机构：华泰证券
行业整体 20Q3 收入和归母净利润有望环比持续改善
食品饮料行业在疫情下“必选消费”属性明显，行业整体受疫情影响有限，龙头企业仍然保持平稳较快增长，预计行业三季度收入和归母净利润将持续环比改善。白酒行业需求回升带动基本面持续好转，高端白酒量价齐升带动收入快速增长；调味品虽然存在季节间波动但整体保持平稳增长；乳制品受益于高端产品需求增长带动消费价格中枢上移，成本上行使得竞争格局改善；速冻食品结构升级推动收入稳定增长的同时利润加速增长。重点推荐贵州茅台、五粮液、洋河股份、安井食品、三全食品等。
白酒：需求回升带动基本面持续好转，20Q3 业绩增速预计环比提升
疫情后经济活动逐渐恢复带动白酒需求持续回升，特别是春节、端午节等抑制的宴席、聚餐、访友等白酒需求在中秋国庆超长假期集中释放，经销商销售旺季备货积极性较高，有望带动 Q3 白酒行业销售收入环比持续改善。目前白酒行业基本面已经逐渐恢复疫情前水平，高端白酒需求旺盛更是量价齐升，贵州茅台、五粮液等产品一批价已突破历史最高水平。我们预计 2020Q3 收入\归母净利润同比增速：贵州茅台（12%\13%）、五粮液（15%\18%）、泸州老窖（13%\20%）、山西汾酒（25%\28%）、古井贡酒（10%\15%）、今世缘（13%\12%）、洋河股份（8%\15%）。
调味品：餐饮渠道有所回暖，行业业绩有望整体保持平稳增长
疫情所抑制的外出就餐需求在三季度出现恢复式增长，带动调味品餐饮渠道的快速回暖，预计商超、流通、线上等渠道在经历 Q2 快速增长后增速小幅回落。我们预计调味品行业虽然存在季节间波动但整体保持平稳增长，重点企业三季度收入增速环比有所放缓。我们预计 2020Q3 收入\归母净利润同比增速：海天味业（15%\20%）、中炬高新（12%\20%）、恒顺醋业（13%\13%）。
乳制品：消费价格中枢上移，成本上行使得竞争格局改善
乳制品行业在 Q2 收入快速反弹，Q3 预计收入增速有望趋势持续。疫情加强消费者对健康等问题的重视程度，基础白奶等产品需求强劲，高端白奶需求上升使得消费价格中枢上移。此外，本轮原料成本处于上行周期，使得龙头企业持续收缩费用，竞品间降价、打折促销等活动减少以更多的追求利润，行业竞争格局有所改善。
速冻食品：结构升级有望推动收入稳定增长的同时利润加速增长
20Q3 终端需求依旧较好，餐饮端的复苏、速冻品类的拓展与运用场景延伸、产品结构升级加速有望推动行业龙头收入持续稳定增长且利润率同比有望迎来提升。我们预计龙头安井食品 Q3 收入同比增速 25-30%，归母净利润同比增速有望达 50%，预计业绩增长主要驱动因素为产品结构升级和提价效应显现，且去年 Q3 原材料成本压力较大；三全食品 Q3 收入同比增 速 20-25%，归母净利润同比增速 244%-369%（业绩预告），主要驱动因素为公司通过强化经营能力及改善管理效率，使得其利润率恢复并保持至较高水平，同时通过品类拓展和渠道扩张实现了收入的稳定增长。
风险提示：食品安全，宏观经济表现低于预期，疫情风险，行业竞争加剧。
