机构：长城证券
评级：推荐
截至 2020Q3 末，基金对轻工板块的超配持续下滑。2020Q3 超配比例为-0.27%，较 2020Q2 降低 0.13pp。Q3 基金持续减仓轻工板块，持仓持续位于低配区间。细分子行业来看，2020Q3 造纸、家用轻工、包装印刷的配置比例分别为 0.23%、0.72%和 0.19%，环比分别为-0.06pp、-0.08pp、+0.04pp；超配比例分别为-0.06%、-0.08%、-0.12%，环比分别为-0.07pp、-0.09pp、+0.03pp。
家用轻工板块超配比例大幅下滑，机构偏好龙头，北上资金加仓志邦。家用轻工板块基金配置比例自 2018Q2 起持续下滑，Q3 配置比例环比下降0.08pp至 0.72%，超配比例下降0.08pp至-0.08%，首次进入低配区间。个股来看，龙头欧家居公司如顾家家居、欧派家居、索菲亚的基金持股数量排列靠前，分别为 41、36、26；稳健医疗、乐歌股份、永艺股份、尚品宅配基金持仓比例较高，分别为21.4%、15%、12.4%、10.9%，其中乐歌、永艺基金增持幅度较大，分别+6.1、+7.4pp。我们重点关注的飞亚达，基金持股比例同比+3.9pp。北上资金方面，索菲亚、欧派家居、顾家家居北上资金持股比例靠前，分别为 35.1%、25.9%、10.2%，Q3 环比 Q2 来看，分别小幅下滑 0.4pp、2.2pp、4.8pp。北上资金大幅增持志邦家居，持仓比例上升 2.4pp至6.3%。
造纸板块机构下降，维持低配区间。 2020Q3基金配置比例环比下降 0.06pp至0.23%，超配比例环比下降 0.07pp至-0.06%，超配比例转负。其中太阳纸业持股基金数行业第一达95只，持股比例环比小幅减少3.2pp至10.3%。中顺洁柔基金持股比例大幅减少10.6pp至 2.3%。包装板块略有上涨，保持低配。基金持仓配置比例环比增加 0.04pp 至 0.19%；超配比例上升0.03pp至-0.12%。裕同科技、吉宏股份基金持股比例靠前，均为 14%，环比分别小幅下滑3.7pp、1pp。北上资金青睐裕同科技，持股比例环比大幅提升6.8pp至 11.8%。
投资建议：持续推荐国内名表消费持续高增且估值较低的【飞亚达】：软核心观点体方面，首推二轮反倾销初裁落地，税率低于竞争对手，全球化产能快速扩张，订单集中逻辑顺畅的【梦百合】，此外化工原料价格企稳，预计后续上涨空间有限；推荐关注内外销均高增的软体双雄【敏华控股】【顾家家居】；以及估值较低，自主品牌稳健增长，影视业务边际改善的【喜临门】 。其他轻工推荐： 【晨光文具】下半年复学正常，市场开拓策略灵活积极，同时扭转集采招投标丢包失误，业绩弹性有望释放；【思摩尔国际】：雾化科技龙头，PMTA后份额及客户粘性有望大幅提升；【稳健医疗】:医疗消费强协同，占领消费者“全棉”心智，成长空间广阔。造纸进入旺季景气度向上，推荐即将进入产能投放周期的【太阳纸业】，推荐白卡相关标的：【博汇纸业】。持续关注生活用纸龙头【中顺洁柔】、【维达国际】，规模优势下囤浆助力平滑成本波动。
风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，景气度下滑；行业竞争加剧
