机构：新时代证券
评级：推荐
事件：
2020 年 8 月 25 日，公司发布 2020 年半年报，上半年实现收入 15.92 亿元，同比增长 11.2%，实现利润 1.48 亿元，同比下降 29.7%。2020H1 游戏收入及信息服务收入持续增长，利润下降主要受到产品结构变动及营销、研发开支增长影响。经营数据表现亮眼，2020 年上半年 MAU 为 1.42 亿，同比增长9.2%，MPU 为 620 万，同比增长 6.9%，ARPU 为 35.5 元，同比增长 12%。 ? 游戏及广告收入持续增长，加强推广研发致费用上升2020H1 公司游戏收入 13.88 亿元，同比增长 10.01%，信息服务收入 2 亿元，同比增长 24.87%，《梦幻花园》等多款畅销游戏表现稳定。成本费用方面，2020H1 收益成本 9.07 亿元，同比增长 20%；销售及营销开支 1.92 亿元，同比增长 46.5%；研发开支 1.13 亿元，同比增长 17.7%，公司持续推广游戏品牌及加强游戏开发能力。
自研能力持续提升，多款新游将于四季度上线
公司目前具有 575 位开发人员，依托基于源代码的独家发行模式，自研能力持续提升，在益智消除、休闲竞技等领域已具备优秀开发能力。目前有《荣耀》、《蘑菇战争 2》、《小动物之星》及《女巫日记》四款游戏预计将于 2020年第四季度上线，其中三款为自研游戏。
加强与战略投资者合作，线下店持续推进
公司持续加强与腾讯、索尼等战略投资者的合作，腾讯天美及光子工作室两 位总裁加入公司董事会，手游、线下店主机游戏、云游戏等领域合作有望持续深化。线下店方面，复工后客流量和单店盈利能力大幅提升，依托腾讯视频内容及 PS、Switch 主机游戏体验，线上线下有望形成联动。
看好公司自研能力不断加强及与战略投资者合作深化，维持“推荐”评级
公司具有丰富的休闲游戏代理经验，依托于“创梦飞轮”驱动业绩持续增长，自身研发与海外发行能力不断加强。看好公司即将推出的自研游戏及与腾讯、索尼等战略投资者合作继续深化。预计公司 2020-2022 年净利润分别为3.00/4.04/5.51 亿元，同比增长-14.7%/34.4%/36.4%，对应 EPS 分别为0.24/0.32/0.43 元，对应 PE 为 21/15/11 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新游上线不及预期，线下店拓展不及预期等。
