机构：国泰君安
评级：买入
目标价：1.52港元
公司 2020 年上半年股东净利润同比下滑 28.7%至 366.2 百万元人民币。2020 年上半年，净息差同比收缩 32 个基点至 1.78%。主要由于新冠疫情及 LPR 下滑的影响，净利息收入 达 2,487.8 百万元人民币，同比下滑 13.4%。非利息收入同比下降 23.4%至 755.5 百万元人民币，其中，净手续费佣金收入同比增长 64.6%。减值损失同比下降 17.5%至 1,889.8百万元人民币。截至 2020 年上半年末，公司不良贷款率为 2.32%，比 2019 年末下滑 0.13个百分点。不良贷款拨备覆盖率达 131.20%，比 2019 年末下滑 4.67 个百分点。
公司拟增发新股：(1)非公开发行不超过 37.5 亿股内资股；(2)非公开发行不超过 12.5 亿股H 股。若成功实现，公司股本将在现有 100.7 亿股本的基础上，扩大约 50.0%，预计将大幅增强公司的资本基础。
我们预计甘肃省经济将继续以相对较快的速度发展，这将有助于公司的发展。在我们预测期内，我们预计公司盈利将大幅恢复。我们预计 2020/2021/2022 年的每股盈利分别为0.072 元人民币、0.097 元人民币和 0.183 元人民币，分别同比上涨 43.1%、34.4%和 87.9%。我们首次给予公司 1.52 港元的目标价，对应 18.5 倍 2020 年市盈率、13.8 倍 2021 年市盈率和 7.3 倍 2022 年市盈率，0.64 倍 2020 年市净率、0.61 倍 2021 年市净率和 0.58 倍2022 年市净率。同时，我们首次给予公司“买入”投资评级。
