来源：Wind
本周跌宕起伏的A股
本周的市场可以用跌宕起伏来形容，周一的亢奋上攻，周二到周四的宽幅震荡，最后周五的情绪化杀跌，大盘更是失守3200点整数关口；不得不说7月的市场是疯狂的，周线上收出一根长上影的阴线，周五疯狂杀跌情绪的作用下指数的大幅下挫无疑是对市场的有一盆冷水。
本周以来，北上资金的“倒戈”是市场所预料不急的，这也成为了市场周线收阴的原因之一，Wind数据显示，本周北上资金净流出高达247.51亿元，光周五当日外资净流出达163.57亿元，对于市场的承压可见一斑。
对于外资的流出，兴业证券就表示由于短期A股市场走的过快、 过强， 部分海外的“长钱”可能出现兑现部分浮盈的操作，部分海外的“短钱”主题性资金可能会进出更快一些，所以从陆股通数据层面上来看，可能波动性会较前期更强一些。
在这一个波动较大的一周内，板块的表现可谓是极其的分化，Wind数据显示，本周率创板块近期新高的军工周涨幅达到了7.97%，领涨两市的同时，比第二涨幅的休闲服务板块的3.34%足足高了一倍有余；之前对于军工上涨的逻辑也有提及，主要是三点：
1.中报业绩缓和，受到市场外部因素较小，中报窗口临近；
2.现处于较低估值，估值回归，军工板块将受到市场青睐；
3.外部因素持续施压，地域局势相对起伏，对于军工股短线支撑。
而反观本周市场的涨幅倒数两大板块，分别是银行板块以及通信板块，分别下跌2.96%以及3.99%，在本周大幅下挫之后，后市这两大板块的“命运”将有所改变，主要逻辑在于板块估值的回归以及基本面的向好。
本周持续领跌的银行板块
在本周的市场中，银行板块的跌幅偏前，Wind数据显示，银行指数（882115.WI）本周跌幅达到了2.62%，板块领跌全市场，横向对比来看，将周期适当放大，银行板块在上周见短期顶部后，回调较为明显短短14个交易日，回调幅度达10.8%；从月初的领涨板块，到本周更是直接跑输市场三大重要指数。
短期来看，银行板块的下行主要原因是因为缺乏市场资金的推动，从两方面便可看出其中的端倪：
1.7月22日A股基金半年报均已发布，Wind数据显示，二季度末股票型以及相关板块偏股混合型基金重仓股配置中，持有上市银行股的总市值以及银行相关板块个股数占基金总市值比重较第一季度末下降了0.77%，跌至1%。并且从数据来看，目前的银行板块持续占比为历史上第二低。
2.从本周主力资金流出数据来看，也印证了上述的观点，Wind数据显示，本周银行行业遭主力净流出达96亿元，在所有的行业中占据倒数第8名。
还有个从今年6月开始一直压制着银行行业的“大石头”便是让利1.5万亿给到中小企业，这一点来看，市场普遍担忧的是银行的盈利情况将大打折扣，从数据端来看，1.5万亿的着实体量不小，Wind数据显示，2019年全年银行板块整体的净盈利1.69万亿，对比于1.5万亿的让利来看，几乎是占据了90%以上。
银行板块“最硬核”的投资逻辑
那么在让利这么一块“大石头”的面前，之后的市场能不能说银行将一蹶不振？答案肯定是否定的，投资逻辑在这里：央行想要让利给到中小企业，途径是各大银行，那么银行的内核没有做出实质的改变。还有个最为关键的核心点，国常会释放出来的信号显示，提出合理让利，并非因让利透支掉银行业的盈利空间；不但如此，在银行让利的同时能够有效的消除自身的“不良资产”的风险率，从这个逻辑上看，让利对于现阶段的银行板块并非坏事。
对此，华泰证券研究所也表示银行板块的未来表示银行在让利实体经济的同时，也有多方配套政策支持，因此让利并非单方向的，实际受影响程度小于以上规模。让利规模的提出利于预期稳定，此前银行股估值已经反映市场对银行让利实体经济的悲观预期，“靴子”落地后，银行未来势必会回顾估值本身。
低估值的银行在现阶段的市场本就是什么秘密，Wind数据显示，从市盈率来看现阶段银行板块的市盈率（TTM）明显低于三年期市场估值中枢，说明银行板块现阶段处于历史的低点。
从银行板块来讲，低估值只是个参考的市场数据，并不是板块核心的投资参考数据；对于银行来说真正的核心的两座大山，一个是信贷需求，另一个则是信用风险，从最新的数据显示，两大数据均出现了边际改善的信号，这也表明了现阶段的经济复苏的迹象相当显著，对于银行业无疑是个重磅利好的信息。
从华泰证券近期研究报告中数据显示，6月新增人民币贷款1.81万亿元（Wind一致预期1.76万亿元），同比多增1474亿元，存量同比增速较5月末持平于13.2%。居民贷款同比多增 2198 亿元，除房贷需求强劲的趋势更甚外，消费贷款需求也复苏明显（618 等创造更多消费场景），居民短贷同比多增 733 亿元。企业贷款同比多增 173 亿元，中长期贷款是主要贡献，同比多增 3595 亿元，已连续 4 个月正增长，投资意愿明显提升。
