财产品)。
为什么会这样?
因为一家科学家式的研究型企业,若向商业化方向发展,存在许多不确定性,这涉及企业的基因和基础。
当然,我们注意到许多License-in以及License-out的授权项目,无论是在中国还是海外,都有大规模增长。
未来,对创新药的VC投资仍会存在,也依然会有很好的回报,中国的PE公司也有很大的机会,可以在商业化上进行投资。
以恒瑞为例,恒瑞将创新药产品授权给了一家美国的Biotech公司,该公司以此资产为核心,在纳斯达克上市,估值达到五六亿美金,短短几个月内实现了4-5倍的增值。
其背后的资本价值在于,已经被验证的产品的商业化潜力,该产品在海外的潜力巨大,因此纳斯达克的投资人愿意买单。
我认为,这里仍然有很多有趣的机会。
第二,消费医疗。
它位于两个赛道的交叉点,一方面具有消费属性,主要面向院外市场;另一方面具有医疗属性,其牌照有壁垒,进入者数量受监管限制。
例如医美、眼科、口腔等偏消费类的赛道,它不受题材和历史影响,但由于需要获得药监局的批准,所以形成了较深的护城河。
因此,我们对这个赛道也非常看好。
以爱美客为例,2023年的净利润在18亿多,与业内受到大家尊敬的制药企业,中国生物制药的净利润已经越来越接近。
由此,我们可以看到消费医疗的前景和实力。
第三,供应链外包。
我们认为非常适合作为中后期的PE投资人进入。
虽然它并不进行创新或单独生产产品,但它服务于企业的上下游。
包括大家熟悉的CXO、CRO、CDMO ,也包括供应链上的分销业务、产业链上游的原料,比如实验室、设备、器械等等。
在这个赛道上,我们进行了不少布局,我们是早年药明康德的投资者;前两年又控股了一家医疗器械全产业链的供应链服务商。
平台式企业的增长非常确定,它们会不断拓展客户基础,增加服务内容,每年保持30%的成长。
PE投资的两大策略
我们的“打法”是成为最大的机构投资人,或者唯一的机构投资人,这样有足够的影响力去主动帮助公司发展,在退出时也有很大的优势。
影响力比较大能够相对主动地决定我们投资的命运。
消费者可能会问,PE投资如何为企业提供真正的帮助?
主要取决于我们的投资结构。
我们有70%项目持股超过10%,80%在管项目列席董事会,90%是领投、联合领投项目,华平作为唯一投资人或大投资人,相应的责任也更大。
因此,我们配备了强大的投后团队。
在人力资源、财务管理、数字战略、银行融资、品牌公关等各方面提供深入服务。
这个团队负责向投资团队汇报,他们的KPI是我们投资团队认为他们对被投企业的帮助有多大。我们会进行360度的反馈收集,确保真正能够帮助企业。
从PE的策略来讲,主要有两大策略。
第一,行业整合。
在医疗服务方面我们累计投资60亿元。
中国最大的五家民营连锁医院中,华平投资4家,目前3家已经实现成功退出,且华平在这几家公司中是最大的机构投资人。
有些企业我们持有的时间也比较长,最长的是一家中国最大妇幼医疗服务集团,我们在2012年就已经投资,从投资到退出有10年时间。
看着它从一家北京妇产医院,发展到七家医院,五家月子会所,覆盖了三大地区,2022年被字节跳动全资收购。
另一个策略,积极参与跨国公司的分拆和收购。
大昌华嘉(DKSH)是一家总部位于端士,有着100年历史,深耕国际市场的商业化服务公司。
2018年,我们全资收购DKSH中国医疗保健业务,并将其重命名为华瑭大昌,致力于打造中国领先的医疗器械分销平台,为全球医疗器械企业提供完整的市场准入解决方案。
会有越来越多有趣的投资机会涌现
最后,和大家分享一下我们当前的状况。
我们从2007年至今已经投资16年,聚焦于20多家企业,(医疗健康领域)累计投资160多亿元,累计退出金额约270多亿元,亏损率非常低。
我们的核心投资要素是稳健,收益率超过30%。
收益率较高的原因:
第一,行业方向发展良好,医疗技术是一个很好的赛道。
第二,投后赋能。
作为PE投资,当对公司有较大股权、较大影响力和掌控力时,可以主动为企业提供帮助,其中有三分之一左右的收益率提升来自投后赋能。
华平作为一家在国内时间较久的外资投资机构,目前共有两大投资基金在医疗健康赛道发展,规模大约百亿人民币。
一个是美元投资基金。
一个是刚刚组建人民币投资基金。这个项目主要涉及大健康领域,我们希望捕捉一些体量在两三亿到10亿(人民币)投资规模的项目。
近几年随着IPO收紧、行业整合的推动,我们感觉会有越来越多有趣的投资机会涌现。
—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——
编辑:鹤九
排版:周周
责编:艾暄
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