作者：天风证券研究所医药郑薇团队
投资摘要
研发主导，聚焦眼科耗材赛道，实力凸显
公司聚焦眼科器械领域的自主研发与生产销售，是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商，也是国内主要的可折叠人工晶状体制造商之一，目前拥有中高端人工晶状体与角膜塑形镜，其中人工晶状体拥有20个产品型号，占公司营收90%以上。人工晶状体与角膜塑形镜作为眼科医药高值耗材，2018年市场规模达到76亿元，同比增长16.92%，预估未来存在百亿的市场空间，赛道景气度很高。目前公司人工晶状体产品已经覆盖全国30个省（自治区/直辖市）1000多家医院，并已经实现德国/法国/荷兰等国的出口，销售市场进一步扩大。公司聚焦眼科器械领域，近年来营收规模持续扩大，2019年是实现营收1.95亿元（+53.73%），归母净利润0.67亿元（+228%）。公司重视研发的投入，2019年研发投入占比15%，位于同类型公司前列，目前公司聚焦眼科器械赛道，公司在研产品围绕眼科器械领域全产业链布局，未来有望不断有新产品的推出，在眼科器械领域实力凸显。
人工晶状体受益白内障手术渗透率的持续提升，高端产品进口替代空间充足
我国白内障患者约1.8亿人，但2018每百万人口白内障手率CSR仅为2662，较欧美等发达国家（欧洲CSR 10600，美国CSR 12100），以及印度(CSR 5800)有较大提升空间，预计白内障手术中人工晶体置换的潜在空间有在2025年有望达到184亿。目前公司在人工晶状体领域拥有AI-UV/A2-UV/ALD/Toric/AQBH/AQBHL等系列中/高端产品，2019年实现销售41.55万片，实现收入1.79亿元。目前人工晶体领域进口品牌占据优势地位，尤其在高端领域。公司是国内首家高端屈光型人工晶状体制造商，目前产品更多聚焦在中端，但在研产品逐步向高端靠近，未来在高值耗材带量采购的推进，以及本土营销渠道更具灵活型的因素催化下，公司的人工晶状体领域还将实现快速发展。
角膜塑形镜市场空间大，公司有望实现快速放量
我国近视人口接近7亿，而角膜塑形是目前使用较广的应用于青少年减缓近视的方式，2018年6月国家卫健委发布《近视防控指南》，首次将角膜塑形镜纳入单纯性近视矫正措施，认定角膜塑形镜在近视防控的有效性。我国角膜塑形镜的渗透率不足1%，但增长速度较快，随着对青少年眼健康的重视程度提升，未来角膜塑形镜增长空间较大。公司是国内第二家角膜塑形镜获批上市的企业，角膜塑形镜材料透氧系数为125，在国内外产品中属于领先地位，高透氧率能较好降低配镜后眼部的干涉等问题，2019年刚上市当年即实现收入712万。角膜塑形镜行业目前以进口品牌为主，国产品牌竞争格局良好，随着产品的认知度的提升，以及渗透率的提升，公司在角膜塑形镜领域有望实现快速放量。
估值与评级
眼科耗材领域市场增长至速度以及渗透率提升速度来看，行业的增长均较快。公司作为该领域的研发领军企业，产品竞争能力强，且成长性高。我们预计公司2020-2022年归母净利润为0.82/1.28/1.93亿元，综合市值在323-334亿，目标价格307-318元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：带量采购、两票制等医改政策带来采购方式的改变；产品结构单一，市场竞争激烈；新产品研发上市不及预期；产品安全及潜在责任问题；全球疫情短期内无法结束等。
目录
正文
1. 创立于2010年，研发创新领跑眼科耗材领域
爱博诺德（北京）医疗科技股份有限公司成立于2010年4月21日，2020年7月29日科创板上市，是一家专注于眼科医疗器械的自主研发、生产、销售及相关服务的科技创新型企业。公司主要产品覆盖手术和视光两大领域，主要针对白内障和屈光不正这两大类造成致盲和视力障碍的主要眼科疾病，核心产品是人工晶状体和角膜塑形镜，以及一系列配套产品。公司以研发创新为本，目标开发眼科全系列医疗产品，成为国内眼科医疗领域的创新型领军企业。
