2020H1物管中报总结:业务边界持续拓展,业绩高速增长,维持“推荐”评级

2020H1物管中报总结:业务边界持续拓展,业绩高速增长,维持“推荐”评级
2020年09月15日 15:23 格隆汇APP

机构:兴业证券

评级:推荐

投资要点

中期业绩保持高速增长:物管公司在 2020H1 的在管及合约面积稳定增长,在管物业业态及增值服务多元化同样带动盈利能力的提升,业绩保持高速增长。2020H1 主要物管公司的营业收入、毛利以及净利润的平均增速分别为 41.0%、42.6%和 55.2%;平均毛利率和净利率分别为 29.8%和 15.6%,分别同比提升 0.3pps 和 1.1pps,行业处于高速发展阶段。

营收和利润的绝对体量仍然较低:2020H1 营业收入最高的三家公司为碧桂园服务、绿城服务和雅生活服务,分别达到 62.7、44.0 和 40.0 亿元;净利润最高的公司为碧桂园服务、雅生活服务和保利物业,分别达到 13.4、8.7 和 4.1 亿元,营收和利润的绝对体量仍然较低。

毛利率受减税影响有所改善:2020H1 行业基础物管平均毛利率达到24.8%,较去年同期增加 1.2pps,主要由于减税政策以及物管公司的降本增效措施。行业最高和最低的毛利率分别为碧桂园服务的 38.1%和绿城服务的 14.3%,毛利率分化较大。

在管规模多渠道扩张:物管公司继续通过获取关联公司项目、第三方招投标、收并购等多渠道扩张在管规模。虽然受公共卫生事件影响,物管公司在上半年的在管面积转化进度略有放缓,较 2019 年末平均增速为 19.6%,预计下半年各物管公司将加快转化进度,全年在管规模增长预期不变。

提前布局“新蓝海”城市运营服务领域:2020H1 主要上市公司积极布局城市运营服务领域。随着“机关及企事业单位后勤服务改革”的推进,政府将逐步释出资源,给物业管理行业带来较大增量市场。

收并购加速整合中:2020H1 行业收并购频繁:物业管理板块上市公司公告了的收并购活动中,一共有 24 起并购,涉及金额达到 17.23 亿元。一 级市场 PE 估值对应 2019 年 10-16 倍区间,依然普遍低于二级市场。

物管板块 IPO 持续扩容:从目前递交招股说明书的物管公司里面,我们建议关注以下 7 家物管公司,分别是世茂服务、金科智慧服务、华润万象生活、融创服务、卓越商企服务、合景悠活以及星盛商业。

估值及评级:业务属性决定估值下限,公司的成长空间和确定性决定上限。截止目前港股物管板块平均估值对应 2020/2021 年 31.9/22.3XPE。物管行业是存量+增量的模式,存量贡献稳定现金流和利润,增量带来业务弹性,净现金的财务状况,纯内需的业务属性决定了估值下限。公司的成长空间和确定性、管理层的执行力不断拓展估值的上限。

推荐公司:物业管理行业受益于 4 大规模红利,板块正处于从 1 到 N 的 快速拓展期,而增值服务正经历从 0 到 1 的拓荒期。物管公司经营稳健,现金流健康,不受行业周期性波动影响。行业首选永升生活服务、中海物 业、碧桂园服务、绿城服务,推荐关注新城悦服务、雅生活服务、保利物业、宝龙商业。

风险提示:业务扩张和收购不及预期;物业管理费提价受阻;收缴率不及预期;增值业务拓展不及预期。

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部