来源：诗与星空
曾经有人问星空君，明明在大部分电力生产的过程中伴有环境污染，为什么现在还一股脑的都去投资新能源车尤其是电动车？
其实发展新能源车的原因很多，一方面中国对进口原油依存度超过72%，每年进口原油超过2800亿美元，仅次于芯片，新能源车可以降低对原油的依赖，确保能源安全；另一方面，经过数十年的“市场换技术”，中国的燃油车市场成长较慢，不如换道超车，在新能源车领域直接切入国际领先水准。
假设新能源车普及了，是不是原油就用不到了？
当然不是，虽然60%左右的原油被生产汽油柴油，但原油还有更重要的用途。特斯拉老板马斯克曾经说，石油这么珍贵的东西，你们竟然拿来烧。
华锦股份就是一家从事石油化工产品生产的企业，核心业务包括聚烯烃、ABS工程塑料、尿素、芳香烃等。
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近年来最差业绩
2020年三季报显示，公司营收下滑至2014.12亿元，净利润亏损1.78亿元，为2015年来最差业绩。
从财报数据看，公司亏损的主要原因包括三点，一是利息支出过大，超过3.72亿元；二是资产减值损失1.1亿元；三是公司毛利率下滑了接近6个百分点，从上年同期的16.04%降到10.22%。其中，最重要的因素是毛利率过低。
疫情和年初国际原油价格暴跌双重打击对公司的业绩有一定的影响，但对比公司近年来的整体表现，会发现2017年以来净利润就在不断下降。
事实上，对公司业绩影响最大的因素，是毛利率，而毛利率则和公司的特殊经营模式有关。半年报显示，公司绝大多数采购均来自关联方，占比超过94.8%。
关联交易是监管层最感兴趣的项目之一，因为特别容易损害中小投资者利益，关联交易往往很难做到价格公允。如果采购价格过高，则会有向关联方输送利益的嫌疑；如果采购价格过低，则有可能是非上市体系协助修饰上市公司利润。
公司毛利率连年大幅降低，也让人不得不怀疑其中涉嫌利益输送。石化行业上市公司的财报显示，剔除2020年特殊情况的影响，近三年来同行毛利率变化不大，比如荣盛石化2019年的毛利率较2017年略有上升。
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蹊跷的预付款
除了公允价值存疑外，公司的预付款也不正常。
2020年三季报显示，公司账面预付款余额达到了37.72亿元，比上年同期的14.51亿元翻了一番还多。
在公司经营模式没有太大变化，且营收规模较上年同期减少的情况下，为什么反而预付激增了？
是因为2020年采购原油更困难了，需要提前支付定金锁定订单吗？
并非如此，对比荣盛石化、恒逸石化，甚至中国石化等同行，会发现石化企业的预付款项普遍下降了。毕竟，2020年全球经济放缓，原油供过于求，压根不应该支付那么高的定金。
也就是说，公司给关联方供应商预付款项的激增，从采购的产品看，并没有充分的理由，最大的可能是为了“补贴”关联方。
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现金流量表里的痕迹
现金流量表显示，公司1-9月份，经营性现金流量净额为-9.72亿元，为公司上市以来最差经营性现金流，主要原因正是预付款远超承受力。
为了维持正常周转，公司通过借款等方式筹资，当期新发生借款95亿元，资产负债表账面有息借款超百亿，利润表前三季度利息费用达到了3.72亿元。
然而，在如此困难的情况下，令人匪夷所思的是，公司竟然拿出6.62亿元进行了分红。对比公司历年财报，会发现公司每年分红都非常豪横。近五年分红38.36亿元，每年平均分红在7亿元以上。
对于投资者来说，分红本是件好事，但上市公司也要量力而行。华锦股份的资金状况并不乐观，从账面情况看，几乎是在借钱分红。
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赔钱赚吆喝的关联并购
2019年12月，公司斥资2.21亿元从大股东华锦集团手里收购了阿克苏华锦化肥有限责任公司。
2019年年报显示，阿克苏华锦化肥营收9.3亿元，净利润6200万元。看似这笔收购是一笔赚钱的生意，然而阿克苏华锦化肥长期经营不善，这是2015年以来首次盈利，2020年半年报显示，该子公司亏损2440万元。
天眼查显示，阿克苏华锦化肥本来就是华锦股份名下的子公司，该子公司于2002年7月注册成立，隶属于华锦集团，2004年9月，华锦股份以1.90亿元收购其全部股权；2015年5月，因华锦股份持续亏损，将该子公司以3.57亿元出售给华锦集团，“顺便”扭亏为盈。
这种翻来覆去买卖同一子公司并不断增值的行为，背后的理由十分不充分，更像是通过资本运作修饰财报指标。
据Wind数据，公司上市以来，买卖股权和子公司的资本运作非常频繁，累计超过88亿元，绝大多数交易对方都是关联方。
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年报业绩可能更差
在公司积顶着亏损的压力为关联方支付预付款的同时，三季报显示，公司资产减值损失超过1.13亿元，而上年同期则是3.24亿元。
结合半年报分析，公司的资产减值损失主要由存货跌价损失构成，这和公司的生产经营模式有关。聚烯烃、ABS工程塑料等化工产品市场价格变化较快，经常出现库存商品实际价格高于市场价的情况，就需要进行存货跌价损失的账务处理。
2020年三季报的存货周转天数从上年同期的52.24天增加到55.32天，是2017年以来最高值。疫情对产品销量的影响反馈到了存货，也给公司带来了较大的资产减值风险。
历年财报显示，公司的存货由原材料、库存商品、在产品、合同履约成本等项目构成，其中存货跌价损失主要来自于原材料和库存商品。2020年三季报中公司支付的预付款激增，则预示着公司四季度将有较大额的原材料入库，从而带来存货跌价损失的风险。
季报、半年报未经事务所审计，在核算资产减值损失方面，上市公司的财务人员往往比较宽松，经常出现应提未提的情况。但年报需要经过事务所审计，审计师会对资产减值损失进行合理的专业判断，通常要比企业会计更加严格。
这也意味着2020年的年报中，资产减值损失可能会成为一颗埋伏的“地雷”，公司的亏损进一步加大。
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总结
股市提供了平台，上市公司按照游戏规则进行融资无可厚非，但是融资的用途却让星空君感到忧虑。为了企业的发展，投资者都希望上市公司融资能用于生产规模的扩张。
华锦股份近年来的资产负债表显示，固定资产总额逐年下滑，说明资金并没有用于扩大生产规模，反倒是豪爽的大手笔分红，积极的为关联方供应商提供巨额预付款，无形之间损害了中小投资者的利益。