公司实际控制人为解江冰，直接持股比例12.93%，其控制的博健和创持股比例为5.77%，其控制的博健创智持股比例为4.09%，其控制的喜天游投资持股比例为1.60%，其间接持股比例合计为11.46%；一致行动人毛立平、白莹为夫妻关系，合计持股比例9.39%。公司股权结构健康，实际控制人及一致行动人拥有超过30%的股权比例。公司高管与核心技术人员多为硕博等高学历人群，具有光学、化学、生物学、医学等背景，经验丰富，拥有多项发明专利，是公司长期稳定发展的重要组成力量。
2. 眼科耗材未来存百亿空间，具备长期增长驱动
眼科疾病拥有庞大的患者群体基础，世界卫生研究报告指出，全球近视人数约有14亿，其他眼病患者约有3.14亿，其中有不少的患者都是因白内障、青光眼、未经矫正的屈光不正等原因致盲，致盲原因中白内障约占39%、未经矫正的屈光不正占18%、青光眼占10%，这三种疾病已经成为全世界致盲和视力障碍的主要原因。
而我国眼科疾病领域的问题同样不容忽视。受到我国老龄化程度加深、生活方式改变、工作强度增大、过敏源增加、用眼不当等各类因素的影响，青光眼、白内障、视频终端综合症、干眼症、角结膜炎等眼疾患病人数增加，对眼科治疗需求不断增大，2018年眼科医院诊疗人次达到2932.4万，同比增长11.3%。
不同的眼疾治疗手段不同，手术与耗材主要用于白内障、屈光不正、青光眼等眼科疾病的治疗。眼科属于高精尖学科，对材料和技术的精细化程度要求高，包括人工晶状体、人工视网膜、人工角膜、硬性角膜接触镜在内的高值医用耗材用于眼疾治疗。
据医械研究院统计，2018年我国眼科高值医用耗材市场规模约为76亿元，同比增长16.92%，近三年均保持了双位数的快速增长。我们判断随着人口老龄化的提升以及电子产品普及等，眼疾病的需求还将进一步提升，眼科耗材行业景气度持续向上。
以人工晶状体与角膜塑形镜为代表眼科耗材属于III类医疗器械，行业技术和品牌壁垒较高，目前基本由外资品牌垄断。角膜塑形镜全球市场70%以上份额被视康（爱尔康旗下）、库博、强生和博士伦4家占据，人工晶状体全球市场80%以上份额由美国爱尔康、眼力健（雅培旗下）和博士伦3家占据。
2019年7月国务院专门出台了《治理高值医用耗材改革方案》，支持具有自主知识产权的国产高值医用耗材提升核心竞争力。这对有技术含量，产品质量过硬，有价格优势的国产制造商有利。同时随着京津冀及黑吉辽蒙晋鲁（“3+N”联盟）人工晶状体类高值耗材联合带量采购的推进，我们预计人工晶状体领域行业竞争格局有望重塑，国产品牌未来有望通过带量采购逐步实现国产替代。
2.1. 白内障手术技术成熟，人口老龄化与收入水平提高助力渗透率提升
白内障是一种年龄相关性较高的眼科疾病。据2018年屈光性白内障手术新进展国际会议公布的数据显示，我国60岁至89岁人群白内障发病率约为80%，90岁以上人群白内障发病率高达90%以上。2019 年我国白内障的患病人数高达 1.84 亿。2011-2019年，我国60岁以上人口占比从13.7%增长至18.1%，未来，中国将加速步入老龄化时代，白内障患者人数呈现稳步增加的趋势。
对比欧美等国家，我国白内障手术的渗透率有较大的提升空间：从百万人口白内障手术例数(CSR)角度来看，我国CSR自1988年的83提升至2018年的2662，提升了31倍。2018年我国内障手术量达到370万例。对比欧洲（CSR10600），美国（CSR12100），印度（CSR5800），我国白内障手术率仍有较大提升空间。
手术是治疗白内障的有效方法与主要手段。目前，比较流行的白内障手术方式是白内障超声乳化+人工晶体植入术。人工晶状体用于治疗白内障，是全世界用量最大的人工器官和植入类医疗器械产品。近些年，白内障治疗需求从“看得见”向“看得清”过渡，推动人工晶状体行业产品逐步往中高端产品发展。
过去十年国家发布和实施多项政策普及和鼓励白内障手术；同时在全国人均可支配收入不断增长，以及健康中国战略实施以来我国居民眼健康知识不断普及的趋势下，我国白内障手术还将持续提升，而伴随使用的人工晶状体市场也将随之而提升。
