机构：国泰君安
评级：买入
目标价：11.66 港元
中国铁建(01186 HK)2020 上半年收入同比上升 5.1%至 3,707.89 亿元(人民币，下同)。股东净利同比增 0.3%至 93.16 亿元。业绩略超预期，主要是由于公司建造运营业务于 2020年 2 季度恢复快于预期。公司整体毛利率同比下降 0.7 个百分点至 9.1%。公司 2020 上半年新签合同额达 8,758.51 亿元，同比上升 21.9%。
我们预计 2019-2022 年整体收入将以 8.6%的复合年增长率增长，以及整体毛利率将从2020 年的 9.3%上升至 2022 年的 9.4%。此外，我们预计公司的净利率将维持不变，我们预计公司的净资产收益率将会从 2019 年的 9.6%下降至 2022 年的 9.1%。
我们对于 2020/ 2021/ 2022 年的每股盈利预测分别为 1.559 元、1.745 元及 1.887 元。鉴于政府出于更快速的交通及环境保护的考虑正在持续加大铁路投资的力度，我们预计铁路投资的增长将快于其他交通投资，例如公路及港口。我们维持目标价在 11.66 港元，对应3.6/ 3.2 /2.8 倍 2020/ 2021/ 2022 年 EV/EBITDA，维持“买入”评级。
