本文来自格隆汇专栏：证券市场红周刊，作者：何艳
当前，如果将宠物进行拟人化处理，几乎可以类比人类的绝大部分需求，比如宠物食品、用品、生育、医疗、美容等等，一条覆盖宠物全生命周期服务的产业链已然形成。当然，这也因此诞生了不少与宠物相关的新职业，如宠物美容师、宠物管家、宠物训导师等，因宠物而形成的“它经济”越来越在资本市场走红。
2021年，A股宠物食品标的中宠股份、佩蒂股份分别创下历史及阶段新高，宠物护理“第一股”依依股份、宠物动保标的瑞普生物等也均实现历史最高价。一级市场上，宠物赛道也格外火爆，高瓴、红杉中国、KKR等顶级投资机构纷纷出手布局。不过，细究下来，当前A股宠物相关标的相对稀缺，且行业内地位并不突出，这一阵营有待顶流公司加入壮大！
至于行业中的问题，安信证券分析师诸海滨表示，“宠物食品行业三大公司主营业务及模式相似度高，行业尚未形成龙头。”
宠物食品消费占比最高
行业尚未形成绝对龙头
相关资料显示，2020年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达2065亿元，较2019年增长2%。从消费结构上看，宠物食品消费（主粮、零食、营养品）在整个宠物消费结构中占比最高，达到55.7%。宠物食品呈现刚需高频特征，近10年年均复合增速达21.5%。
按照营养成分和用途，宠物食品可分为全营养宠物食品和其他用途宠物食品。全营养宠物食品即典型意义上的宠物主粮，是消费量最大也是消费频率最高的宠物食品品类。其他用途宠物食品主要包括各类宠物零食（如饼干、肉棒、干肉条等）、宠物保健品（如维生素片等）和处方食品等。
目前，宠物主粮占据宠物食品市场的主要份额，国际品牌较早进入我国主粮市场并长期运营。近年来，以麦富迪、伯纳天纯、比乐为首的一批国产宠物主粮的市场份额也迅速提升。最近几年，宠物零食市场正逐渐发展成为较大规模的独立市场。
从资本市场看，当前，我国宠物食品行业上市和挂牌公司包括中宠股份、佩蒂股份、路斯股份、华亨股份等。其中中宠股份为主板上市公司，佩蒂股份为创业板上市公司，路斯股份和华亨股份为新三板挂牌公司，而路斯股份已公告要申报精选层公开发行。
再从产品属性看，宠物食品行业三大公司中宠股份、佩蒂股份、路斯股份均属于主营宠物零食的公司。以宠物食品的研发、生产和销售为主要业务，境外业务均采用OEM/ODM模式，境内业务均以自主品牌销售为主。去年年报显示，中宠股份、佩蒂股份、路斯股份境外业务收入占公司主营业务收入的比重为73.51%、85.14%。、83.79%。
接受记者采访时，某资产管理有限公司投资总监叶文辉也表示：“A股的中宠股份和佩蒂是属于上市比较早，时间上抢占先机的企业，但是它们在整个行业里的地位其实并不是那么地靠前。”
尽管如此，资本市场上也对这类公司给与高度关注。以中宠股份为例，公司股价于今年6月23日创下上市以来的历史最高价，2021年一季报显示，阿布达比投资局和游资大佬葛卫东现身公司前10大股东名单中。佩蒂股份今年股价也创下阶段新高，作为一家家族企业性质较为浓郁的企业，2021年一季度，前海开源沪港深农业主题精选基金新进成为公司前10大股东，或许也可以视为机构对公司的认可。
附表：三家宠物食品企业数据对比
数据来源：Wind
宠物医院利润丰厚
高瓴重仓布局
随着宠物消费恩格尔系数不断下降，宠物消费升级趋势上升。对此，研究机构表示，未来宠物诊疗、宠物用品、宠物营养保健、宠物服务等领域的消费占比有望持续上升。