预计2025年我国百万人口白内障手术率(CSR)将超过4000，白内障手术总量将会达到612万例，人工晶状体市场规模将达到184亿元。
测算方法如下：
① 我国未来人口增长放缓，2019年后以0.3%的增速增长，预计2025年总共人口达到1428百万。
② 2018 年下半年起，由于受国家实施城镇居民与农村合作医疗的医保政策整合调整过渡，以及部分省区医保优化调整支出结构影响，白内障手术量增长率出现阶段性放缓，2020 年新型冠状病毒疫情，对非急诊手术影响较大。假设 2019 年、2020 年 CSR 与 2018 年持平，2021 年之后恢复正常增长率，保守按照每年10%的增长率计算，预计2025年CSR增长至4287。
③ 由2019年京津冀和黑吉辽蒙晋鲁“3+N”医用耗材（人工晶体类）联合带量采购竞价涉及的31.39万片人工晶状体价格年采购金额为9.34亿元，估计我国市场人工晶状体均价约为3000元。
④ 利用人工晶状体市场规模=白内障手术量×人工晶状体价格，预计2025年我国人工晶状体市场规模为184亿元。
2.2. 我国青少年近视率位居第一，防控意识提升催化市场快速发展
我国近视人口数接近7亿，青少年近视率高居世界第一。根据卫健委2018年全国儿童青少年近视调查结果，全国儿童青少年（6-18岁）总体近视率为53.6%。随着电子产品普及率提高以及学业竞争压力加重，青少年近视率呈现出不断升高的趋势。
移动互联网时代信息电子化与可视化大大增加了人们的用眼强度，青少年近视问题受到广泛关注。2018年8月，教育部等八部门印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》，提出到 2030 年中国六岁儿童近视率控制在3%，小学生近视率下降到38％以下，初中生近视率下降到60％以下，高中生近视率下降 70％以下的目标。2018年6月国家卫健委发布《近视防控指南》，首次将角膜塑形镜纳入单纯性近视矫正措施，认定角膜塑形镜在近视防控的有效性。
青少年近视率情况严峻，视力改善需求日渐突出，但角膜激光手术不适用于青少年，这使得能够延缓近视的角膜塑形镜快速发展。据中国医疗器械行业协会眼科及视光学分会统计，2015年我国角膜塑形镜销量达到64.30万副，2011年至2015年复合增长率约为44.11%。
角膜塑形镜的适用人群主要是8-18岁的青少年。根据国家统计局各年度出生人数以及卫健委统计的各年龄段近视率，可以估算得到我国8-18岁青少年近视人数在1亿以上。我国角膜塑形镜的渗透率不足1%，但渗透率呈现快速增长趋势，未来有较大的增长空间。
预计2025年角膜塑形镜渗透率将达到3.51%，潜在消费人数将达到约365万人，市场规模接近55亿元（出厂价口径）。
核心假设与测算方法如下：
① 用历年出生人数计算2011-2025年8-12岁、13-15岁、16-18岁各年龄段青少年人数。
② 假设各年度近视率不变，利用2018年卫健委调查数据，即8-12岁的近视率为36.0%，13-15岁的近视率为71.6%，16-18岁的近视率为81.0%，计算各年度8-18岁青少年近视人数。
③ 鉴于2011 -2015年选择角膜塑形镜治疗方式的比例增长率远超过20%，2015年后保守按照每年20%的增长率计算渗透率。
④ 根据公司招股说明书，角膜塑形镜厂家或进口总代理商的平均销售价格为1500元/副。
⑤ 利用市场规模=潜在消费人数×角膜塑形镜平均出厂价，预计我国2025年角膜塑形镜市场规模为55亿元。
3. 产品放量期，经营规模持续扩大
爱博医疗产品技术领先，推动市场快速发展，业绩稳步增长。2016年公司的营收和归母净利润分别为0.44亿元，-139.66万元，2019年则分别达到了1.95亿元，6668.51万元。2012-2018年公司营收年复合增长率达到了64.90%，归母净利润在2018年由亏转盈，2019年同比增长228%。
疫情期间非急诊眼科门诊几乎关闭，公司核心产品业绩受到影响。2020Q1公司营收及归母净利润分别为0.26亿元、341.54万元，同比下降幅度较大。但我们判断白内障手术与近视防控需求长期趋势未发生变化，下半年年业绩增长动力依旧较强。
