作者 | 晨光
数据支持 | 勾股大数据
来源 | 格隆汇探雷区（ID：glh-tlq）
搭上特斯拉、新能源概念，股价由5.97元/股涨至18.58元，前后不到两个月时间，2倍涨幅。
今天探雷哥带大家聊的就是这家双林股份，主营汽车零部件生产、销售，于2010年8月6日登陆深交所。上市仅一年时间，公司业绩承压，扣非归母净利润连续两年下滑、出现增收不增利的状态。2014年开始，大肆实施外延式并购战略。
相继将湖北新火炬、德洋电子、诚烨股份、双林投资等多家公司收入囊中，购买金额高达近40亿元（为并购前净资产的4倍，2013年底净资产才10亿元）。主营从简单汽车零部件延伸至汽车轴承、ABS 传感器、电机、自动变速器等丰富了产品线，以期提升竞争力。接下来，探雷哥给各位讲讲其历年来进行的外延并购。
系列并购带来巨额亏损
为了提振业绩，从2014年开始，双林股份动辄斥资数亿元，乃至几十亿元进行外延式并购扩张。
第一家：2014年8月，试水收购湖北新火炬100%股权，交易对价为8.2亿元。其中，现金支付部分为2.87亿元，增发股票支付部分为5.33亿元。
新火炬主营为汽车轴承、轿车轮毂轴承单元、ABS 传感器等汽车关键零部件（不含发动机）的研发、生产与销售，与上市公司业务互补。其成立于1988年2月，是一家进入汽车配件领域较早的企业，成立以来股权发生过多次转让。探雷哥觉得有意思的是，收购前的两次转让：
2014年4月，佳润企业向雅高国际转让其所持有的199.99万股新火炬股份，转让价格为4元/股。
2014年5月，雅高国际又将其持有的199.99万股新火炬股份转让给襄阳新火炬，转让价为5元/股，时隔一个月溢价25%。探雷哥感慨牛逼，一个月近200万元收益。
而以2014年5月31日为基准日，将新火炬100%股权出售给上市公司双林股份，交易价格更是高达8.20亿元（折合每股11.71元）。同一时点、同一公司、同一股份，转让溢价率达134.20%。
关于高额定价给出的理由竟然是：一是交易背景和作价依据不同；二是本次交易的交易对方对交易完成后未来三年标的公司的经营业绩作出具体承诺。
为此，交易对手方也给出了高额业绩承诺：2014 年度、2015 年度和 2016 年度实现的扣非归母净利润分别不低于人民币0.9亿元、1.10亿元和 1.3亿元。
实际业绩完成情况：2014年1.11亿元、2015年1.67亿元、2016年2.01亿元；均超业绩承诺。
2019年，新火炬由于业绩不及预期，全额计提商誉减值准备4.53亿元。
第二家：2016年1月，紧接着发起对山东德洋电子51%股权收购，交易对价3.57亿元。
德洋电子主营为电动车辆用电机、电子控制、管理系统及相关零部件的研发、生产、销售。2015年被上市公司收购时，被视为“新能源电机业拔尖者”。探雷哥翻翻资料发现，这家公司家底简直令人咋舌：
从披露信息看，德洋电子2014年底净资产789.08万元、资产负债率97.27%；2015年10月底净资产476.22万元、资产负债率98.21%；如此高的负债率、就像一家壳公司。盈利能力也不容乐观，2014年出于亏损状态，2015年1至10月盈利1398.54万元，销售净利率仅5.41%。
一家传统行业的制造业公司，高负债、低盈利的德洋电子（收购时，家底仅400多万万元），整体估值竟然高达7亿元，上市公司收购其51%股权需支付对价3.57亿元。
可能卖方也觉得溢价太过于高。承诺鉴于德洋电子目前资产负债率较高，为维持德洋电子正常运转，股权交割日之前降低德洋电子资产负债率，由新大洋科技向德洋电子注资5000万元，由新大洋集团以债转股或债务豁免的方式处理对德洋电子债务。
高额溢价收购，出让方也给出了高额业绩承诺：2016年净利润为8000万元、2017年净利润为12000万元，拟比上年分别增长471.43%、50%。
德洋电子2016年扣非净利润4311.89万元、2017年扣非净利润6262.90万元，业绩完成率仅为53.75%、52.50%。
两年业绩完成率勉强过半，德洋电子原股东需支付业绩补偿款1.68亿元。2017年，对德洋电子计提商誉减值准备9040.47万元。
2018年，刚过承诺期的德洋电子业绩爆亏1.85亿元，直接导致净资产为负，底裤都亏没了。同时，对德洋电子计提商誉减值准备2.38亿元，自此商誉已全额计提完减值。
