机构：华西证券
评级：推荐
一、交易层面：5G 建设符合预期，市场热度有所回落；机构关注光通信、军工信息化等业绩超预期板块以及 IDC等新基建板块
二、财务层面：疫情后周期生存更加重要：上半年企业经营趋于保守，利率下行部分企业加大融资，现金流持续改善。
三、分板块情况：
1、电信运营商： 5G 投资加速行业竞合态势，底部企稳，未来有望依托创新业务带来新增量。
2、主设备商： Capex 整体不变，估值体系难以持续提升，疫情后 5G 建设加速追赶，传输设备侧持续承压，运营商产业链条主设备商 ROE 持续回升。
3、光器件及光纤光缆：光纤格局持续恶化；光器件受益于 5G集中建设以及疫情带来数据中心流量爆发行业景气度持续上行，规模起量利润空间释放，Q3 注意 5G 建设放缓环比下滑风险。
4、基站天线、射频器件、PCB 等： Q1 受疫情影响下游需求下滑，5G 基站建设有望拉升行业下降走势，但是由于整体行业价格承压以及关键技术变化，无线射频侧未来面临较大不确定性。
5、物联网：行业分化格局初显，细分赛道深耕优势显现。6、IDC&CDN：IDC 行业多方入场，中短期竞争加强；CDN 行业底部，新兴应用有望带来边际改善。
四、投资建议
1、低估值、业绩确定性强的行业龙头仍然是市场关注重点，持续推荐 TCL 科技、金卡智能、中国联通、航天信息、东方国信等，受益标的包括中天科技、爱施德等。
2、长期相关标的及观点：
1）国内公募 REITs 试点推进重点关注光环新网、沙钢股份（钢铁行业联合覆盖）等自有数据中心物业资产的估值提升。
2）受益于 5G 承载网建设，业绩稳健，估值提升：紫光股份（计算机行业联合覆盖）、烽火通信等；
3）受益于流量拉动，持续稳健成长：亿联网络、光环新网、天孚通信、星网锐捷等；
4）低估值，基本面持续同比或环比改善：航天信息（计算机行业联合覆盖）、海格通信（军工行业联合覆盖）、金卡智能（机械行业联合覆盖）、TCL 科技（电子行业联合覆盖）等。
5）物联网业务向 NB-IoT/Cat1/5G 网络迁移，物联网模组和下游应用企业有望受益：移远通信、移为通信。
五、风险提示
5G 运营商资本开支 、建设进展不及预期；5G 相关技术方案带来竞争格局新变化；受宏观经济因素影响互联网公司开支不及预期；疫情带来不确定性风险；系统性风险。