公司整体具有较强的盈利能力。公司人工晶状体发展多年，产量不断扩大，公司生产的规模效应和效率提升的效果不断显现。销售毛利率处于较高的水平，销售净利率与净资产收益率逐步提高，2019年分别达到33.69%与11.41%。
从费用端来看，公司三项费用率存在一定的波动。销售费用率受益于营业收入的大幅增长，整体呈下降趋势，19年上升系公司扩大销售团队，加大市场推广力度所致。17/18年管理费用率较高主要是由于公司进行股权激励支付了股份。
公司资产负债率较低主要系报告期内公司获得股东投入、积极偿付相关负债、日常运营对银行借款依赖较低等因素所致。
将公司与同业公司进行销售费用、管理费用的比较分析。爱博医疗的费用率处于较高水平，但有明显的下降趋势，昊海生科与欧普康视则比较稳定。销售费用率方面：昊海生科由于业务领域广泛销售费用率较高；爱博医疗明显高于欧普康视，我们判断主要是因为爱博医疗不断拓展销售渠道，而欧普康视经销渠道较为成熟。管理费用率方面：爱博医疗仍处于成长期，有较多的股权激励支付，因而管理费用率较高。
从营运方面来看，2017-2019年应收账款增长较快，但增幅小于营收增长，因此应收账款占营业收入的比例逐年下降，由49.34%下降到31.81%，应收账款周转率逐渐提升。公司销售模式中经销占比在60%以上，应收账款回款期限较短，质量较好。存货方面，公司存货周转率逐年降低，系公司销售规模扩大而增加原材料和产成品的储备所致，结合流动比率过高这一特点，认为公司的营运能力尚可但仍待提高。
4. 市场发展迅速，目标布局眼科全系列产品
目前公司主要产品覆盖手术和视光两大领域，主要针对白内障和屈光不正这两大类造成致盲和视力障碍的主要眼科疾病，其中手术领域的核心产品为人工晶状体，视光领域的核心产品为角膜塑形镜，以及围绕这两项核心产品研发生产的一系列配套产品。
4.1. 兼具技术与价格优势，人工晶状体产品乘势增长
公司营业收入主要来自人工晶状体。人工晶状体自2014年7月上市以来已拥有 20 个产品型号，具有疏水、防紫外/蓝光、可折叠、非球面等特点，属于中高端晶状体，使白内障患者能够获得较高的视觉质量。公司人工晶状体市场发展迅速，2019年公司人工晶状体销售数量在国内市场占比10.28%，销售金额占比6.70%。
公司人工晶状体产品现已覆盖国内30多个省（自治区、直辖市）的1000多家医院，并且已出口至德国、法国、荷兰、意大利、奥地利、卢森堡、泰国、巴基斯坦等国家，累计销售近100万片。目前公司以国内市场销售为主，2019年海外市场销售量仅占7.7%，但海外市场呈现快速增长趋势。
与国内注册的同行业产品进行对比，公司的人工晶状体在材料、结构设计、光学设计等方面具有较强的竞争优势，并且较进口同类产品价格更低。其中，普诺明Toric型号产品的环曲面设计用于矫正人眼散光，是唯一的国产散光矫正型人工晶状体。
公司产能不断扩大，2017-2019年提高了280.25%，已经形成规模效应，加上工艺改进，单片生产成本从2017年的85.22元下降到了2019年的48.54元。产销率保持在较高水平，2019年较2017年下降主要系产品型号增加与销售客户众多引起的库存增加所致。本次募集资金将部分用于产能扩大，人工晶状体产能预计达到150万片/年。
受益于人口老龄化与白内障手术普及，公司人工晶状体销量将呈现持续增长的态势。并且京津冀及黑吉辽蒙晋鲁医用耗材（人工晶体类）联合带量采购带来的进口替代趋势，将助力国产厂商扩大国内市场份额。公司A1-UV、A2-UV、AT1BH（Toric）产品中标分别以1948元/片、1400元/片、3899元/片的价格中标，人工晶状体的销量将乘势增长。
4.2. 创新基弧设计与高透氧性并举，角膜塑形镜市场空间未来可期
2019年3月公司取得角膜塑形镜注册证。公司创新性地设计和制造了具有非球面基弧的角膜塑形镜，利用非球面的周边离焦提升角膜塑形镜在近视控制功能方面的有效性和稳定性。该技术属于国际原创专利技术，已经取得中国和美国的发明专利授权，欧洲、亚洲等国家和地区的专利申请正在实质审查中。