截止2020年半年报，德洋电子业绩补偿款仍然有1.38亿元，未收到。
2020年11月23日，双林股份发布公告称，为剥离亏损资产业务，提升上市公司业绩，优化资产及财务结构，拟将公司持有的山东德洋电子科技有限公司66%股权，转让给控股股东双林集团股份有限公司或其指定方，股权转让对价人民币1元。
2015年，与双林股份牵手之时，德洋电子曾被视为“新能源电机业拔尖者”。5年过后，新能源汽车市场能量焕发。昔日的拔尖者，却被1元贱卖结尾。
第三家：2017年，收购诚烨股份100%股权，交易对价4.65亿元，全部以现金支付。
2003 年成立以来，一直专注于汽车零部件车身件领域的研发、生产和销售，是一家汽车零配件厂商，主要客户包括上汽大众、上汽集团、北汽福田等。收购诚烨股份为扩展上市公司产品线。各方协商，交易对价支付方案：一半现金、一半股票。
然而，后续由于公司股价出现较大幅度下跌，交易方案由之前的“一半现金、一半股票”变更为“全部以现金支付”，并且交易总价还不打折扣。
说好的方案，说变就变。诚烨股份应是一家抢手的优质资产。根据公开信息整理，诚烨股份是一家客户高度集中（前五大连续三年销售占比85%以上，其中第一大客户为上海大众占比近60%）、且主营毛利率为25%的这样一家制造业企业。
根据业绩承诺，2016年至2018年，净利润分别不低于5300万元、5300万元、5950万元。
实际业绩完成情况：2017年4393.91万元、2018年3510.64万元；完成率仅为82.90%、59%。
2017年至2019年，连续三年业绩不及预期，计提商誉减值准备分别为1829.89万元、6830.57万元、1.31亿元。自此商誉已全额计提完减值。
第四家：2018年8月，向大股东双林集团等收购双林投资100%股权，交易价格高达23亿元，其中现金支付6.78亿元，其余为股份支付。
值得一提的是，双林投资旗下三家子公司分别是DSI、湖南吉盛、山东帝盛：
1）、2015年3月，双林投资以以4756.62万美元从吉利手中购买DSI90%股权，2017年8月11日，又以3700万元的价格从吉利手中购买剩余DSI10%股权；
2）、2015年3月26日，双林投资以6840万元的价格从吉利手中购买湖南吉盛40%股权，然后，又以1700万元购买10%；
3）、2016年11月20日，双林投资以3712.71万元的价格从吉利手中购买山东帝盛100%股权；
双林投资旗下，这三家子公司都是从吉利手中购买过来的，共计花费近5.03亿元人民币。不到两年，以高达23亿元的价格出售给上市公司双林股份。
高溢价的收购，双林集团等交易对方也给予了高额业绩承诺，2017年至2020年，双林投资实现的扣非净利润分别不低于1.7亿元、2.52亿元、3.43亿元、4.12亿元，4年合计为11.77亿元。
扣非净利润实际完成情况：2017年1.81亿元、业绩承诺完成率106.45%；2018年1.24亿元、业绩承诺完成率仅为49.23%。
2019年直接爆亏2.96亿元。
2020年，子公司双林投资要完成4.12亿元的业绩承诺，目前从前三季度公布的业绩来看，难度不少。整个上市公司营业收入8.98亿元，同比下降24.74%；归母净利润仅为1829.67万元，同比下降17.74%。
结束语
上述四家收购，交易额合计接近40亿元。系列收购之后，2014年至2019年，营业收入由14.97亿元增长至43.02亿元，增幅187.37%。
营收的增长，并未带来业绩归母净利润的持续增长。2014年至2016年归母净利润分别为1.33亿元、2.43亿元、3.27亿元，同比增长为29.54%、83.03%、34.27%。
2017年开始，并购后遗症开始显现，商誉暴雷业绩出现大幅下滑，归母净利润1.82亿元，同比下滑44.34%。
2018年归母净利润亏损0.62亿元，2019年爆亏9.47亿元。
这些并购并未能让业绩腾飞，相反，标的业绩纷纷变脸，导致双林股份业绩异常难看。
祸不单行，截至2020年三季度末，有息借款高达16.72亿元（短期12.80亿元、长期3.92亿元），而公司货币资金仅4.73亿元（其中受限货币资金达上亿元）、加上4.63亿元的交易性金融资产，短期仍存在不小的资金缺口。
