机构：方正证券
大促过后，行业景气不减。据奥维云网显示，2020 年 12 月扫地机器人线上销售额 6.63 亿元，同比+17%，双十一大促过后用户消费热情依旧高涨。分品牌看，12 月科沃斯/小米/石头线上销售额同比分别+5.2%/10%/60.1%，石头表现超预期，小米增长继续放缓。产品力差异是 12 月品牌增速分化的主要原因。从12 月畅销机型看，2020 年新上的石头 T7 系列、科沃斯 T8 系列的产品力进一步得到市场认可，当月都有不错表现。
产品力提升叠加疫情意外催化，2020 年行业实现 25%增长。2020年全年扫地机器人行业实现销售额 77.13 亿元，同比+25.3%，分季度看，Q1-Q4 行业增速分别为 13.7%/12%/46.5%/31.6%，呈现前低后高的特征。究其原因，一是全球疫情发展分化导致需求集中于下半年释放：2020 年上半年国内疫情蔓延，需求旺盛但供给受阻；下半年国内疫情得到控制，需求回填，而国外疫情蔓延，需求井喷。二是年初新品的市场口碑积聚叠加下半年销售高峰，新品加速打开市场，为行业在下半年迎来高速增长奠定基础。
竞争格局稳定，品牌定位清晰，新老玩家携手打开价格天花板。分品牌看，科沃斯、米家、石头稳居行业前三，2020 年市占率分别为 41%/16%/11%。此外，云鲸凭借爆款单品成为行业黑马，全年市场份额为 10.2%，仅次于石头。同时，我们还关注到，主打高性价比入门款产品的米家，也开始加快新老产品迭代，并且在新品的拉动下 12 月零售均价降幅开始收窄。可预见的是，随着 2021 年新品的投放，行业必将延续量价齐升的态势。
2021 年新品前瞻：新品潜力不俗，行业增速可期。综合 2020年末各家发布的新品以及行业技术储备，我们对 2021 年的新品做出如下展望：1）清洁模块或成创新密集区。2020 年云鲸“免清洗”产品的走红让品牌商看到清洁模块创新的市场潜力，多家品牌商以拖地为卖点及时跟进，如主打超大抑菌拖把搭配精准水速和水量的由利 V980 Max。相较于导航模块，清洁模块的技术门槛更低，或成为 2021 年扫地机器人产品创新的火力密集区，清洁模块功能有望进一步丰富；2）初创品牌或以 3D-TOF等 3D 构图技术实现导航升级。如米家 1T 尝试以 S-cross 3D 构 图切入导航模块，相比 LDS 激光技术，S-cross 3D 构图技术的避障能力更强。值得关注的是，米家 1T 的 12 月销量已有明显起色；3）2021 年新品投放后，石头 T7 系列、科沃斯 T8 系列再次降价的空间打开，有望引爆 2021 年上半年的消费热情。
投资建议：把握 2021 年产品创新潮带来的投资机遇。2020 年云鲸凭借清洁模块的创新爆款成为“痛点技术战”的最大赢家，在此刺激之下，可以预计 2021 年将迎来“痛点技术战”的爆发，产品力跨越式发展或成为驱动明年行业增长的发动机。从渗透率看，明年产品突破有望带动国内外中高端扫地机器人的进一步普及；从客单价看，石头科技、科沃斯等头部品牌继续推动产品结构优化，盈利结构有望进一步改善。建议把握 2021 年产品创新潮带来的投资机遇，关注行业新品动态，逢低布局石头科技、科沃斯等头部品牌。
风险提示
行业增速放缓、新品销售不及预期、海外需求疲软、经济增速大幅下滑。
