要说今年医疗领域最火的板块，眼科肯定能上榜。
眼科药物领域，前有兆科眼科携25种眼科候选药从李氏大药厂分拆单独上市，后有恒瑞医药子公司用于防控儿童近视进展的滴眼液HR19034被批准进入III期临床试验。这期间也伴随着兴齐眼药和康弘药业的起起落落。
眼科器械领域几家龙头估值更是被炒到两三百倍。
眼科服务领域，近两年有华厦眼科、何氏眼科、普瑞眼科、清晰医疗先后申报IPO，不久前希玛眼科在一场电话会议中公布了扩张计划，备受热捧。
今天朝聚眼科登陆港交所，吸引了大量资金的关注。朝聚眼科是国内排名第五的眼科连锁机构，发家于内蒙古地区，和龙头企业快速扩张的发展模式不同，朝聚眼科的扩张速度很慢，属于踏踏实实做业务的企业。
1、公司简介
朝聚眼科医疗控股有限公司（简称：朝聚眼科）于1998年在内蒙古包头创立，张朝聚先生为推动内蒙古现代眼科领域的先驱及中国眼科服务的创业家，并创立本公司的前身，该公司为一家提供眼科服务的诊所。
张氏家族是有着百年传承的医学世家。朝聚眼科自创立以来一直秉承着「百年朝聚，朝向光明，聚集希望」的愿景，为患者提供安心安全实惠的眼科医疗环境、专业有效的设备技术、贴心人性的服务体验。
扎根于中国华北地区，朝聚眼科建立广泛的眼科医院及视光中心网络，横跨中国五个省份或自治区，即内蒙古、浙江省、江苏省、山西省及河北省。
截至招股书披露日期，朝聚眼科经营由17间眼科医院及23间视光中心所组成的网络。此外，公司还营运两间诊所作为医院的分院，其中一间视光中心亦持有医疗机构执业许可证，为可提供若干门诊服务的持牌诊所。公司的医疗专业团队由261名注册医师（包括67名并非全职僱员的多点执业医生）组成。
眼科服务对设备的依赖度非常高，公司在先进科技及设备方面也在大力投入。
公司率先在内蒙古利用微脉冲激光技术治疗黄斑水肿、利用微创玻璃体视网膜手术治疗玻璃体及眼底疾病、利用人工玻璃体植入术保护眼球防止萎缩。
公司是内蒙古的领导者，率先引入先进的医疗设备，例如欧宝超广角眼底照相机、玻璃体切割机、血流量化的光学相干断层扫描、微视野检测仪及角膜共聚焦显微镜。
更重要的是，公司的包头医院是内蒙古唯一一间具备制剂室的眼科医院，生产自制传统中药胶囊及滴眼液。
具体而言，公司是中国为数不多可生产将由相关医院处方用于防控青少年近视的0.01%硫酸阿托品滴眼液的医疗服务供应商之一。自制药物方面的能力有助于提升品牌知名度及客户忠诚度，为朝聚眼科在近视防控方面带来竞争优势及增加整体收益。
朝聚眼科的消费眼科服务包括治疗及预防不同种类的眼科异常状况，包括屈光矫正（包括老视矫治）、近视防控以及提供视光产品及服务，该等服务的费用目前不在公共医疗保险计划所保障的范围内。
公司的基础眼科服务包括成本一般合资格受公共医疗保险计划保障的白内障、青光眼、斜视、眼底疾病、眼表疾病、眼眶疾病及小儿眼病等多种常见眼科疾病治疗。
经营业绩方面，2018-2020财年，公司总收入分别为人民币6.3亿元、7.2亿元及7.9亿元，其中消费眼科服务占比从2018年的31.4% 升至2020年的46.5%。
地区分布来看，主要收入来自于内蒙古，占比接近86%。根据弗若斯特沙利文数据，按2020年的收益总额计，公司分别在内蒙古、华北地区及全国的民营眼科医院中排名第一、第二及第五。
若按照服务类型来看，门诊服务的占比由2018年的40.7%升至2020年的51.4%，住院服务的占比由2018年的47.4降至2020年的40%；门诊服务的单次就诊平均费用由434元增至626元；住院服务的单次就诊平均费用由6,755元增至7,177元。
2018-2020财年，公司的毛利率分别为38.7%、38.9%、44.0%，其中消费眼科服务的毛利率一直维持较高水平，2020年达50.5%，主要因为消费眼科服务不受限于公共医疗保险机构制定的指导价格，公司能够根据市场需求及市场定位将服务价格定于理想水平。
归母净利率近三年呈增长趋势，分别为6.1%、10.6%、15.6%；经营活动所得现金流量净额分别为9,050万元、1.6亿元及2.5亿元；年末现金及现金等价物分别为1.6亿元、2.4亿元及4.1亿元。
