抱团是一种猥琐的姿势。
医药的高光时刻，不是来自于抱团，而是由永续的内生增长所造就。
以2004年12月31日为基日，穿越16年风雨，中证医疗、中证医药年复合收益率分别为19%、18.50%，龙头跑得更快，2004年至2020年，恒瑞医药净利润年复合增长率27%。
生物医药头部资产，既是永续刚需，又是消费升级，既是白马股，又是成长股，还是科技股，说高端制造也对，长线投资价值，超越了抱团的短视理解。
生物医药的优秀，不是抱出来的。
当人们一认为医药在抱团，上帝就发笑。
台湾诗人郑愁予有一首著名的小诗《错误》：
我打江南走过
那等在季节里的容颜如莲花的开落
我达达的马蹄是美丽的错误
我不是归人，是个过客……
你爱抱不抱，那骑着白马的少年，早已绝尘而去。
估值之谜，如何解开心结
2011年，生物医药占A股总市值比重4%，现在提升到10%，高配成为常态，而资金会进一步向头部优质公司集中，一定会大到让你崩溃，高到让你眩晕。
截至1月15日，医药板块估值水平为45.69倍，预估2021年行业利润增长率为25%，则整体估值切换后36.55倍。纵向来看，过去10年医药行业PE最高72倍，最低23倍，平均值37倍。
基本面的崩溃才是无底深渊，高估值有成长性支撑，终将被高增长消化。药明生物动态PE超过250倍（截至1月15日），股价上涨未有停歇的势头，就想问你恐高吗？今年预计利润增长60%，未来两年可维持增长50%，假如股价不涨，2023年PE降到60倍左右，属于合理范围。
当前估值已透支两年，为何市场能够接受？因为确定性溢价，一家生物医药头部公司，拥有既深且宽的护城河，形成寡头垄断，远期稳定增长是确定性的，未来现金流也是确定性的，所以，股价会提前反映这个信息。市场参与者会博弈，所有人都知道药明生物PE60倍可接受，他去年买是这个估值，你今年买也是这个估值，随时在这个估值等人上车？哪有这样的好事，所以早来者享受溢价，后来者支付溢价。
高估值是市场长期选择的结果，特别是港股相对有效、比较挑剔的市场。
全球每6-7个生物药（主要指双抗、ADC）中有一个在药明生物的平台上做。除了生物大分子以外，药明生物也在涉及前沿领域，在杭州启动新业务（病毒载体，微生物发酵，抗体片段，质粒DNA），正在做mRNA疫苗生产准备。
药明生物有成熟的治理架构，有强大的职业经理人团队，有前瞻性的布局，足以应对未来的变化。未来的天花板在哪里？只要企业基本面够硬核，行业逻辑没变，成长性还在，对市值不妨持开放态度。当初1000市值买恒瑞医药时，没过会到6000亿市值，而且这么快。格雷厄姆把百亿市值企业当成大象，林奇把千亿市值企业视作巨人。如果一直抬头去看天花板，段永平也不会一直持有茅台、苹果到2万亿市值。世界在发展，货币在贬值，未来大市值企业一定会大到不可想象。
兴业证券医药重点跟踪的57家生物医药公司，预测2020年利润增速达到50%有10家，集中于医疗服务和创新药产业链，30%~50%有11家，20%~30%有17家，0~20%有11家，下滑仅7家。
试问疫情之年，有几个行业能有这样整体华丽的业绩？而且未来几年高增长可持续。
大象变轻，因为越跑越快
恒瑞医药是凡尔赛一样的存在，95%时间慢条斯理，无心上涨，5%时间爆发，回顾2011年以来的10年间，经历无数股灾，风轻云淡，韧性惊人。随着优秀企业的接力出现，这样长盛不衰的升势将成常态。
卡瑞利珠单抗（PD-1）携4个适应症进入医保，东吴证券预计未来市场占比超过三成，销售峰值可达200亿，简直是势如破竹！蜂拥而至的小生物科技公司可能连汤都喝不到。
恒瑞医药SHR6390片（CDK4/6抑制剂）临近上市，又一个超级重磅，研发费用2亿，将成为首个国产CDK4/6创新产品，与吡咯替尼、来曲唑组成产品矩阵，可以覆盖80%以上晚期乳腺癌患者群体，峰值销售额有望达到36亿元。
