本文来自格隆汇专栏：中泰策略陈龙，作者：陈龙、卫辛
投资要点
一、整体层面：上半年海外资金持股规模仍在历史高位。
从流入数量看，上半年境外资金持股规模有望上升至3.9万亿元，其中，北上资金累计净流入规模已超2020年全年。从流入节奏来看，二季度北上资金流入加快。无论是北上资金流入同比增速，还是净流入规模，都可以看到二季度北上资金对A股的配置意愿明显上升。
二、行业层面：上半年外资增持高端制造与周期，减仓下游消费
连续多月北上资金持续净流入的行业主要集中在中上游。具体来说，包括电力设备新能源以及部分强周期行业（煤炭、钢铁、建材、基础化工），尤其是电力设备及新能源行业连续多月净流入规模远超其他行业，成为北上资金今年以来最为追捧配置领域。
连续多月北上资金持续净流出的行业主要集中在下游消费领域。具体来说，包括下游消费中的商贸零售、食品饮料、汽车以及中游的国防军工。尤其是汽车行业今年以来净流入规模逐月下滑，二季度以来甚至出现稳定净流出的局面。
从首次进入北上资金股票持仓的标的来看，高端制造与市值下沉成为上半年资金配置主线。与2020年年底相比，2021年上半年北上资金新关注的股票有81只。从行业分布来看，2021年上半年新持仓的股票偏好与2020年新增十分相似，主要集中在医药、机械、计算机、电子、国防军工高端制造行业，上述行业在2021年新增股票中的占比就超过60%，远高于其他行业分布。从市值分布来看，2021年上半年北上资金新增的持仓股票超七成集中在300亿市值以下。其中，100亿~300亿市值股票占比达到40%，成为北上资金增配的主要方向。
三、个股层面：上半年森马服饰、科博达、三花智控、八方股份等北上资金话语权明显上升
截至2021年6月底，北上资金话语权较大的个股集中在八方股份、索菲亚、科博达、美亚光电、国瓷材料、华测检测等。其中，自由市值口径下比值上升排名前五的个股分别是森马服饰、科博达、三花智控、八方股份、珀莱雅。相反，相同口径下，北上资金话语权下跌排名前五的个股分别是老板电器、中公教育、合盛硅业、欧普照明、上海机场。
风险提示：经济增速不及预期风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。
一
今年外资增配/减配哪些板块？
从流入数量看，上半年境外资金持股规模有望上升至3.9万亿元，其中，北上资金累计净流入规模已超2020年全年。目前北上资金已经连续9个月持续净流入，截至2021年6月，2021年北上资金净流入2237亿元（2020年全年2089亿），持股市值2.63万亿，占A股总市值的2.9%。如若二季度北上资金持股在境外机构的占比维持一季度67%，那么上半年境外机构持股有望从一季度的3.4万亿元上升至3.9万亿元。
从绝对数量来看：净流入规模排名前五的行业集中在电新、银行、基础化工、机械、计算机，上半年普遍净流入规模在250亿以上；净流出规模排名前五的行业集中在食品饮料、消费者服务、国防军工、商贸零售、电力及公用事业，尤其是食品饮料净流出规模近500亿元。
从相对数量来看：北上资金对行业话语权提升前五名的行业集中在电力设备新能源、基础化工、银行、机械、钢铁，我们用该行业净流入规模占行业市值比重的变化来衡量海外资金对该行业的话语权，上述行业占比普遍提升了0.5%以上；相反，传统海外资金偏好的消费和大金融在上半年的话语权分量都出现了明显下滑。具体来说，行业净流出规模占行业市值比重下滑排名前五多行业分别是食品饮料（-3%）、家电（-2.5%）、医药（-2.0%）、非银金融（-1.6%）、房地产（-1%）。
从流入节奏来看，二季度北上资金流入加快。无论是北上资金流入同比增速，还是净流入规模，都可以看到二季度北上资金对A股的配置意愿明显上升。
连续多月北上资金持续净流入的行业主要集中在中上游。具体来说，包括电力设备新能源、银行、纺织服装以及部分强周期行业（煤炭、钢铁、建材、基础化工），尤其是电力设备及新能源行业连续多月净流入规模远超其他行业，成为北上资金今年以来最为追捧配置领域。
连续多月北上资金持续净流出的行业主要集中在下游消费领域。具体来说，包括下游消费中的商贸零售、食品饮料、汽车以及中游的国防军工。尤其是汽车行业今年以来净流入规模逐月下滑，二季度以来甚至出现稳定净流出的局面。
二
哪些股票外资的话语权明显提升？
截至2021年6月底，北上资金话语权较大的个股集中在八方股份、索菲亚、科博达、美亚光电、国瓷材料、华测检测等。具体来说，自由流通市值口径下排名前十的股票分别是八方股份、三棵树、美亚光电、恒立液压、益丰药房、方正证券、索菲亚、珀莱雅；流通A股市值口径下排名前十的股票分别是科博达、国瓷材料、索菲亚、美亚光电、华测检测、东方雨虹、八方股份、启明星辰、先导智能、埃斯顿；A股市值口径下排名前十的股票分别是科博达、国瓷材料、华测检测、八方股份、索菲亚、先导智能、上海机场、方正证券、埃斯顿、洽洽食品。其中：
上半年北上资金话语权明显提升的个股主要集中在：我们用自由流通市值口径下的占比变化来衡量北上资金影响力的强弱，并筛选出上半年比值上升超过10%的个股。数据显示，上半年北上资金话语权明显提升的个股主要集中在医药、家电及电力设备新能源行业。具体来说，比值上升排名前五的个股分别是森马服饰、科博达、三花智控、八方股份、珀莱雅。
上半年北上资金话语权明显下滑的个股主要集中在：我们采用上述类似的方法，并筛选出上半年比值下跌超过5%的个股。数据显示，上半年北上资金话语权明显下滑的个股行业分布较为多样化。具体来说，比值下跌排名前五的个股分别是老板电器、中公教育、合盛硅业、欧普照明、上海机场。
三
哪些股票成为北上资金的“新宠”？
与2020年年底相比，2021年上半年北上资金新关注的股票有81只。具体来说：
高端科技制造占比超过60%。从行业分布来看，2021年上半年新持仓的股票偏好与2020年新增十分相似，主要集中在医药、机械、计算机、电子、国防军工高端制造行业，上述行业在2021年新增股票中的占比就超过60%，远高于其他行业分布。
海外资金同样关注中小市值公司成长机会。从市值分布来看，2021年上半年北上资金新增的持仓股票超七成集中在300亿市值以下。其中，100亿~300亿市值股票占比达到40%，成为北上资金增配的主要方向。
个股层面来看，在自由流通市值口径下，截至6月底，排名前五的标的分别是海尔生物、杭可科技、睿创微纳、澜起科技、康希诺。尤其是海尔生物、杭可科技、睿创微纳北上资金占自由流通股的占比超过5%，表明已经具有一定的影响力。
四
重点细分行业北上资金的持股一览