不过，目前A股此类上市公司标的并不多，被市场熟知的依依股份可以算作一例。作为宠物护理行业“第一股”，宠物垫、宠物尿裤产品是依依股份主营业务收入的主要来源。数据显示，2018年-2020年，公司宠物护理产品占主营业务的比例分别为 90.31%、90.83%、87.61%。不过，宠物护理行业本身在整个宠物产业链中的占有率并不突出。
相比二级市场的冷落，一级市场也是火爆异常。在宠物经济的整条产业链中，宠物医疗投资格外火热，而其中高瓴似乎格外青睐。数据显示，从2016年起，高瓴就开始在国内进行相关领域的投资，2017组建了宠物投资专项基金，先后投资了Gimborn、Vet First Choice、Covetrus三个海外宠物品牌。
据IT橘子统计，高瓴持有超过100家宠物相关企业的股权。其中，高瓴对大部分宠物医院的股权是100%持有，其他的则是重仓，持股比例达50%以上。从大的宠物服务品牌来看，超过80%是宠物医院，包括宠颐生、芭比堂（云宠）、安安宠物、顽皮家族、爱诺、宠福鑫、纳吉亚、艾贝尔、乐哇宠物、瑞鹏集团等。
对此，叶文辉也对记者表示，在宠物产业链中，宠物医院的利润相对丰厚且发展空间较大。他认为，虽然上游的宠物食品也还存在较大空间，但因为目前大家都在开发市场，所以费用投入也很大，而且无论是做主粮还是零食的公司，业绩都不会太好，因为渠道费用、营销费用都比较高。
“而医院的格局则相对稳定，宠物在医院方面的消费金额比较大，随着消费意识的变化，比如大家都比较关注宠物的健康，那么，医疗方面的提升空间还是很大的。高瓴投资的几家公司市场想象就空间很大，未来也会有相应的公司实现上市。”他如是强调。
当然，A股市场也有一家与宠物医疗“沾边”的企业瑞普生物。作为宠物动保标的，2021年一季度，公司新取得兽药产品批准文号5个，现共拥有9个兽药GMP生产基地，现代化生产线 82条，新兽药证书83个，并率先在行业建立了DNA疫苗生产线等新型兽药生产线，是我国首批兽药GLP 和兽药GCP评价单位。
而公司董事长同时兼瑞派宠物医院董事长，充分把握了宠物医疗这一优质赛道，前瞻性的开发犬、猫系列产品，目前已形成涵盖抗感染、消炎镇痛、循环系统、清洗消毒、营养保健、抗寄生虫、手术麻醉及免疫等9大类宠物产品矩阵。对此，安信证券在研报中表示，未来，公司有望进一步加大在宠物领域的布局，依托瑞派宠物医院形成集采联动机制，开拓新媒体营销渠道等方式对重点产品进行推广, 实现“线下+线上”双渠道发展，从而提高产品曝光度，树立并打造宠物市场瑞普品牌，为公司贡献更高业绩弹性。二级市场表现方面， 2021年以来，瑞普生物股价涨超60%。
除了已有宠物企业“沾边”宠物赛道其他业务，还有一些非宠物相关企业也在积极“蹭热点”。比如，今年4月底，华熙生物就联合新三板的企业中农华威发布了玻尿酸配方的宠物粮，包装上标注“特别添加玻尿酸”。据悉，该产品具有降低关节病、保护肠胃的奇效，号称能为宠物皮毛补水。这也是继2020年推出旗下首个宠物终端品牌“HYAPAWS海宝诗”及玻尿酸宠物洗护产品之后，华熙生物再度深掘国内宠物市场。
不过，作为一类新经济非主流的细分小众赛道，宠物产业链板块还需要用扎实的财务数据来说明未来景气可期，毕竟在下半年流动性充裕或许有所衰减的情况下，盈利驱动导致赛道呈现景气周期才是吸引顶流关注的根本！
