机构：山西证券
评级：看好
事件描述：
国家统计局 9 月 15 日公布的数据显示：2020 年 1-8 月份，社会消费品零售总额 238029 亿元，除汽车以外的消费品零售额 215139 亿元，同比均下降 8.6%。
事件点评：
8 月社会消费品零售总额同比增 0.5%，为今年以来首次正增长。1）据国家统计局数据显示，随着复工复产复商复市的持续推进，8 月份社零数据环比 7 月份继续改善，为今年以来首次正增长：1-8 月份，社会消费品零售总额 238029 亿元，同比下降 8.6%，其中 8 月份社会消费品零售总额为33571 亿元，同比增长 0.5%。（2）餐饮消费持续改善，1-8 月份餐饮收入21510 亿元，同比下降 26.6%，其中 8 月份餐饮收入 3619 亿元，同比下降7.0%，降幅比上月收窄 4 个百分点。此外，8 月份烟酒类保持正增长，但增速环比下降，主要是目前处于消费淡季：2020 年 1-8 月，烟酒类零售总额为 2304 亿元，同比下滑 1.3%，其中 8 月份零售总额为 306 亿元，同比增长 3.1%，环比增速有所放缓，考虑到三季度进入白酒中秋国庆前备货时期，预计烟酒类增速将环比加快；1-8 月份饮料类零售总额为 1410 亿元，同比增长 10.9%，其中 8 月份零售总额为 199 亿元，同比增长 12.9%；1-8月份粮油、食品类零售总额为 9734 亿元，同比增长 11.0%，其中 8 月份零售总额 1181 亿元，同比增长 4.2%。
白酒板块整体承压，结构性分化进一步加剧，随着旺季到来，有望加速恢复增长。根据国家统计局数据显示，2020 年 1-6 月，规模以上白酒销售收入 2736.68 亿元，同比下降 1.27%。利润 729.92 亿元，同比增长 2.22%。销售收入下降速度已经大幅收窄，且利润实现正增长。此外根据徽酒报道，2020 年 上 半 年 ， 19 家 上 市 酒 企 总 营 收 1268.75 亿 元 同 比 增 加1.16%1.16%；净利润 472.96 亿元，同比增加 8.35% 。在 19 家上市白酒企业中，上半年营收实现增长的有 5 家，分别是贵州茅台、五粮液、山西汾酒、酒鬼酒和 *ST 皇台；净利润增长的有 6 家，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒和 *ST 皇台。其中 5 家实现营收与净利的双增长。可以看出，总体来看，在疫情的催化下，白酒行业分化日益加剧，高端品牌始终把控着市场主动权，与腰部及以下企业相比，头部白酒企业在疫情特殊时期表现出了顽强的风险抵抗能力。
从线上看，网上零售继续增加，直播电商助力发展。1-8 月份，全国网上零售额 70326 亿元，同比增长 9.5%，比 1-7 月份提高 0.5 个百分点。其中，实物商品网上零售额 58651 亿元，增长 15.8%，占社会消费品零售总额的比重为 24.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长 35.4%、1.1%和 18.3%。年初的疫情限制了消费者的出行，众多零售商为了自救纷纷从线下走向线上。随着网红带货的崛起，商家纷纷开辟了直播渠道，同时疫情加速了全民直播的步伐，助力电商的进一步下沉。
投资建议：
目前食品饮料估值位于历史高位水平，主要在于其业绩确定性较高受到资金追捧，白酒板块内龙头股以及食品股股价连创新高。虽短期估值较高，但应重视行业的长期价值。坚守确定性阵地，寻找低估值品种。因此建议关注三条投资主线：一是疫情之下获利的个股，全年业绩有望高增长；二是前期受疫情影响较大，一季度业绩表现较差，预计逐季环比改善的低估值品种；三是疫情影响下龙头企业强者恒强。建议关注:白酒、调味品、速冻食品板块。
风险提示：宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险。
