近日，TCL电子（1070.HK）发布三季报。财报显示，TCL电子于2020年第三季度表现再次刷新历史记录，其中最吸睛的是海外市场和互联网业务表现。
一、出货量全球前三地位稳固 互联网业务突飞猛进
TCL电视机Q3的销售量再创新高，并取得了全球第一的同比增速。2020年Q3，TCL品牌电视机销售量达724万台，同比/环比增长达49.7%/24.7%，销量稳居全球第三；市占率11.3%，同比提升2.7pct。电视的智能化、大屏化、高清化趋势明显，其中智能电视销量占比提升10.3pct至91.4%；65吋及以上超大屏销量同比增长62.3%；4K电视销量占比提升4.1pct至54.8%。
TCL的全球销量基本与排名第二的LGE持平，并进一步缩小与排名第一的三星的差距。TCL电子已经成为全球TV市场集中度提升的主导力量。
图：第三季度全球TOP5出货量
资料来源：TrendForce，公司公告
在出货量大幅提高的背景下，TCL电子的业绩迎来爆发增长。2020年Q3，公司实现来自持续经营业务收入达146.8亿港元，同比/环比增长高达76.6%/43.9%；毛利达28.2亿港元，同比/环比增长达55.7%/32.1%。盈利能力更是大幅提升，来自持续经营业务的扣非后归母净利润达3.6亿港元，同比增长1,021.9%。
表现持续强势的海外市场仍是增长的最重要驱动之一。Q3海外品牌电视机的销量进一步攀升，销售量达到552万台，同比/环比增长81.3%/31.4%。在强劲销售表现下，海外品牌电视机销售收入达到84.8亿港元，同比/环比增长71.5/40.2%；毛利达14.7亿港元，同比/环比增长85.9%/43.1%；毛利率为17.3%，同比/环比提升1.3pct/0.3pct。
互联网业务表现亦十分抢眼，Q3收入同比升62.1%达2.6亿港元。首三季度整体收入实现翻倍增长，同比增幅100.4%达7.8亿港元；经营利润3.3亿港元，同比提升169.7%，经营利润率42%，占公司整体经营利润超30%。
在前三个季度，公司进行了大刀阔斧的改革，剑指5G + AI x IoT。公司继续布局OTT平台，并先后收购TCL通讯、剥离代工业务，聚焦于消费电子领域，多点布局智慧显示。
二、全球化战略高速复制，欧洲市场爆发性增长
在全球TV市场表现低迷的情况下，TCL电子在Q2逆势爆发；全球经济逐步恢复秩序，公司于Q3销售再创新高。公司突破周期局限，成长属性显著，得益于北美、欧洲及新兴市场的良好表现。
据公司三季报援引 GfK和NPD数据，2020年前三季度公司海外品牌电视销量在全球 19 个重点国家位列前五，市占率同比提升 1.0pct。多个国家及地区的市场强劲增长，推动北美/欧洲市场/新兴市场快速增长。
作为TCL电子海外业务的核心市场，北美市场的表现依然亮眼。2020年前三季度，北美的销售量同比增长24.8%。公司的销售量市占率在美国稳居第二，并于加拿大/墨西哥提升至第三/第四。而欧洲市场更是取得爆发性增长，大幅超出市场的预期。2020年前三季度，欧洲市场的销售量同比增速高达96.3%。TCL的销售量市占率排名在法国稳居第三。欧洲市场已接棒美国市场，成为TCL海外市场的强劲驱动力。
欧洲市场的成功，再次印证了TCL电子的全球化战略的有效。
过去，发达国家电视市场由巨头把控，进入壁垒高筑。因此中国企业往往选择新兴市场作为出海的首要目标市场。但TCL电子反其道而行，选择美国市场作为国际化的第一站。TCL电子以“广覆盖的渠道+强辐射的品牌影响力+本土化的产品内容生态”的战略，在海外电视市场攻城略地。激烈的竞争、来自三星等巨头的挑战，是公司能力及战略的试金石。
占领主流渠道打开市场
在美国市场上，TCL电子成功打通六大销售渠道后，市场渠结构进一步优化，BestBuy和Target中高端渠道占比 提升9.5个百分点，产品多次受到美国主流评分机构如《福布斯》和《Digital Trends》等高度认可，树立良好品牌形象。此外，公司还针对美国用户习惯优化软硬件，并携手美国本土OTT龙头ROKU，完善内容生态平台。TCL电子首先于美国市场取得成功。
紧接着，欧洲市场因地制宜地复制美国模式。渠道方面，TCL电子推动与Amazon及各个国家当地的渠道商合作，建立成熟的销售网络。品牌影响力上，公司为欧洲提供了较多体育赞助支持，如赞助捷克国家足球队和邀请英格兰著名足球员哈里·凯恩成为代言人。而产品力的打造上，TCL电子除了继续推出高性价比产品，还推行TCL及Thomson双品牌策略。
另外，新兴市场亦表现不俗。根据GfK，报告期内，TCL销售量市占率分别在巴基斯坦/澳大利亚、菲律宾/摩洛哥/巴西、泰国及越南市场排名第一/第二/第三/第四。进一步说明TCL的国际化战略进程在提速。
本土化策略加速海外互联网业务增长
更值得关注的是，TCL电子在欧洲市场亦积极与Google等互联网巨头合作，推出多款安卓TV，打造硬件+OTT平台生态，并在意大利、西班牙、乌克兰、俄罗斯、泰国、法国和德国等市场，持续积极推广TCL Channel，推行产品本土化及互联网内容本土化。硬件与OTT相辅相成，推动TCL电视销售持续放量。目前，欧洲的增长势头，大有当年美国市场的风范，是TCL电子重要增长点。
目前TCL电子海外互联网业务已小有成绩。首三季度，TCL电子海外互联网业务收入2.1亿港元，同比增长30.3%。经营利润同比增长166%至1.6亿港元，经营利润率高达76%。第三季度收入同比增长32.3%达8,144万港元，增长势头保持强劲。未来，海外互联网业务将成为驱动公司海外市场再高速增长的重要齿轮。
结语
当前，国际环境的复杂程度大幅降低，将利好出海企业的发展。但在TV领域，面板减产，大屏面板加工产能稀缺，唯有TCL电子由于产业链的优势，能优先获得资源，首先受益。从这个角度来看，TCL电子具备稀缺性。
此外，当前市场对于TCL电子的估值，主要围绕硬件业务。而值得注意的是，由于硬件销售的基本盘，加上硬件+OTT内容生态的领先经验，TCL电子目前已成为引领全球电视行业转型的龙头。加上公司进行资产重组，聚焦于消费电子，意在布局OTT端+智慧屏+智能移动终端+可穿戴设备生态，为5G + AI x IoT打下基础。因此，公司未来估值方式有望迎来切换。现时TCL电子市盈率不足7倍，以港股互联网相关公司平均市盈率约35倍，即使只算一半，18倍的市盈率，股价仍然有很大上升空间。
