石油化工2021年石化行业关键词:油价、复苏、能源安全、产能扩张,给予“优于大市”评级

石油化工2021年石化行业关键词:油价、复苏、能源安全、产能扩张,给予“优于大市”评级
2021年01月04日 14:55 格隆汇APP

机构:海通证券

评级:优于大市

投资要点:

核心观点。2021 年,我们建议石化行业重点关注油价、复苏、能源安全以及产能扩张,建议关注新增产能逐步投产,且受益于出口改善的民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒逸石化,以及受益于增储上产和油价回升的油服龙头中海油服等。

油价:预计 2021 年波动区间 40-60 美元/桶。(1)供给端,OPEC+维持减产,2021 年 1 月起减产 720 万桶/天,并每月评估决定下月减产量,每次调整不超过 50 万桶/天;美国原油产量 2020 年内下降近 200 万桶/天。(2)需求端,根据 OPEC 数据,预计全球原油需求逐季改善,2021 年全球原油需求同比增加590 万桶/天。(3)库存。目前全球原油库存仍居高位,但随着库存的逐步消化,油价上行阻力将更小。

复苏:终端产品出口恢复拉动化工品需求。4 月以来,随着复工复产逐步推进,国内经济率先复苏,发电量增速和 PMI 提升。同时,海外景气度逐步恢复,带动我国出口逐季改善,3Q20 我国出口金额提升至 7126 亿美元,同比增长8.82%。终端产品出口恢复拉动化工品需求,3Q20 纺织服装、塑料橡胶及制品出口同比增速分别达到 18.76%、21.76%。2021 年,我们认为终端产品出口的改善将有助于中游石化产品价格、价差及盈利的恢复。

能源安全:增储上产,保障能源安全。当前我国油气对外依存度分别超过 70%、 40%,保障能源安全成为关系国家经济社会发展的战略性问题,在国家各项会议中屡次提到。在此背景下,国内三桶油加大油气上游资本支出,促进增储上产。2019 年,三桶油上游资本支出共 3720 亿元,同比+23.8%,连续两年保持 20%以上增速。2020 年,在低油价环境下,三桶油继续保持国内勘探开发力度,维持国内油气产量稳定。2021 年,随着油价企稳回升,我们预计石油公司上游资本投入的增加将带动油服企业订单、收入、利润的增长。

产能扩张:民营炼化项目投产释放效益。在建工程投产转固,有助于为石化企业贡献业绩增量。以民营炼化为例,2019 年大炼化项目投产,逐步释放效益,恒力石化、荣盛石化、恒逸石化 3Q20 单季度归母净利润均创历史新高。2021年,我们预计随着新一批的炼化一体化项目建成投产,产能扩张将继续推动石化行业盈利实现增长。

投资建议。2021 年,我们预计在 OPEC+减产、全球原油需求逐步改善等因素影响下,国际油价波动区间 40-60 美元/桶。此外,终端产品出口恢复有助于带动化工品需求。建议关注:(1)新增产能逐步投产,且受益于出口改善的民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒逸石化; (2)受益于增储上产以及油价回升的油服龙头中海油服等。

风险提示:原油价格回落,将会影响炼化行业盈利,并造成库存压力;供给大幅释放对产品价格和价差形成压力;在建项目投产进度如果推迟,将影响相关公司的盈利预期。

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