公司角膜塑形镜材料透氧系数为125，在国内外产品中属于领先地位。角膜塑形镜重视材料透氧率。角膜组织代谢的氧气来自空气和泪液，当角膜塑形镜紧贴角膜，若没有好的透氧性，容易造成眼部缺氧而出现眼部干涩等症状，引发眼部并发症。
公司角膜塑形镜产品在公司已建立的眼科销售渠道快速开展市场推广和销售，2019年实现销售收入711.88万元。公司作为国内第2家获得角膜塑形镜注册证的生产企业，目前正处于成长期。对标国产角膜塑形镜龙头企业欧普康视，预计公司角膜塑形镜将快速增长。
公司产品属于销售初期，毛利率略低于为同类可比公司。为拓展销售渠道公司向客户提供了较多的试戴片，拉低了平均单价。预计随着公司视光类产品销量提升，规模效应、工艺提升等因素进一步降低视光类产品的成本，未来公司视光类产品的毛利率水平将有所提升。
4.3. 研发投入与在研项目充沛，创新驱动成就国内眼科领军企业
公司中长期目标是开发眼科全系列医疗产品，覆盖白内障、屈光不正、青光眼、眼底病等诸多领域。公司掌握人工晶状体的自主知识产权与核心技术，86项专利已获授权，在已有产品研发过程中形成的一系列平台技术，不仅可以用于现有产品的迭代更新，并且可向多方向延伸拓展，开发具有国际前沿技术水平的眼科医疗器械产品和其它医疗领域的产品。
公司以研发创新为本，研发投入占营业收入比重超过10%，研发力度明显高于同行业公司，有望实现眼科全系列产品布局目标。
公司在研管线储备充足，紧跟国际厂商高端产品技术趋势。公司积极布局高端产品，开展多焦点人工晶状体、有晶体眼人工晶状体、大景深人工晶状体、硬性透氧性角膜接触镜（RGP）等产品及手术与视光领域配套产品的研发。公司研发的RGP已获得产品注册；多款高端人工晶状体处于临床试验阶段，我们判断多焦人工晶状体预计于2021年上市，有晶体眼人工晶状体(PR)的研发有助于打破国外品牌在该领域的垄断，预计于2023年上市。
5. 业绩拆分与估值分析
5.1. 业绩拆分
2020年受疫情的影响，白内障、视力矫正等非急诊眼科疾病的诊疗被迫暂停，公司人工晶状体及角膜塑形镜的销售受到影响。但长期来看，公司业务面对的市场需求大且保持持续增长，随着产品与营销体系的完善，公司业绩有望稳步增长，预计2020-2022年将实现净利润0.82/1.28/1.93亿元。
关键假设如下：
假设一：人工晶状体领域公司A1-UV/A2-UV/Toric三款产品中标京津冀3+N耗材带量采购,我们判断公司相关产品价格会有一定程度的下滑，但整体销量会提升较快，叠加其他产品在国内外销售的提升，人工晶状体2020-2022年营收增长16.7%/39.8%/34.2%（2020年收疫情影响增速较低）。
假设二：其他手术配套产品随人工晶状体销售保持较好的增长趋势，预计2020-2022年增速在20-30%。
假设三：公司角膜塑形镜及其他视光配套产品上市时间短正处于成长期，且基数较低，预计2020-2022年增速大约为300%，150%，100%。
假设四：公司盈利能力较强，中标产品虽然有一定降价压力，但随着规模的提升毛利率整体依旧会较高，我们预计公司毛利率水平维持在85%左右。
5.2. 估值分析
公司核心产品为人工晶状体与角膜塑形镜，且目前正处于成长阶段，未来有高成长的基础。我们选取目前已经上市的昊海生科（科创上市，业务板块包括眼科/医美/骨科/外科）与欧普康视（创业板上市，国内第一家角膜塑形镜获批企业）进行比较分析。
从可比公司的情况来看，行业正处于快速发展阶段，相关公司的PEG水平都较高，我们认为人工晶状体与角膜塑形镜都具有较好的发展前景，但对公司而言，这两块业务所处的阶段不同，因此我们对公司进行分部估值：
