中国食品(00506.HK):“肥宅快乐水“逆风增长,产品创新实质性提速,维持“买入“评级,目标价3.45港元

中国食品(00506.HK):“肥宅快乐水“逆风增长,产品创新实质性提速,维持“买入“评级,目标价3.45港元
2020年10月15日 09:42 格隆汇APP

机构:国泰君安

目标价:3.45港元

2020年上半年收入维持韧性。由于一季度受到疫情影响显著,中国食品2020年上半年总体销量同比下滑5.9%,而销售收入同比仅略减1.6%至人民币94.01亿元。其中,汽水销售同比上升3.4%至人民币73.82亿元,但果汁与瓶装水销售均录得双位数的同比跌幅。因PET价格疲软以及高毛利产品销量提升,公司2020年上半年的综合毛利率改善3.1个百分点至38.7%,但被销售费用率的增加所抵消。由于获得人民币0.96亿元的一次性补偿收入与多项政府补贴,公司2020年上半年的股东净利同比增长13.8%至人民币3.3亿元,好于预期。

中国食品的汽水销售保持量价齐升。作为碳酸软饮行业的绝对领导者,可口可乐进一步优化其产品组合以适应日益升级的消费需求。中国食品的无糖与纤维+系列的销售收入同比增长将近50%,而摩登罐与迷你罐的销售收入更录得近60%的同比升幅。

新产品拓展加速。中国食品在2020年上半年共推出20款新的饮料产品,新品销售贡献逾10%。展望未来,公司亦将继续拓展多元化的渠道布局,线下到线上全域触达消费者。

预计中国食品可实现2020全年收入单位数增长的指引。我们亦相信公司盈利在2020-2022年将保持平稳增长。我们维持“买入”评级,但鉴于疫情仍未彻底结束且市场情绪偏弱,将目标价下调至3.45港元,相当于17.5倍/15.2倍/13.5倍的2020-2022年市盈率。

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