今日，四环医药无疑成为港股生物医药板块最受瞩目的个股，在整个板块扑街的背景下，四环医药暴涨28%。1月20日，公司股价大涨43%，引起市场关注，短短7个交易日，公司股价飙升1.25倍，总市值直接翻倍，令人瞠目。
（来源：Wind）众所周知，医美概念股近期连续大涨，龙头股华熙生物和爱美克均创出历史新高，市值逼近千亿关口。与港股过往资金炒作的暴涨暴跌行情相比，四环生物股价暴涨的背后，正是乘上医美这一“风口”。
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四环医药此前是中国心脑血管处方药龙头企业，在国内市场中拥有一定的市场占有率。
目前，公司心脑血管领域在研药物有110余个，并已获得300余项新药发明专利，在研项目主要涵盖糖尿病、抗肿瘤、抗感染及非酒精性肝炎等多个重点治疗领域。2020年上半年，公司实现营收10.54亿元，净利润1.705亿元。
（来源：Choice数据）2020年10月26日，四环医药发布公告称，由公司独家代理、韩国生物制药公司Hugel生产的“注射用A型肉毒毒素（Letybo100U，商品名：乐提葆）”于2020年10月21日正式获国家药监局批准上市，成为第四个获准在中国上市的A型肉毒毒素，也是韩国同类产品中的首个。该产品将于年内开始在中国大陆地区销售。
此外，四环生物表示后续将推出的玻尿酸和童颜针产品，进一步补充其在医美行业的产品布局。可以看出，四环生物在医美赛道的布局可谓下足功夫。
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肉毒毒素作为医美常见用药之一，对除皱、瘦脸具有良好效果，已被广泛使用。
2018年中国肉毒素市场规模64.6亿元，2008-2018年年复合增长率为15.5%，假设保持该增长率，则2020年我国肉毒素市场规模为86.2亿元，2025年则达到177.1亿元。
（来源：新思界产业研究中心、安信证券研究中心）对比美国肉毒毒素市场，中国肉毒素市场规模较小，且水货假货占比较高。美国FDA在2002年即批准肉毒素用作医美材料之后，行业迅速发展，2019年美国肉毒毒素销售额达31.4亿美元（约合人民币210.2亿元）。此外，据中国整形美容协会提供的数据，国内市场上销售的玻尿酸和肉毒素类产品70%由假货和水货构成，实际年消耗量是正规产品的5倍左右。
保妥适是目前全球肉毒毒素市场份额最高的产品，全球份额曾经高达86%，现在仍有65%以上，除此之外，英国的Dysport和韩国的Neuronox也拥有一定市场份额。
从整个医美市场来看，注射类医美项目市场规模行业占比最大，2019年约57.04%。其中，玻尿酸注射占比66%，肉毒素注射占比33%。
（注射类医美项目占比，来源：新氧大数据，安信证券研究中心）玻尿酸作为第一大医美赛道，市场发展潜力也较大。根据新思界产业研究中心数据，2015年国内美容用玻尿酸市场规模仅为21亿元左右，至2019年市场规模增长至58亿元，年均复合增速28.9%，以保持该增速测算，则我国美容用玻尿酸市场规模2025年可达343亿。
但当前我国医美市场发展还不够成熟，产品差异化定位不够清晰。叠加国家对医美行业监管趋严，中长尾不合规企业加速出清，将利于市场快速进行第一轮整合。
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目前，国内有华熙生物、爱美客等多个企业与国外肉毒素厂家合作，在国内开展“注射用A型肉毒毒素”临床试验，多个产品已经进行到试验的第3期阶段或已完成临床试验。
由于我国肉毒素审批流程复杂，周期长达8-10年，因此相较于国内潜在竞争对手，四环医药预计，国内严苛的审批制度将给乐提葆留下3年左右的空窗期。
四环医药管理层在1月22日电话会议中透露，预期未来五年中国的肉毒毒素产品销售将呈爆发式增长，2025年销售额将达到18亿美元，成为与美国及欧盟并驾齐驱的全球三大市场之一，而乐提葆目标是3年内在中国取得超过30%的市场份额。
不过，乐提葆对公司经营状况能产生多大的影响，目前尚未可知。从二级市场上看，相较于同行业华熙生物、爱美克千亿市值，公司总市值不到200亿元，仍未体现出作为医美头部企业应有表现。但短期内，中小投资者需警惕股价波动风险。