今年有多个重要催化剂，贝伐珠单抗、磷酸瑞格列汀、海曲波帕乙醇胺、舒更葡糖钠已申报上市，其中贝伐珠单抗打开联合用药空间。临床三期研发管线中，法米替尼、SHR6390、SHR3680、SHR-1701、SHR-1316有望接力上市。
恒瑞已申报18个抗体新药，在国内药企中排第一，2:1TCB双抗、PD-L1/CD47双抗、VEGF/Ang2双抗走在前列，小核酸新领域也在布局。
迈瑞医疗1月4日公布的投资者关系活动记录表，共11页，587家机构名单占了7页，蔚为壮观，这是传说中的抱团阵容吗？
迈瑞只有两种产品达到世界领先水平，分别是监护仪和麻醉机。接下来完成这个目标的是除颤仪、呼吸机和血球，已布局超过20 个产品最终目标都是做到全球领先地位。
早前提过迈瑞重点介入微创外科、分子诊断、超高端彩超、宠物新赛道，现在又有新世界在云雾中显现。
迈瑞推出IT信息化解决方案，实现全院级医疗设备间的互连互通及与信息系统的连接，将原本分散的病人数据和信息进行汇总和智能分析，升维医院管理效率，已经在英美高端市场大量推广，从医疗设备到IT方案对存量装机进行了全院级替换。在国内市场推出了瑞影云超声IT方案，对跨科室、跨院区的超声进行互连互通，远程会诊，未来还将推出体外诊断领域的IT解决方案。
迈瑞正在成为医疗整体解决方案供应商，尝试跨产品线整合的突破，并进入行业的深水区，包括超声技术、IVD 原材料技术。
从追赶者到领跑者，步履轻盈。
模式壁垒，看得见学不会
在展望连锁医疗机构的希望之星时，人们总爱说下一个爱尔或通策。
不会再有下一个了。
爱尔眼科扩张模式将到达怎样的广度和深度？拥有香港亚洲医疗、美国MINGWANG眼科中心、欧洲CB集团、东南亚ISEC，打开增长空间，掌握最前沿的技术体系。基本覆盖国内所有的省会城市与地级市，下沉到县域蓝海，编织最密的网，占满每一个坑，医疗资源整合共享，不给对手透气的机会。
爱尔也有内秀一面，剔除并表因素，第三季度内生收入增速为35%。抗疫医生艾芬事件之后，爱尔应该等一下灵魂，稳健者远行，第一代电脑和手机的使用者步入中老年，治疗需求持续释放，眼科赛道还有干眼症、青光眼、老花眼和眼底病变可提供内生成长空间。
通策医疗天花板有多高？表面内敛，骨子里却有野性，比爱尔复杂多了，多线扩张，目不暇接。
省内口腔，通策长期目标是百亿收入，蒲公英计划5年100家，覆盖浙江全部县区市，今年目标是30家。下沙、临平分院半年多实现盈利，堪称奇迹。2020是 “宁波年”，将宁波打造成省内第三个“总院+分院”的区域中心，与杭口总院、城西总院形成“三足鼎立”局面。
省外口腔，依托国科大存济医学院培育新品牌，投资北京、武汉、重庆、成都、西安、广州六家存济口腔医院，其中武汉存济、重庆存济、西安存济（口腔、眼科、妇产）已开业，西安存济临床学科核心人员与技术骨干均来自于第四军医大学，为省外核心品牌。成都存济装修中，今年开业。逐步完成全国布局，盈亏平衡期需要3到5年。
辅助生殖，昆明生殖受到疫情影响较大，下半年以恢复为主。
眼科预计在浙江营收10亿，参股20%浙江广济眼科医院，院区面积5万平方米，规划门诊诊室150间，检查室80间，眼科专科手术30间，拥有浙江省内最为优质的眼科医生资源和设备。
三叶儿童口腔医院并入上市公司体内，涵盖10家医院，儿科可作为极好的家庭口腔服务引流入口。省内医院第三季度实现儿科业务收入1.2亿元，儿童早矫将受益于Ortholink优领数字化平台，正畸医生将能够技术支持儿科医生，医质/诊疗效率将全面提升，儿科业务增长有望再提速。
假如遥远的未来各线业务成熟，且进入上市公司体内，省内口腔100亿+省外口腔和其他业务100亿，净利率30%，每年60亿利润，3000亿市值可期。
世界上尚无口腔连锁医院集团巨头，通策能否成为第一家？
