机构：国泰君安
评级：买入
目标价：1.50 港元
大唐新能源 2020 上半年母公司所有者应占净利润同比增长 12.3%至人民币 9.92 亿元，好于我们预期。归母净利润相当于我们此前全年预测的 96.8%。售电收入受新增装机的增量效应以及平均上网电价的提升所推动而录得 7.3%的同比增长。与此同时，由于非经常项费用的减少，总经营成本的增幅明显收窄，显示出公司盈利能力的部分好转。财务费用净额受资本开支扩大的影响而录得单位数的同比上升，但平均融资成本仍维持在合理水平。鉴于公司上半年的业绩表现及利润率的提升，我们预计大唐新能源 2020 全年的净利润或将录 得约 10.0%-15.0%的同比增长。
上调大唐新能源的投资评级至“买入”并调升目标价至 1.50 港元。由于更高的发电量预期，我们将大唐新能源 2020/ 2021/ 2022 年的净利润预测分别上调了 4.4%/ 5.3%/ 1.9%。同期每股盈利预测则由于对永续债/可续期债券持有人利息分派假设的变动而分别调整至人民币0.114 元/ 0.124 元/ 0.173 元。展望后续，公司风电及光伏装机的显著增长将为其总发电量及售电收入带来新的增长动力。永续债的持续发行预计将有效降低公司的净负债率，缓解补贴拖欠带来的现金流压力并帮助改善利润率。我们上调大唐新能源的投资评级至“买入”；当前目标价相当于 11.6 倍/ 10.7 倍/ 7.6 倍的 2020/ 2021/ 2022 年市盈率。
