机构：广发证券
核心观点：
JS 环球生活：创新小家电全球领导者。公司目前已拥有 Shark、Ninja和九阳三大优质品牌，凭借在中美市场的多年深耕，公司将继续保持全球小家电市场的领先地位。根据半年报，公司 2020H1 营收 15.15 亿美元（YoY+22.6%），归母净利润 0.82 亿美元（YoY+3243%）。
品牌一-Shark：深耕清洁家居领域，领跑北美市场。（1）产品端：Shark作为美国吸尘器第一品牌，长期领跑北美家居清洁市场。Shark 品牌与九阳品类互补，九阳在中国的运营能力强，有利于 Shark 快速切入中国市场，协同效应显现。（2）渠道端：Shark 学习九阳线上运营的经验，效果显著。在海外疫情严重的背景下，Shark 持续在线上渠道发力。
品牌二-Ninja：专注厨房电器，产品力不断加强。（1）以食物料理电器起家，持续推出新产品。Ninja 通过不断的研发创新持续推出新品，积极拓展欧美市场。（2）九阳为 Ninja 品牌进行 ODM，增加 Ninja 产品力，拓展欧美市场更为顺利。
品牌三-九阳：产品、渠道再升级，把握中国市场小家电消费升级趋势。 （1）中国小家电进入消费升级加速期，九阳在国内市场领跑多个细分市场。（2）“价值登高”见成效，九阳产品再升级。九阳将产品线向高端化发展，积极拓展新品类并推出特色萌系产品，在进行传统品类优化升级的同时寻求多元化突破。
投资建议：预计 2020-22 年归母净利分别为 2.3、3.1、3.8 亿美元。最新收盘价对应 21 年 PE 估值 21 倍，参考小家电行业平均估值 2021 年PE33 倍，考虑 A/H 股存在估值差，我们给予公司 21 年 25 倍的 PE 估值，对应合理价值 17.52 港币/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨；行业需求趋弱、竞争加剧；全球扩张不力和整合风险。
