机构：国信证券
国内领先的传媒高教和影视制作集团
公司主营艺术传媒教育和影视制作业务。旗下南京传媒学院位于民办艺术传媒高教第一梯队，曾获“全国十大品牌独立学院”榜首、江苏独立学院综合实力排名首位、全国艺术类独立学院综合排名首位等诸多社会荣誉。影视制作业务亦处于国内领先地位，曾出品《神雕侠侣》、《京华烟云》、《天龙八部》等口碑、收视俱佳的作品。近三年全市场出品的 38部畅销剧中，公司占 3部。
传媒行业变革催生相应人才需求
网络基础设施建设完善、智能终端普及引发了媒体去中心化趋势和传媒内容视频化趋势，构造出一个去中心、强互动、高垂直、泛视频化的传媒环境。在这一传媒背景下，相应人才需求的数量和种类都将进一步提升，从而为传媒教育行业提供巨大的行业机遇。
高品质办学铸造品牌优势，未来量价提升空间充足
南京传媒学院专业设置紧随市场需求、教师团队经验丰富。多年一贯的高品质办学和培养质量铸造了公司的品牌优势，使其在既往招生和学生就业端均表现优异，并有望在未来持续吸引更多学生入读。当前校园宿舍接近满员，公司计划于 2021 年建成容量 4000 的宿舍以接纳更多学生。另一方面，公司历史生均学费受江苏省教育厅管制而远低于同类高校，在学校转设成功并取得自主定价权后具备充分提价空间。
估值及投资建议
考虑到公司高教业务未来充分的量价提升空间和业务扩张、发展过程中有望不断提高并逐步稳定的回报创造能力，我们首次覆盖并给予“买入”评级。预测2020-2021年收入 7.66/10.86亿元，同比增速 2.5%/41.7%；净利润 2.39/3.60亿元，同比增速 34.7/50.8%。结合绝对估值与相对估值，公司合理估值区间为 6.72~7.90 港元/股，相对于 9 月 3 日收盘价 5.02 港元的涨幅空间为33.9%-57.4%。
风险提示
公司旗下学校运营出现负面事件；招生和学费提价不及预期；影视业务业绩出现巨大波动。
