机构:中泰证券
评级:买入
目标价:2.55港元
2020 年 上半年股东净利润同比下跌 2.4%,运营则出现增长
公司上周公布合乎预期的 2020 年中期业绩。受肺炎疫情影响,上半年公司股东净利润同比下跌 2.4%,主要因为天然气和新能源毛利率分别由 2019 年上半年的 11.8%及 68.0%下跌至今年同期的 9.9%及 65.0%(见图表 1)。虽然如此,公司上半年运营表现不错。风电发电量及天然气销量分别同比增长 4.0%及 13.2%。风电控股装机容量同比上升 19.1%至4,736 兆瓦,其中分别 80.9%及 19.1%的装机容量位于河北省内和省外全国不同地方;天然气业务则维持在河北省内发展(见图表 2-3)。公司在 6 月完成 A 股 IPO 后,也在 8 月中宣布补派 2019 年度每股 0.125 元人民币股息,合乎市场预计。
第二季度运营整体改善,预计下半年持续恢复
第二季度公司运营整体改善。风电发电量及天然气销量的同比增长率分别由第一季度的1.6%及 12.7%上升至第二季度的 7.8%及 14.5%。今年 7 月起中国内地工商业活动已经恢复并渐更活跃,我们预计下半年公司运营整体表现持续恢复。
唐山 LNG 项目仍是公司中长期发展关键因素
中长期而言,项目投资总额达到 254 亿人民币的河北省唐山市 LNG 接收站及码头建设运营项目(“唐山 LNG 项目”)仍是公司中长期发展关键因素。截止 2020 年 6 月 30 日,公司手上现金为 27.6 亿人民币。唐山 LNG 项目开发明显需要大额额资。市场对公司如何解决,维持观望态度,有待公司进一步重大公布。
微调盈利预测及目标价,上调评级至“买入”
根据中期业绩,我们微调 2020-2022 年盈利预测(见图表 4) ,并相应地将由贴现现金流分析(DCF)推算的目标价由 2.50 港元微调至 2.55 港元(见图表 5 和 6),这对应 5.4 倍 2021 年市盈率和 22.6%上升空间。将评级由“增持”上调至“买入”。
风险提示:(一)项目开发延误、(二)应收账款风险、(三)并网电价下跌。
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