新力控股集团(2103.HK):崛起中的地产新秀,首次覆盖给予「买入」评级,目标价4.83 港元

新力控股集团(2103.HK):崛起中的地产新秀,首次覆盖给予「买入」评级,目标价4.83 港元
2020年02月20日 09:23 格隆汇APP

机构:招商银行

目标价:4.83 港元

 来自江西的后起之秀。新力控股是国内一家大型综合物业开发商,专注于住 宅及商业物业的开发。公司总部位于上海,于 2010年在江西南昌开始第一个 项目。经过近 10 年的营运,新力已在江西省住宅物业开发企业中确立了领先 地位,并将业务拓展至长江三角洲地区、粤港澳大湾区及华中华西核心城市 及其他高增长潜力地区。

 发力南昌和惠州市场。截至 2019 年 7 月 31 日,新力权益土储约 1,500 万平 方米,并且在江西市场处于领先地位。根据 C&W 数据,公司 2018 年住宅物 业的合约销售额在当地领跑同业,若以住宅物业销售面积计算,公司在南昌 和赣州的地产开发商中排名第一。此外,公司在惠州拥有较多项目储备。截 至 2019 年 7 月 31 日,公司在江西和大湾区的土储分别为 740万和 350万平 方米,占公司总土储 50%和 23%。具体而言,南昌和惠州是新力两个最重要 市场,占公司总土储 40%和 20%。

 预计 2018 年至 2021 年间的净利润复合年增长率达 106%。2016-18 年股东 应占净利润分别为 6,200万、9,500万和 4.14亿元人民币,净利润率 2.8%、 1.8%和 4.9%。我们预测公司未来三年将维持良好的项目交付节奏,预计 2019-21 年股东应占净利润分别为 14.68 亿、27.39 亿和 36.18 亿元人民币, 三年的复合年增长率达到 106.0%。

 首次覆盖,给予「买入」评级。我们利用资产净值折让推算公司估值,估计 至 20财年末新力每股资产净值为 8.69元人民币。基于 50%折让以及 0.90元 人民币= 1.00 港元的假设,我们把目标价定于 4.83 港元,首次覆盖给予买入 评级。

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