宝龙商业(09909.HK):商业运营进入全新发展阶段,给予“买入”评级,目标价36港元

宝龙商业(09909.HK):商业运营进入全新发展阶段,给予“买入”评级,目标价36港元
2020年09月18日 10:51 格隆汇APP

机构:兴业证券

目标价:36港元

首次评级覆盖给予“买入”评级,目标价36.00港元。宝龙商业是行业领先的商业运营服务管理公司,是港股上市公司中稀缺的商管标的。受益于母公司宝龙地产的商业发展战略,我们认为公司的进入全新的发展阶段,预计公司的2020-2022年的营业收入分别为21.6、30.4和42.9亿元人民币,分别同比增长33.3%、40.6%和41.3%,核心净利润分别为3.03、4.43和6.50亿元人民币,分别同比增长45.5%、46.3%和46.8%。基于公司的业务发展进入高速增长期,稀缺的商管业务属性,行业领先的竞争力,以及确定的成长空间,我们首次评级覆盖给予“买入”评级,目标价为36.00港元,对应2020-2022年的PE分别为67、45和31倍。

商业运营服务进入全新发展阶段:公司经过近20年的发展,商业运营管理模式培育成熟,上市后品牌提升,财务实力加强,外拓力度加大,内生和外延并进确保高速发展。我们预计公司2020-2022年开业的来自宝龙地产的商场个数分别为7个、10个和10个,轻资产运营的商场2020-2022年分别开业5个、10个和10个,公司2020-2022年在管的商场个数分别为71个、91个和111个,带动公司业绩稳步提升。

四大核心竞争力确保领先优势:我们认为宝龙商业拥有4大核心竞争力,使其在激烈的行业竞争中保持领先优势。1)丰富的行业经验和专业化的团队;2)成功的塑造了宝龙广场的品牌和完善的产品线;3)借助科技的力量提升商业效率,提升购物体验;4)打造商业综合体(商业+酒店+办公+艺术+住宅),聚集多层次线下流量。

区域聚焦和轻重结合加速发展:公司通过内生和外延方式,确保规模高速增长。依托宝龙地产,聚焦长三角,成为区域市场龙头之一,长三角区域面积占比45%,收入贡献占比65%。在管项目同时依托公司成熟的运营体系,通过轻资产输出和收并购,加快规模扩张。

风险提示:商场出租率及租金收入不及预期;商场开业进展不及预期;轻资产业务推进不及预期;物业管理收缴率不及预期

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