机构：中银国际
评级：强于大市
上半年汽车销量大幅下滑，二季度乘用车销量小幅回暖，商用车销量高速增长。2020 上半年国内销售各类汽车 1,025.7 万辆，同比下降 16.9%； 但 Q2 快速回暖，同比增长 10.7%。乘用车上半年销售 787.3 万辆，同比下滑 22.4%，Q2 销量同比增长 2.7%；商用车上半年销售 238.4 万辆，同比增长 8.6%，其中卡车 Q2 销量增长 51.4%，客车 Q2 销量增长 2.9%。新能源汽车上半年销售 39.3 万辆，同比下降 37.4%，Q2 下降 12.3%。二季度乘用车销量小幅回暖，商用车销量高速增长。预计下半年乘用车有望持续回暖，商用车或延续高景气度，新能源销量将持续月度正增长。? 上半年卡车板块收入实现增长，二季度乘用车及零部件显著回暖。二季度乘用车销量小幅回暖，重卡等销量高速增长，因此卡车板块收入 Q2及 H1 均较快增长，乘用车、零部件板块收入 Q2 环比显著回暖同比小幅提升。客车销量 Q2 增速转正但大中客销量下滑，收入持续下滑。随着疫情好转与经营活动恢复，预计下半年汽车行业各板块营业收入有望持续改善。
上半年卡车板块利润快速增长，二季度各板块利润环比均大幅改善。随着销量回暖及收入提升，二季度汽车主要板块营业利润环比均大幅改善，其中乘用车、卡车、销售及服务板块营业利润同比实现增长，客车、零部件板块小幅下降但降幅明显收窄。随着疫情好转，国内经济活动逐步恢复正常，汽车销量持续回暖，预计汽车行业各板块营业利润后续有 望继续改善。
上半年整体业绩下滑，二季度显著改善。申万汽车板块主要上市公司中，20H1 营业总收入同比增幅均值为-3.9%，中值为-7.6%；20Q2 营业总收入同比增幅均值为 15.6%，中值为 7.1%；20H1 归母净利润同比增幅均值为-11.8%，中值为-8.5%；20Q2 归母净利润同比增幅均值为 27.8%，中值为22.2%。乘用车板块销量回暖，大多数公司 Q2均实现收入和利润正增长，长城汽车、比亚迪、长安汽车、上汽集团等利润较快增长，北汽蓝谷则大幅下降。卡车板块受益重卡销量高增长，中国重汽、一汽解放等 Q2 业绩高速增长。客车板块受新能源客车销量下降等影响，宇通客车、中通客车、金龙汽车等 Q2及上半年业绩均大幅下滑。零部件板块 Q2表现较为分化，随着二季度国内汽车销量复苏，富奥股份、威孚高科、银轮股份、万里扬、京威股份、隆盛科技、一汽富维、星宇股份、新泉股份、保隆科技、旭升股份等 Q2 净利润实现较快增长；但受疫情影响，二季度欧美主机厂纷纷停产，因此出口及海外收入占比较高的企业短期承压，中鼎股份、宁波华翔、广东鸿图、精锻科技、福耀玻璃、均胜电子、爱柯迪、伯特利、岱美股份、科博达等 Q2 净利润均有所下滑。上半年受疫情影响，汽车行业整体收入和业绩承压，但 Q2 均显著改善。随着国内销量持续回暖，海外疫情影响减弱，下半年主要公司业绩有望改善。
投资建议：乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点，重点推荐长安汽车、上汽集团、长城汽车等，关注广汇汽车；基建有望加码，环保加严、淘汰国三车与严查超载等因素影响，2020 年重卡有望维持高景气度，关注潍柴动力、中国重汽、威孚高科。零部件关注产品升级、客户拓展、低估值等细分领域，推荐华域汽车、万里扬、凯众股份等。新能源汽车销量短期承压，长期仍有较大发展空间，重点推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众 MEB 国产的拓普集团、宁波华翔、银轮股份、精锻科技等。辅助驾驶加速渗透，5G 推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子，关注德赛西威、保隆科技。
风险提示：1）汽车销量不及预期；2）贸易摩擦升级；3）产品大幅降价。
