机构：万联证券
评级：强于大市
行业核心观点：
12 月淘系平台化妆品（含美容护肤类和彩妆类）成交额为 226.51 亿元，同比+10%，环比-63%。其中美容护肤类同比+9%；彩妆类同比+12%。上市公司主品牌中，华熙生物旗下的润百颜增速亮眼。颜值时代下，化妆品近年来需求日益增长，加之国潮风起、新兴营销手段的推广，化妆品行业高景气度持续，维持行业“强于大市”投资评级。近期国内疫情控制良好，化妆品社零数据及线上数据持续高增，建议关注积极拓展品牌和品类矩阵、注重多元化营销以及全渠道布局的 A 股化妆品公司。
投资要点：
行业数据跟踪：2020 年 12 月，淘系平台化妆品（含美容护肤类和彩妆类）成交额为 226.51 亿元，同比+10%，环比-63%。美容护肤类成交额为 152.35 亿元，同比+9%，其中防晒（同比+59%）和面部精华（同比+34%）表现亮眼。彩妆类成交额为 74.16 亿元，同 比 +12% ， 环 比 -47% 。 眼 部 / 面 部 / 唇 部 彩 妆 分 别 同 比+11%/+10%/3%。
国际大牌方面，HR 和雅诗兰黛同比提升明显。12 月淘系全网和天猫官方旗舰店成交额靠前的品牌为兰蔻（5.43 亿元/2.61 亿元，同比+123%/+64%）、雅诗兰黛（5.22 亿元/2.86 亿元，同比+89%/+136%）、SKI-II（3.08 亿元/1.67 亿元，同比+75%/+65%）、海蓝之谜（成交额 2.85 亿元，同比+97%/+92%）。从同比增速来看，HR 和雅诗兰黛销售额同增长亮眼，HR 淘系全网和天猫官方旗舰店同比+179%/+140%，雅诗兰黛则为同比+89%/+136%。
国内品牌方面：
上市公司品牌：（1）主品牌方面，润百颜增速亮眼。12 月淘系全网与天猫官方旗舰店成交额同比增速最高的主品牌是华熙生物旗下润百颜（同比+250%/+164%），其次为珀莱雅旗下的珀莱雅（同比+50%/+35%）、御家汇旗下的御泥坊（同比+15%/+80%）、上海家化旗下的玉泽（同比+44%/+41%）、丸美旗下的丸美（同比-22%/-40%）。（2）在跟踪的 23 个品牌中，淘系全网数据与天猫旗舰店数据中华熙生物旗下夸迪（同比+9139%/+14023%）、上海家化旗下的双妹（同比+486%/+616%）增速领先。
主要非上市公司品牌方面：一叶子、毛戈平表现亮眼，淘系全网与天猫旗舰店的成交额同比增速分别同比+703%/+86%、 +113%/+102%。
风险因素：市场竞争加剧、本土品牌高端化不及预期、质量安全。
