近日，国内知名的综合IT解决方案及云服务商伊登软件(1147.HK)发布中期业绩公告。作为新基建+云计算概念下的港股次新股，这份年报应该如何解读？
受疫情影响下滑，仍建议关注长期趋势
从财务状况来看，伊登软件整体业绩趋势与市场预期基本一致。在新冠疫情及国际环境影响，公司2020年H1的整体营收出现同比下滑，较2019年H1下滑33.47%，各分部业务出现了一定程度的下滑。但是值得注意的是，虽然整体营收节奏被新冠打乱，同期的毛利率仍保持上扬，相较于去年同期提升2.0pct至10.6pct，应是源自产品组合的结构优化。
伊登软件主要业务包括提供IT基础设施服务、IT实施及支持服务和云服务。拆解业务构成，IT基础设施服务的收入占比57%，是公司的支柱型业务。IT业务涉及为客户提供量身定制的IT解决方案，需要评估客户现有的IT系统及环境、向客户收集拟定用途及技术要求的资料，然后开发及实施解决方案，并提供安装、调试、维护等服务。公司提供的大多数IT产品及服务可透过线上平台交付，以及大多数云服务可透过云平台在线提供，并不受疫情的影响。但是仍有少部分产品和服务需要去现场，因而疫情拖累公司业务开展的进度，伊登软件的销售和订单实施情况向后递延。
但IT需求并不会随疫情而消失，疫情短期影响难改长期趋势。过去数年，在中国产业升级和经济转型的背景下，2013年至2018年中国IT服务行业的市场规模由2.49万亿元增加至5.20万亿元，复合年增长率为15.9%。随着5G落地带来新应用场景和技术革新，2013年至2023年中国IT服务行业的市场规模增长进一步提速。从中长期来看，伊登软件所在赛道驱动力充足。
伊登软件是国内知名的综合IT解决方案及云服务商。公司深度绑定包括Microsoft、IBM、Oracle、PTC、Adobe、Symantec、Citrix、华为等在内的国际头部IT厂商。以微软为例，伊登软件是其华南区第一大LSP。要与以上这些国际头部企业达成较高层次的合作，丰富的方案落地经验、领先的技术及服务能力、良好的品牌形象、深厚的客户资源积累缺一不可。伊登软件在这几方面颇具优势，因此得以实现快速发展。2016年-2019年伊登软件的营收的年复合增长率高达34.26%，其中IT基础设施服务的年复合增长率26.4%。
云服务主动让利培育市场，达成与IBM、AWS、金山云合作
另外，细读半年报，伊登软件的云服务板块颇具亮点。
公司云服务的收入目前所占总营收比重不高，但增长劲头十足。2016年-2019年，公司的云服务业务从4858.3万元增至2.49亿元，年复合增长率高达72.5%，云服务已经成为了伊登软件的增长的主要驱动力。云服务的快速增长带来业务结构持续改善。2016年，IT基础设施服务的收入占比达60.8%，云服务仅14.8%，到2019年，IT基础设施服务的占比已降至50.7%，而云服务占比则翻倍至31.4%。伊登软件对IT基础设施服务的依赖有所降低，业务升级趋势显着。
虽因疫情影响，伊登软件的云服务业务收入在2020年H1有所下滑，但这是短期影响。尤其值得注意的是伊登软件疫情中业务的下降，并非都是因为公司被动地受到冲击，而是管理层主动选择让利的结果。从招股书可知，公司视疫情为云服务的新机会。在疫情期间，伊登软件无偿为企业异地协同办公提供伊登企业网盘产品，并为中小企业免费提供文档服务，促进远程复工复产。平台新注册客户和使用量较往年同期呈现几何倍数增长，部分客户已经实现付费转化。公司通过牺牲短期利益，来开拓市场培养忠实用户。
除此之外，云服务在上半年取得了较好的进展。一方面，公司通过应对COVID-19疫情实现经验积累，并迅速抓住商机，为客户定制了“疫情防控系统云平台”、“伊登新医疗服务系统”、“远程办公解决方案”、“远程医疗协作解决方案”等系列解决方案。另一方面，公司促成了新的合作。伊登云文档完成了与华为的产品兼容性测试，正式通过华为云技术认证，标志着伊登云文档又一次获得了企业专家级的认可。2020年4月，公司还获得金山公司金牌经销商代理资质并签署金山公司办公软件产品经销商协议。据悉，公司还新与IBM和Amazon(AWS)达成云服务合作协议，或成为合作伙伴。
公司不仅与各云厂商积极进行产品销售与增值服务多维度合作，还同时依托云存储和云平台，针对行业客户需求，积极进行云平台应用和行业细分解决方案的自主研发，进行多元化发展。公司目前已经打造了较为完善的PaaS（平台即服务）及SaaS（软件即服务）云体系。目前，公司引入了微软Azure云平台、Office365云服务、阿里云服务、华为云、金山云等云服务，并无缝集成于伊登电子签章平台、伊登云存储平台、伊登大附件助手等的云产品和伊登工业云平台、伊登多云管理平台上。完善的体系侧面证明公司一直走在技术更新和行业发展的前沿。
新基建+云计算高景气多轮驱动，未来可期
近日，微软、亚马逊、谷歌、腾讯等云计算巨头陆续披露2020年半年报，云业务收入增速亮眼，验证了全球云计算产业的高景气。从短期来看，2020年下半年，受需求恢复+疫情常态化的影响，企业线上云率提升和上云程度不断深化，云化转型需求加速提振；中长期来看，在政策和需求双重驱动下，传统企业上云大势所趋。2020年H1，尽管伊登软件受被动冲击和管理层主动让利的影响，但伊登软件的云计算仍处成长期，预计未来云计算板块的收入将持续高增长。
另外，新基建作为对冲疫情影响和推动实现全面建成小康社会目标的重要抓手，2020年以来被频繁提及。5G基建、数据中心、人工智能、工业互联网为代表的数字化和智能化产业应用是新基建的核心内容，将极大地促进IT产业的发展。新基建将带动IT产业快速发展，公司的产品和服务面临新的广阔的发展空间。
从具体业务来看，除了上面所提及的，公司还收购了一个具有互联网信息服务提供商（ICP）许可证的公司，预计将开展增值电信运营相关业务。另外，公司新设立上海办事分处，华中地区的业务开拓进度预计进一步加快。
云服务+新基建双轮驱动业绩增长，叠加下半年业绩修复，伊登软件有望迎来戴维斯双击，值得关注。
