上半年，国内纺织服装市场稳步复苏。年初至今，SW纺织服装行业跑赢大盘0.32pct，1-7月，国内年服装鞋帽、纺织品类社会零售总额达到7673亿元。细分中高端女装市场同步受益，国内中高端女装头部公司增势显著。
8月27日，国内中高端女装龙头赢家时尚发布中期业绩公告，各项数据继续领跑行业。公告显示，上半年公司实现收益30.78亿元(人民币，单位下同)，同比增长53.66%，在已公布业绩的中高端女装公司中收入规模第一，增速第二；毛利22.62亿元，同比增长53.26%；实现纯利2.8亿元，同比大增134.21%，增速领跑行业。
营收、净利双双大增的背后，公司多元产品矩阵和全渠道布局战略功不可没。
一、多品牌齐头并进，向平台化架构的品牌管理公司进化作为中高端女装赛道的深耕者，赢家时尚深谙单一品牌的局限性，较早地进行了多元的产品布局，目前已经建立由Koradior、La Koradior、Koradior elsewhere、NAERSI、NAERSILING、NEXY.CO、CADIDL、FUUNNY FEELLN构成的产品矩阵。
上半年，赢家时尚的多品牌战略再次奏效，八大品牌齐头并进，对公司业绩形成稳固支撑。
其中需要重点提到的是，Koradior及NAERSI品牌迅速复苏，销售额分别达11.2亿元、6.86亿元，再次显示出双主力品牌强大的市场影响。主打高性价比的FUUNNY FEELLN品牌借助渠道布局和产品迭代，销售额销售额突破到5559.4万元，同比暴增528.75%，已经为赢家时尚打开新的市场空间。
(来源：上市公司)FUUNNY FEELLN能在短时间内形成可观的业绩贡献，再次验证了赢家时尚强大的品牌孵化能力，驱动公司向平台化架构的品牌管理公司转变。而公司较低的负债比率和强劲的现金流入，也将对公司后续品牌矩阵的继续扩张形成有力支撑。
这意味着公司成长天花板已经全面打开，后续可以通过自主创立或在市场寻觅合适标的等方式，迅速有效地切入更大的市场，持续驱动业绩高速增长。
二、全渠道布局，线上业务爆发可期新零售和疫情影响下，人们的消费习惯已经出现不可逆的改变。在以“人”为核心的主流商业模式下，面对个性化的消费者，跨渠道的消费习惯，实时变化的互动需求…如何获取更大的流量，再将流量最大化地转化为销量，成为消费领域共同思考的问题。对此，全渠道是接受度较高的解题思路。
反应在赢家时尚，其上半年在以直营门店建设为核心的基础上，同步加快了经销和线上平台投入力度。上半年公司直营门店新增70家，提升至1490家，对上半年业绩贡献高达80%，仍是业内直营门店数最多的公司。经销商由去年年底的414家增加到445家，分销渠道收益达2.27亿元，同比增长366.41%。
与此同时，电商渠道的收益达到3.86 亿元，同比增长41.70%，已完成去年全年电商渠道营收的63.28%，为电商渠道全年营收的增长奠定了良好基础。2017年-2020年间，公司电商渠道在总营收中的占比已由7.1%提升至11.5%，重要程度不断提升。
（来源：格隆汇）在电商板块，除了天猫商城、唯品会等传统第三方电商平台，赢家时尚在2020年还推出了EEKA时尚商城小程序，补全了私域流量板块，为电商渠道的全面增长奠定了基础。尤其是疫情之下，公司转变思维，将线上渠道的定位从原本的清货为主，逐渐转变为正价销售新品的平台，有效提升了公司利润标。其全新推出的EEKA时尚商城小程序更开放了库存、会员、营销资源等关键要素的共享机制，推出当年就实现营收3267万元，展现出不俗的爆发力。
随着线上线下业务的深度融合贯通，赢家时尚的全渠道布局将继续提升公司运营效率，成为拉动公司业绩增长的重要引擎。
小结
根据招商银行与贝恩公司联合发布的《2021中国私人财富报告》，2018-2020年中国高净值人群（可投资资产超1000万元）的年均复合增长率达到15%。预计2021年底，中国高净值人群数量将继续增长至296万人，国内高端消费品市场蕴藏着相当大的增长潜力，中高端女装将延续行业景气度。
（来源：格隆汇）但对于这样一家既有现在又看得见未来的公司，资本市场的认知并不充分。赢家时尚当前市盈率(TTM)仅10.15倍，远低于具有多品牌管理平台属性的安踏、华住集团分别高达48.96倍、167.29倍的估值。即使是在中高端女装行业内部，赢家时尚的市盈率和市销率，也均低于可比中高端女装赛道上市公司的平均估值水平。
随着赢家时尚的业绩持续兑现，其发展逻辑和商业前景将进一步得到验证，市场终将认识到其估值与业绩的明显错配，并予以改善。
