机构：华西证券
事件概述
正荣服务发布 2020 年半年报，公司上半年实现营业收入4.5 亿元，同比增长 49.6%；归母净利润 0.6 亿元，同比增长 106.8%。
业绩高速增长，盈利能力稳定
2020H1 年公司实现营业收入 4.5 亿元，同比增长 49.6%；归母净利润 0.6 亿元，同比增长 106.8%，业绩实现高速增长。盈利能力方面，公司毛利率和净利率分别为 35.00%和 13.60%，毛利率与净利率较去年末上升 0.87pct 和下滑 1.57pct,整体盈利能力保持稳定。
管理规模持续增长，区域深耕凸显优势
截至上半年末，公司合同面积和在管面积分别为 0.43 亿平方米和0.28 亿平方米，较去年末增长 16.2%和 21.1%，实现了管理规模的持续增长。区域分布来看，公司在长三角及海峡西岸范围内在管面积占比由去年同期的 79.6%提升至 82.0%，围绕长三角及海峡西岸重点城市持续发挥深耕优势。公司在重点城市深耕的同时，新进宣城、常德等较有潜力的城市，业务辐射城市数扩展到 37 个。
业务结构持续优化，积极推进数字化转型
公司物业管理服务、社区增值服务和非业主增值服务的收入分别为2.25 亿元、0.60 亿元、1.58 亿元，同比增长 37.2%、24.6%和90.7%，占比分别为 50.8%、13.6%和 35.6%，业务结构进一步优化。公司积极推进数字化转型方面的投入，受益于数字化升级、流程标准化以及成本管控能力提升等措施，公司销售成本占总收入的65.0%，相较 2019 年同期实现了 5.1 个百分点的下降。
投资建议
正荣服务业绩高速成长，坚持高品质规模扩张，增值服务稳步推进，估值处于较低水平。我们预计正荣服务 2020-2022 年 EPS 分别为 0.18/0.30/0.42 元 （ 1 港 元 =0.8830 元 ）， 对 应 PE 为 25.4/15.8/11.3 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示
第三方扩展不及预期，人工成本上升。
