机构：中泰证券
伟仕佳杰是亚太区领先的科技产品解决方案及供应链服务平台，1H20 净利润在疫情下逆市创新高，业务结构更为优化，并积极进行云计算相关业务布局转型。
与众多上游知名品牌厂商保持紧密合作关系，未来可持续丰富产品组合
公司是亚太地区领先的 IT 产品分销商，与超过 300 家上游知名 IT 品牌厂商建立了长期稳定的合作关系。我们认为未来公司可持续稳定地与现有的上游品牌商维持合作关系，并可继续拓展合作品牌商，持续丰富产品组合。
把握细分品类增长，消费电子分部多个品类存在机遇
丰富的产品组合降低了公司对单一产品或品类销售的依赖，并让公司有机会享受细分品类市场增长。例如，17-19 年间，在全球智能手机、个人计算设备出货量均持续下跌的情况下，公司消费电子分部收入却保持增长，相信得益于（1）部分细分品类增长弥补了部分产品的下跌；及（2）市占率提升。我们认为手机、可穿戴设备、无人机、3D 打印机等有望为公司带来增长机遇。
大数据推动云计算需求升级，企业系统+云计算业务分部为未来增长点
随着 5G 进程加速，网络传输速度进一步改善将加速海量数据增加，将会对云计算的计算能力、存储空间等方面提出更高的要求，料可支撑基础云服务继续快速发展，进而带动建设所需数据库、储存等硬件需求增加，支持公司企业系统分部收入增长。预期随着 5G、云计算、AI 及技术融合的发展，企业数字化转型会加速。此外，新冠疫情期间部分生产、办公无法于线下完成的经历提升了企业对上云的认识，预期部分企业上云计划可能提前，受疫情影响较大的企业虽然可能减少短期 IT 开支，但会将上云列入计划，料可支持公司云计算业务分部长期快速增长。
分销网络覆盖众多东南亚地区，具备分销渠道地区差异化优势
公司覆盖的下游渠道伙伴超过 5 万家，除了中国以外，还在 8 个东南亚国家积极扩张。同属 IT 产品分销领先企业的神州数码（000034 SZ）覆盖渠道约 3 万家，除中国外，主要在新加坡及马来西亚发展，相较之下，公司具分销渠道地区差异化优势。
运营管理能力出色，净利润逆势创新高
虽然分销行业具有毛利率、净利率较低的特点，但受惠于出色的运营管理，公司主要财务数据呈向好趋势。鉴于 2H20 受疫情影响会减小及或将与中国领先动力电池制造商宁德时代（300750 SH）在锂离子电池领域达成合作，我们对公司发展具信心。
ROE 领先行业，估值具备提升空间，建议关注
我们将公司与同为 IT 产品分销领先企业的 A 股上市公司神州数码相比较，并考虑A/H 股溢价因素，认为公司相较于神州数码估值差距过大，在云业务快速发展及未来有机会拓展至更多业务领域（如锂电池）的情况下，估值有望提升，建议关注。