2、眼科服务市场5年有翻倍空间
东亚地区工业化过程中出现了两个特点：
（1）年轻群体教育强度增大、户外活动减少，近视率不断攀升。WHO发布《World Report on Vision》指出，全球近视人口约26亿，与长时间学习工作（危险因素）、户外活动（保护因素）减少等生活方式改变相关。中国近视人口约6亿，与中国人口占比较匹配，但中国近视人口以年轻群体为主，针对56万人的调查显示，中国18岁人群近视率超过80%，40岁以上人群近视率为17% 。
（2）生活、医疗条件等改善提高了人口寿命，65岁以上人口比例不断增长，老年病发病率不断增长。对于眼科，白内障、青光眼、老花眼和与年龄有关的黄斑变性的患病率随着年龄的增加而急剧增加。例如，中国基于人口的调查回顾估计，与年龄有关的白内障在85-89岁的人群中患病率为73％，约为45-49岁人群的11倍。
我国眼科疾病中，屈光不正患者达到6亿以上，白内障患者达1.3亿以上，患者基数均远超其他眼科疾病。2018年，屈光手术市场和白内障手术市场分别占到眼科医疗市场的34.6%、23.5%，为眼科核心业务。
单从屈光手术市场来看，2023年预计能达到776亿元。
另外，老花眼手术、视光服务、白内障手术和眼科疾病手术等也会创造较大的市场需求。根据公开数据，2021-2025年民营眼科市场规模增速在20%左右。至2025年眼科服务可以达到2500亿元左右，而2020年，眼科服务市场规模在1100亿元左右，近5年具备翻倍的空间。
3、竞争格局
目前A股和港股上市公司中，主营业务是眼科服务的公司可以查到5家，分别是爱尔眼科、光正眼科、希玛眼科、德视佳和朝聚眼科，另外还有前述几家计划上市的企业。
从收入规模来看，朝聚眼科以2020年7.9亿元的营收排在第五。爱尔眼科营收119亿元，比其余几家营收总和73.6亿元还要高，可以看到，爱尔眼科这么多年体外培育加体内培育快速扩张的效果非常惊人。
从成立时间来看，始创于1988年的朝聚眼科最早成立，德视佳、华夏眼科和何氏眼科都是90年代成立，其余几家都是2000年之后成立的。
相对而言，朝聚眼科的扩张速度可以说是龟速，30多年间四十家的连锁扩张速度实在太慢。爱尔眼科在十余年间开了200余家连锁，希玛眼科自2018年上市后陆续拥有了18家连锁，普瑞眼科成立13年间开了20余家。
这与创始人的医生职业背景有关，张朝聚出身于中医世家，是乾隆年间【张氏仲和堂】的后人。受此熏陶，张朝聚从青年时代起就致力于医学，并将眼科学研究作为自己的毕生追求。经多年刻苦钻研，其白内障手术达到全国先进水平，20世纪90年代即成功实施角膜移植术，成为一代眼科专家。
张朝聚作为“医生办医”，在技术上有严格的要求。而眼科作为相对复杂的精细化专科，医疗质量需要一整套流程进行控制，从术前检查、护理、化验到手术都需要医疗质量团队的管控。朝聚眼科以“慢”作为主旋律，应当可以说是出于保障服务质量与技术的考量。
另外，从地域局限上来说，在内蒙古，一方面相关人才资源的缺乏；另一方面从门诊量角度而言，内蒙古仅两千多万人口，且人员分散，医院服务范围内的患者数量少，诊疗量远远达不到饱和。再加之患者的受教育程度和富裕程度都不高，朝聚眼科的发展受阻。
但是从经营效率来看，朝聚眼科43.9%的毛利率，仅低于爱尔眼科和德视佳，反映朝聚眼科的毛利水平位列行业第一梯队。
可见，朝聚眼科作为国内最早一批成立的眼科服务企业，多年来积累了良好的市场信誉及丰富的临床经验，为未来壮大打下了夯实的基础。
从目前估值水平来看，公司在几家已上市眼科服务企业中处于较低的水平。
此次公司上市集资约13亿港元，其中约35.8%设立新的若干间医院；约44.8%用于其他对眼科医疗服务需求相对较高的新市场中收购医院。由此可见，未来公司也将采取内部培育加收购的方式加速扩张，当前的营收增速有望得到提高，估值水平也有提升的空间。
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