作者：中信建投策略团队
来源：建投策略研究
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正文节选
一、核心结论
1.1 逆回购暂停资金面略紧，经济复苏债券利率上行
由于跨季后资金充裕，上周央行暂停公开市场操作，逆回购到期净回笼2900亿。在资金回笼的驱动下，DR007上周收盘价从1.74%快速上升到2.21%。受资金收紧、PPI略超预期及股市震荡上涨影响，10年国债利率与7年期中债企业债到期收益率（AA-）分别周度上行13个基点与9个基点。
1.2 股基火爆外资涌入，成交博弈板块快速轮动
两市成交连续五天破1.5万亿，股票基金与外资快速入场。上周市场涨势如虹，两市成交量连续5日突破1.5万亿。截至7月10日，今年以来股票与偏股型公募基金发行维持火热态势，合计发行6,659.8亿元，6月份发行908.7亿元，7月以来发行317.4亿元；今年以来外资通过沪港通和深港通等渠道流入A股的资金1766.7亿元，6月份流入526.8亿元，7月以来流入585.2亿元。
上周两市成交活跃，指数快速上升，引发监管层注意。上周监管层已释放三个降温信号：（1）清查场外配资；（2）社保和国家集成电路产业基金的高位减持；（3）银保监会表态严厉打击资金违规流入楼市股市。在监管不断出牌的影响下，非银金融作为牛市中最重要的风向标行业，其成交占比也从14.2%下降到10.5%。而银行作为对上证综指影响较大的低估值权重板块，成交占比也从4.1%下降到2.9%。在降温措施的打压下，上周资金从金融板块流出，重新流向军工、计算机和医药等创新板块。
二、估值情况
（1）估值
估值：上周沪深300、中证500、上证50的PE收于14.39/32.07/11.42，处于从2000年以来历史分位数67.66%/51.35%/59.4%。
（2）无风险利率
国债收益率：上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.22%、2.84%、3.03%，1年、5年和10年收益率分别上行12BP、23BP、13BP。上周末10年期国开债到期收益率收于3.43%，环比上行26BP。
居民理财利率：1个月、3个月、6个月人民币理财产品预期收益率收于3.59%、3.92%、3.83%。
风险溢价：上周五A股绝对风险溢价收于0.94%，相对风险溢价收于-0.16%。
三、流动性分析
（一）场外市场情况
（1）资金成本
上周货币市场较为充裕，国债收益率与企业债收益率均有上行：上周DR007周五收报2.21%，周度均值较上周五上行38个BP；隔夜SHIBOR收报2.20%，周度均值环比上行84个BP；上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.22%、2.84%、3.03%，1年、5年和10年收益率分别上行12BP、23BP、13BP。上周末10年期国开债到期收益率收于3.43%，环比上行26BP。
当前货币市场宽松，各层次利率上行：上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.22%、2.84%、3.03%，1年、5年和10年收益率分别上行12BP、23BP、13BP。上周末10年期国开债到期收益率收于3.43%，环比上行26BP。上周3A企业债到期收益率（3年/5年/7年）收于3.58%、3.95%、4.01%，分别上行41BP、27BP和13BP。
（二）场内市场情况
（1）股市流出
IPO与再融资：上周新股实际募集资金为202.66亿元。
重要股东增减持：上周重要股东减持174.04亿元。
（2）股市流入
新发基金规模：上周新发股票型及混合型基金为11.1亿元。
北上资金流入：上周陆股通资金流入288.08亿元，环比流入增加-0.54亿元。
融资融券余额：融资融券余额上周为10805.37亿元，流入环比减少29.97亿元。上周末融资融券余额占A股流通市值2.25%。
融资买入额：融资买入额上周为7886.42亿元，环比增2786.04亿元；上周融资买入额占A股成交额12%，环比增加0.96%。
三、跨市场分析
（1）汇率
美元兑人民币：人民币对美元升值。美元兑人民币汇率中间价周五报6.99，环比上行7BP。
（2）债市
全球债券市场：美国10年期美债收益率为0.65%，1年期美债收益率为 0.15%，利差为0.5%；德国10年期债券利率为-0.46%，1年期债券利率为-0.66%，利差为0.2%，日本10年期债券利率为0.018%，1年期债券利率为-0.173%，利差为0.191%。上周美国长、短端收益率小幅上行，期限利差增大；德国长、短端收益率小幅上行，期限利差小幅增大；日本长、短端收益率分别小幅下行和升高，利差减小。
