机构：中银国际
评级：强于大市
9 月沪深 300 下跌 4.8%，中信汽车指数上涨 1.7%，表现跑赢大盘。9 月乘用车销售 208.8 万辆，同比增长 8.0%，环比增长 19.0%；商用车销售47.7 万辆，同比增长 40.3%，环比增长 10.6%，乘用车及商用车均延续前期良好增长态势。乘用车销量实现自 5 月以来第五个月度正增长，主要是国内经济复苏，消费信心提振，成都及北京车展等新品投放刺激市场等利好因素推动。商用车主要细分市场均实现较快增长，其中重卡同比增速高达 80.2%。随着乘用车旺季到来，各地利好政策延续，基建启动带动工程车需求回升，预计 10 月汽车销量持续向好，并有望迎来持续 2-3 年的上行周期，建议积极配置。乘用车企表现分化，豪华车、一汽大众与广汽丰田等主流合资品牌、长安汽车等自主头部车企表现较好，相关车企及供应链有望受益。9 月新能源增速较高，随着经济回暖需求逐步恢复，2B 需求有望回升，预计四季度新能源销量有望保持较高增长。
主要观点
9 月乘用车零售与批发销量同比均小幅增长。根据乘联会数据，9 月狭义乘用车批发达 206.1 万辆，同比增长 8.5%，环比增长 18.7%；狭义乘用车零售达 191.0 万辆，同比增长 7.3%，环比增长 12.1%，批发及零售销量同比均实现较强增长。随着国内经济复苏，消费信心提振，成都及北京车展等新品投放等利好因素推动，预计后续市场有望持续回暖。乘用车企表现分化，豪华车、一汽大众、丰田等主流合资品牌、长安汽车、长城汽车等自主头部车企表现较好，相关车企及供应链有望受益。
9 月重卡持续热销，客车销量增速转正。 9 月商用车销售 47.7 万辆，同比增长 40.3%，环比增长 10.6%，在卡车的拉动下同比继续高速增长。客车销量共计 4.3 万辆，同比增长 12.8%，大、中、轻型客车销量同比均明显增长；卡车销售 43.4 万辆，同比增长 43.8%，其中重卡销售同比增长 80.2%，其余细分市场均实现快速增长。截至 9 月，中国重卡市场连续连续六个月刷新历史记录，1-9 月重卡累计销量已超过去年全年销量，国三加速淘汰持续作为销量超预期主要驱动力，预计仍有百万辆国三重卡置换需求有待释放，此外工程重卡需求逐步提升，行业高景气有望维持。预计 2020 年重卡销量有望超过 160 万辆，相关产业链有望持续受益。
9 月新能源汽车销量高速增长，销量刷新月度记录。9 月新能源汽车销售 13.8 万辆，同比增长 67.7%，环比增长 26.2%，销量刷新月度纪录。随着经济回暖需求逐步恢复，2B 需求有望回升，预计四季度新能源销量有望保持较高增长。9 月份新能源乘用车批发突破 12 万辆，同比翻 倍增长，环比 8 月增长 23.9%。车企方面， 9 月新能源乘用车前十车企销量均同比增长，受益于五菱宏光 MiniEV、特斯拉 Model 3、比亚迪汉等车型热销，上汽通用五菱、比亚迪、特斯拉中国位列前三，其中特斯拉中国、上通五菱、长安汽车等销量同比高速增长。9 月 6 米以上新能源客车销售 6455 辆，同比增长 78.7%。下半年一般为新能源客车销售旺季，后续有望继续回暖。9 月宇通客车、中车电动、比亚迪销量稳居前三，主要车企销量同比均增长明显。
1-8 月汽车行业收入与利润总额降幅继续收窄。据中汽协数据，2020年 1-8 月 17 家汽车工业重点企业集团实现营业收入 24703.0 亿元，同比下降 0.4%；实现利润总额 2070.4 亿元，同比下降 4.6%，降幅较上月大幅收窄。随着车市后续逐渐回暖，汽车企业的营业收入与利润总额降幅有望继续收窄或增速转正。
重点推荐
整车：乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团，关注广汽集团、广汇汽车；重卡 2020 年仍有望维持高景气，关注潍柴动力、威孚高科、中国重汽。
零部件：关注低估值、产品升级、客户拓展等细分领域，以及优势车企供应链，推荐华域汽车、万里扬、凯众股份等，关注隆盛科技、华阳集团等。
新能源：新能源汽车销量回暖，长期空间广阔，推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众 MEB 国产的拓普集团、宁波华翔、银轮股份、精锻科技，关注富奥股份、常熟汽饰。
智能网联：辅助驾驶加速渗透，5G 推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子，建议关注德赛西威、保隆科技。
风险提示
1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突升级；3）产品降价及毛利率下滑。