① 人工晶状体：公司的人工晶状体属于中高端，叠加“3+N”集采中标，我们预计公司的人工晶状体进口替代以及中高端产品放量会有较大空间。根据我们的业绩假设，公司人工晶状体未来3年有望保持30%左右的复合增速，且具有较高的持续性，对比昊海生科，其眼科领域人工晶状体2017-2019年复合增速为7.6%，且眼科领域业务收入是公司业务占比最高的板块，昊海整体2020年估值为69倍，其中我们判断眼科领域估值在80-90倍区间，爱博诺德眼科产品偏向中高端，放量空间更大，且增速更快，因此我们判断公司的人工晶状体业务的估值略高于昊海，给予其110-120倍PE（科创板有一定的估值溢价），科创板细分领域龙头企业南微医学2020年估值为110倍PE，爱博医疗所处的人工晶状体市场空间更大，进口替代的空间也更大，所以我们认为爱博医疗110-120倍PE也具有合理性。预计公司人工晶状体在2020年业绩贡献0.7亿元左右，则公司人工晶状体市值在77-84亿；同时公司具备较强的研发能力，人工晶状体后续在研高端产品对标爱尔康/蔡司等高端国际品牌，市场空间较大，作为行业内研发投入较强的公司，我们认为公司后续研发管线上产品的推出与现有产品比较而言，更具潜力，考虑到研发存在一定风险，我们判断公司目前研发管线产品估值为现有产品估值的60%，给予46-50亿。因此公司人工晶状体产品的整体估值大约为123-134亿。
② 角膜塑形镜：公司的角膜塑形镜于2019年推出，在当年即实现百万收入。角膜塑形镜国内渗透率还较低，成长空间大，且国内产品竞争格局较好。爱博诺德角膜塑形镜正处于产品导入放量的阶段，未来有长期的增量空间，根据我们的假设预测，公司的角膜塑形镜2019-2022年有望保持150%左右的复合增速。将其对标科创板细分领域龙头企业南微医学与昊海生科，两者2020年预计PEG分别为11.34与8.25，我们假设公司2020年PEG达到两者平均水平，即PEG水平为9.80，根据我们的业绩预测，公司角膜塑形镜业务2020年有望实现0.1亿元净利润，则公司角膜塑形镜市值约为150亿元。同时公司正在研发新一代角膜塑形镜产品及润眼液等相关配套产品，具有较大市场潜力，给予50亿元估值。因此公司角膜塑形镜产品的整体估值大约为200亿。
综合来看，爱博诺德的人工晶状体与角膜塑形镜产品力强，且具有较高的成长空间，赛道空间大，进口替代空间足，且未来在研产品有望进一步打开市场空间，人工晶状体与角膜塑形镜的综合市值空间为323-334亿。
眼科耗材领域市场增长至速度以及渗透率提升速度来看，行业的增长均较快。公司作为该领域的研发领军企业，产品竞争能力强，且成长性高。我们预计公司2020-2022年归母净利润为0.82/1.28/1.93亿元，综合市值在323-334亿，目标价格307-318元，首次覆盖给予“买入”评级。
6. 风险提示
1、“带量采购”带来采购方式改变：公司在“3+N”及安徽省开展人工晶状体带量采购中中标，中标人工晶状体产品价格下降约20%，降价可能通过阳光采购、阳光挂网等方式影响公司产品在其他地区的价格。未来，在即将开展人工晶状体带量采购的省份、联合或联盟中，如果公司产品不能参与或者在带量采购谈判中不能中标，则将会失去参与在相关地区规定采购周期内的市场份额。如果公司产品在带量采购谈判中中标，而中标价格（进院价格）大幅度降低，则可能影响公司产品的出厂价格，公司将面临毛利率下降的风险。
2、“两票制”带来销售方式改变：公司直销模式面对的客户为医院与配送商，未来如果“两票制”在全国范围内推广，公司直销规模式业务规模将扩大，因此公司需要更多组织市场推广，为终端医院提供技术和服务，以及通过符合配送资质及条件的配送商向医院客户销售产品，公司将面临配送、宣传推广及会务费大幅增加的风险。
3、产品业务临价格降低、毛利率下等风险。
4、新产品不及预期：公司多焦人工晶状体、有晶体眼人工晶状体的研发上市进度可能不及预期。
5、产品出现质量问题的风险：未来公司产品出现质量问题，或患者在使用公司产品后出现意外状况，则有可能对公司提出索赔、诉讼等要求，对公司的声誉、财务和经营产生不利影响。
6、新型冠状病毒疫情：若全球疫情持续蔓延，无法短期得到控制或出现反复，公司产品生产经营难以恢复，或将面临营收和盈利水平存在下降的风险
报告来源：天风证券股份有限公司
报告发布时间：2020年8月4日
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