不但如此，Wind数据还显示，6月末M1、M2的数据同比增速分别为6.5%、11.1%，较5月末分别-0.3pct、相对来说是持平。华泰证券对于数据表示，M2同比增速稳定，拆借利率上升；同业拆借利率上行既有季节因素，也有市场对央行利用传统工具提供流动性的预期有所下降。但华泰认为由于宏观经济压力仍较大，利率不具备持续上行基础，对银行同业负债成本无需过度担忧。
从上文中不难梳理出，3大逻辑支撑后市的银行板块复苏上涨：
1.在基金频繁减持的背后，市场对于银行的低配来到历史低点，基金调仓窗口有望迎来市场资金的青睐；
2.银行的让利，对于银行现阶段的不良资产率将有修复的作用；
3.信贷需求及信用风险，两大数据均出现了边际改善的信号支撑银行板块。
对于后市的银行板块投资中银证券表示，银行具备低估值、高股息率、低仓位的特点，在经济、监管政策等不确定性因素消除后，机构对银行板块配置意愿有望提升。8月进入半年报披露期，关注银行半年报业绩情况，中银认为板块估值修复弹性需要结合宏观经济数据以及银行业绩情况进行分析。
科技低估值的代表：PCB板块
科技板块在本周的表现也是较为惨淡的，Wind数据显示，以半导体、软件技术、以及通信技术为首的科技行业分别下跌0.94%、3.89%、3.38%。数据做一个横向对比，发现本周后两者板块也是直接大幅跑输市场三大重要指数。
至于短期的打压原因，其实从市场上不难看出，A股进入7月初，资金就变得有点疯狂，天天出现普涨的节奏，并且出现了对于股价过度炒作的现象，尤其是在短期的科技板块更是如此，高位大部分的基金减持公告以及股东减持公告的贡献者也都是科技板块的个股。
现在科技板块成为减持股份最多的行业之一，就在于股价涨幅居大，估值奇高，百倍市盈率简直算不得高，数百倍市盈率也是非常常见。
高估值成为了短期压制板块上涨的核心问题，不过，在通信设备板块有一个细分领域现阶段的估值可谓是相当之低了，那就通信板块中的细分PCB行业，Wind数据显示，现阶段板块最大的四只个股为例，分别为鹏鼎控股、深南电路、生益科技以及沪电股份，其PE（TTM）分别为33.6、54.6、40.3、32.2。若将这四个上市公司现阶段的估值与通信设备指数估值做个横向对比，会发现明显的低估，如下图：
那么在估值已经来到通信设备板块中的“地板价”时，与银行相对一样的逻辑那就是估值回归将成为后市的核心。东北证券对于PCB就表示5G基站和数据中心建设推动高频高速PCB持续高景气度，以深南电路、沪电股份和生益科技为代表的头部厂商和下游客户关系紧密且订单饱满，技术优势领先。公司的产品结构优化有望提升毛利率水平，新产能有序释放支撑业绩高速増长。
低估值下的业绩支撑才是硬核逻辑
首先行业的增长是整个板块中个股持续增长的基础，在技术全方面“大跃进”式的步入5G时代后，相关技术的革新以及相关市场的优化、延伸以及进步均是PCB板块基本面的支撑。
华安证券就在最近一期的研报中表示今年5G宏基站新建数大概率突破70万座，有望冲击80万座。随着5G技术逐渐成熟，数据流量随后会爆发性增长，对于存储与运算等的需求显著增加。IDC预测到2018至2025年全球的数据量将增长5倍以上，而中国增长高于全球平均水平约增长到6倍以上。
东北证券对此就表示由于5G宏基站数量多于4G基站，另一方面由于5G基站中引入MassiveMIMO，5G基站PCB用量显著提升；此外，5G信号高频化和传输数据量的提升会增加对高频高速PCB的需求，基站用PCB价值量提升明显。
解决了需求端的问题，那么自身企业的发展端就变得至关重要，深层次的投资逻辑导向便成为了业绩不断增长，支持其股价的爆发，这时就要拿出PCB板块中的沪电股份作为明确的“教学案例”，2019年的该股上涨幅度达到了209%，但其市盈率（TTM）截至目前仅为33.1，充分说明了股价是完全对得起企业业绩的增长的，这也将成为市场后市的投资主要逻辑。
不但如此，严格意义上来说PCB行业属于通信行业的下流行业，现阶段，通信行业的估值也是出于较低点，Wind数据显示，通信行业估值中枢低于一年期以及三年期估值中枢，板块属于低估区间，对于后市PCB与通信行业的互相同涨的场景兴许能够看到。
对于PCB的后市，西南证券也表示随着5G时代的来临，5G基础设施建设以及由此带来的云计算、据中心大发展，将使得PCB板的需求迎来持续爆发。高端PCB企业仍将在相当长的时期内保持高增速。
在近几日的调整过程中，PCB行业甚至一度有“被错杀”的感觉，如果说高估时是此次科技股全面回调的“真凶”，那么低估值的PCB在后市的市场确定性就会不断的增加，尤其是在业绩不断增长的过程中，市盈率并未出现大幅度“泡沫”的产生，业绩支撑股价，并维持在健康的估值情况下，这就是逻辑核心。
