“由于港股本身基本面在改变、在修复，所以这一波行情应该还没有走完。”
思睿集团首席经济学家洪灏5月2日的对话中就推动港股最近走牛的因素，港股牛市是否会继续等话题分享了自己的观点。
过去三周，港股恒指涨了20%，恒生科技涨了30%，从今年以来表现全球最差到领跑全球市场。
洪灏表示其根本原因在于港股基本面出现边际改善。
而港股过去三四年的调整，未必是其中的资产有问题，是跟港股投资者结构优化有一定关系。
以下是本次交流的重点内容，聪明投资者（Capital-nature）整理分享给大家。
近期，海外基金适量减持了科技股为首的美股，以及部分日股，把钱投往中国市场，这个情况能持续多久我们暂时不知，有哪些因素能够判断中国市场的表现？在资产配置的过程有什么需要注意？
资金的流向是瞬息万变的，且资金往往是逐利的。
当某个市场有所表现，它就会快速地把钱挪到那个市场，所以我并不觉得资金是市场涨的原因，它可能是市场涨的动力。
否则，对港股投资者来说，它永远在被外资牵着鼻子走。
至于低估值的说法，港股的估值四年以来一直在下降，为什么低估值到了这时产生了一定的效应，这更值得商榷。
而且，今年开年的时候大家对港股非常悲观。
春节前，港股到了16,000点左右，回到了2022年10月份开始反弹的低点。
现在是18,000多点，涨了2000多点。
由于美股和日股最近都在回调，所以很多人又说港股今年领跑全球市场。
但情绪、资金面都是捉摸不定的，不要把交易和投资建立在这些面上，否则会非常被动。
其实，港股除了估值够低，情绪压抑之外，边际也发生了一些变化。
尤其是房地产板块，房地产板块一季度数据还是非常差。
但不同的是，在有关部门的帮助下，陆陆续续有一些城市进一步放开了限购，也有传闻政府在用资金买二手房、商品房作为储备，做经济适用房和廉租房等等。
所以，我反而认为，港股这一轮上涨本身是自己的基本面发生了一些变化，吸引了资金进来。
（再加上）日元的贬值，让日本金融系统产生了一些不确定性不稳定性。
美国由于通胀继续高于预期，因此美联储无法马上降息。
港股基本面边际修复，一些资金就进入了港股，我觉得顺序可能是这样。
由于港股本身基本面在改变、在修复，所以这一波行情应该还没有走完。
近期有很多支持性政策密集出台，其中备受关注的就是新的“国九条”，以及证监会发布的5项资本市场对港合作措施，你认为实际的作用有多大？后续还可以期待哪些的政策对市场会有支持作用？
我认为这些政策对香港市场来说属于长期利好，但长期利好对短期（走势的）效应没有市场想象得那么大。
毕竟港股（这一波）动作很大，现在已经领跑全球了，从今年最差的跑成了今年最好的。
美股经过这一轮调整后，基本上回吐了年初资金的涨幅。
所以，用长期利好的消息去解释短期的波动，是说不过去的。
过去几年我们经常用几个因子去讨论（港股市场）；
第一，中美息差，比如美联储今年开始降息，打开了中国的降息空间，对港股是一个利好等等。
第二，中美关系，基本上每一次的对话里都会提到中美关系如何发展。
第三，港股本身的一些结构性，比如新股、投资结构的变化等等。
这三个因子是互相关联的，我们一个一个来讨论。
首先是中美息差，去年年底大家就在用中美息差说事，像是，如果中美息差能够缩减，港股压力就会缩小等等。
但这没法解释从去年年底到今年春节前港股走势的逻辑，显然中美息差并不是影响港股前期熊市最主要的矛盾。
其次是中美关系，美国今年是大选年，但俄乌冲突和巴以冲突已经让美国忙得手忙脚乱，且给美国的财政烧了一个巨大的赤字。
因此，我们在想美国是否有能力应对中美贸易战？我相信是没有的。继续下去，美国的通胀压力将会不堪设想。
所以，这个时候中美关系反而会比大家想象得要好。
也就是说，中美关系今年存在边际修复的可能，或者说市场对于中美关系的预期已经非常低。
最近我们看到了美国的领导、官员陆续访华，马斯克作为美国非常有代表性的一个发明家和商人，来了中国之后受到了非常高级别的接见。
同时，特斯拉的两款车型通过了国家汽车数据安全合规要求，意味着马斯克可以在中国进行自动驾驶的推广。
这都是显示了在这关键的一年，中美关系在边际的修复。
所以，中美息差、中美关系都比大家想象要好的。
最后是投资者结构的问题。
其实，由于合规要求一些美国投资者是没有办法配置中国，甚至还要减持。
对于很多投资者来说，在港股跌了三年，进入第四年熊市的时候，顶着合规压力，以及地缘政治的风险（进行配置），其实是在拿自己的职业生涯下一场赌注。
这也是基金经理低配香港市场的一个最重要原因，但请注意，这是一个行为缺陷。
换句话说，并不是说我们资产有什么大的问题，而是别人不能买。
到了现在，该跑已经都跑了，外资的基金经理没有办法买香港，甚至要减持，经过了三四年的熊市，也跑了七七八八。
所以，从股权结构来看，发生了一次清洗，不能买的人、不该买的人都跑了，剩下的就是最强的。
这轮涨势其实就是从中字头、国字头开始蔓延，不少股票今年创了新高，但从股息、分红率来看，还是非常便宜。
GDP今年达到5%没有问题
你怎么看待未来几个季度中国经济的增长？
我觉得今年达到5%没有问题。
我知道很多人觉得房地产还是一个拖累，其实每次我们都聊到解决房地产是一个长期议题，并不是一朝一夕能够解决的事情。
现在的房地产开发投资，每年跌很多。数据也非常糟糕，百强房企4月销售额同比下降了接近一半，商品房的销售比较难看。
但话说回来，房地产已经不再是中国GDP增长最重要的驱动因素了，它已经让位给了制造业。
而制造业的强势大家都感觉到了，中国的汽车、新能源、半导体、集成电路等等，这些行业的出口增加值已经远远超过了房地产的增加值。
所以，这就是一个盲人摸象的问题，几个盲人摸着大象的不同部分得到了不同的结论。
当你摸到制造业，你会觉得中国经济非常红火，摸到节假日出行的数据，会觉得中国经济红红火火，就像现在我们在这里聊天，而广大人民群众都堵在了五一出行的路上。
所以，主要取决于你看的是哪个部分。
我们看到，三中全会已设立了几个中心议题，房地产在这样重要的会议里被列入议题之一，就显示了解决房地产问题的重要性。
我们中国人都说“办法总比问题多”，相信经过四年的剧烈下行，房地产已经跌到了一个比较低的位置。
这个时候如果能够得到一些额外的帮助，比如说帮助开发商信用展期、再融资、用公有资金去消化一些房地产库存。
我相信，会给饱经风霜的房地产行业带来边际上的利好。
—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——
排版：鹤九
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