机构：国元证券
评级：持有
目标价：26.1 港元
投资要点
公司豪华品牌占比持续提升：
疫情背景下，豪华品牌抗风险凸显，销量增速跑赢市场 16.4pct，2 季度恢复强劲。受益于此，公司上半年实现新车销量+7.9%，其中豪华品牌销量+19.1%。豪华品牌收入贡献占比持续提升，达 84.3%，宝马、保时捷、雷克萨斯分别占 39.8%、20.6%、23.1%。
门店稳步扩张，店龄年轻，未来仍有较大盈利增长空间：
公司坚持“豪华品牌+单城单店”策略，2020 年上半年公司新增 2 家门店至 60 家，年底有望达 65 家。公司店龄的平均数与中位数分别为 4 年 与 3 年左右，与同行相比明显年轻。未来随着店龄的成长，客户基盘逐渐扩大，售后服务的提升将大幅提高单店盈利能力。
疫情背景下，公司高周转优势凸显：
维持高周转一直是公司首要经营原则，公司上半年库存周转天数降至 12天历史最佳水平，行业领先。同时，公司费用管控成效明显，销售+管 理+财务费用率下降 0.5pct 至 6.1%，推动净利率提升至 3.6%。
上调目标价至 26.1 港元，更新“持有”评级：
我们认为，公司品牌组合优异，店龄年轻盈利性提升空间大，且单城市单店策略具有较高护城河，公司未来有望延续高成长性。我们上调公司2020/2021 每股盈利预测至 0.65/0.84 元，上调目标价至 26.1 港元，对应21 年 28 倍 PE，更新“持有”评级。
