机构：中信证券
公司当季营收 7.67 亿美元（同比-8%，环比+6%），超出市场 7.56 亿美元的预 期;当季 GAAP 净利润 1.94 亿美元（同比-15%，环比+107%）。公司预计 2021财年三季度营收为 7.5-8 亿美元（同比+3.7%至 10.5%）。我们判断，贸易冲突使得公司部分订单提前，亦可能导致后续季度业绩承压；但汽车等产业的复苏，叠加数据中心市场渗透率持续提升，亦将对公司业绩形成一定支撑。考虑到公司当前偏高的估值水平，我们继续维持短期中性观点。
▍业绩概述：当季营收 7.67 亿美元，GAAP 净利润 1.94 亿美元，略超市场预期。WWG、ABC、DCG 三大业务表现强劲。1）2020 财年第二季度，公司营收为7.67 亿美元（同比-8%，环比+6%），略超市场 7.56 亿美元的预期，高于公司7.3 亿美元至 7.8 亿美元业绩指引的中点。2）当季公司 GAAP 净利润 1.94 亿美元（同比-15%，环比+107%）。3）从业务部门来看：当季航空与国防、工业、测试、测量和仿真部门 （AIT）营收 3.37 亿美元，占比 44%（同比+12.5%，环比+3.2%）；通讯部门 (WWG) 营收 1.99 亿美元，占比 26%，（同比-37.0%，环比+14.2%）；车用、广播与消费部门（ABC）营收 1.23 亿美元，占比 16%（同 比-8.0%，环比+40.7%）；数据中心部门 (DCG)营收 1.07 亿美元，占比 14%（同 比+28.9%，环比 23.1%），WWG、ABC、DCG 三大业务表现强劲。
▍WWG 业务：受益于新增大型客户，WWG 业务当季表现强劲，未来随着 5G 技术的落地，公司产品出货量有望持续增加。1）受益于新增大型客户采购 RF SoC产品，公司 WWG 业务当季营收 1.99 亿美元（同比-37.0%，环比+14.2%。2） 在 5G 产品中，公司当季推出了 T1 电信加速器卡，一方面用为客户在 O-RAN分布式单元（O-DU）和虚拟基带单元（vBBUs）提供更高的 5G 性能和服务，另一方面降低整体系统功耗和成本。我们认为，未来随着全球部署更多 5G 终端产品，公司在 RFSoC 和 Versaa ACAP 中的领跑优势更加凸显。
▍ABC 业务：受益于下游汽车产业复苏，公司 ABC 业务回暖；当季与斯巴鲁、大陆建立合作关系。1）受益于下游汽车产业的复苏，公司 ABC 业务开始回暖，当季营收 1.23 亿美元（同比-8.0%，环比+40.7%）。2）当季公司分别斯巴鲁、大陆建立合作关系。其中，斯巴鲁将利用公司的 ADAS 产品为其车辆提供自适应巡航控制、车道保持辅助、碰撞前制动等高级别自动驾驶功能。大陆将基于公司的Zynq 平台公司生产 4D 成像雷达。我们认为，后续随着汽车产业继续复苏、ADAS渗透率的逐步提升，公司 ABC 业务有望继续保持高速增长。
▍DCG 业务：当季营收首次超过 1 亿美元。由于美国商务部于 6 月修改出口禁令，使得公司提前收到大量订单。同时叠加下游云厂商较强劲的需求，公司 DCG 业务表现强劲，当季营收首次超过 1 亿美元，达 1.07 亿美元（同比+28.9%，环比23.1%）。鉴于公司此块业务提前消化一定订单，短期后续业绩或将承压。
▍业绩展望：公司预计 2021 财年 Q3 营收在 7.5-8 亿美元之间，毛利率 67.5%-70.5%之间，运营开支在 3.38-3.52 亿美元之间，税率在 5%-8%之间。
▍风险因素：半导体周期影响芯片开发需求，ASIC 对 FPGA 的替代程度提高，新业务拓展不及预期，国际贸易摩擦持续加剧等风险。
▍投资建议：我们持续看好公司在 FPGA 等领域的领先技术以及在 5G、数据中心等领域持续受益的可能。根据路透一致预测，公司 FY2021-FY2022 年营收分别为 30.63/34.28 亿美元，FY2021-FY2022 年 GAAP 净利润分别为 6.30/8.27 亿美元，当前股价对应的 PE（GAAP）分别为 43/33 倍；FY2021-FY2022 年 Non-GAAP净利润分别为 6.34/8.27 亿美元，当前股价对应 PE（Non-GAAP）为 43/33 倍，短期维持中性观点。
